Облигации: план по первичным размещениям на неделе с 23.10 по 29.10.23

🚚Лизинг-Трейд: BBB-, YTM~18,5%, 3 года, 200 млн.

Выпуск разбирал здесь, добавить особо нечего. Объем уже расписан по предзаказам, раздачи хоть сколько-то заметного количества бумаг без бронирования я бы не ждал

🥝QIWI: BBB+, флоатер RUONIA+340, 2 года, 8 млрд. Только для квалов

По итогам 1п’23 компания чувствовала себя нормально. Несмотря на некоторое снижение прибыли, имела крупную денежную позицию (вероятно, с прицелом на M&A), долг/EBITDA<1х. Проблемой стали ограничения ЦБ на КИВИ Банк, из-за которых теперь невозможно выводить средства с кошельков на счета физлиц

В августе рейтинг понижен сразу на 2 ступеньки прогноз развивающийся (т.е. в среднесрочной перспективе вероятен пересмотр)

Это не первые проблемы QIWI с регулятором, ранее была, например, история с ЦУПИС. Ее компания переварила, думаю переварит и эту – но сильных финансовых результатов 2п’23 ждать определенно не стоит. И риск новых ограничений тоже остался: очевидно, что особой благосклонности со стороны ЦБ QIWI не имеет

За это нам предлагают спред к руонии 340. Напрямую сравнить не с чем, если смотреть на бумаги с фикс купоном, то это очень среднерыночно, и интересным станет только при дальнейшем росте ставки ЦБ на 100 б.п. или выше. По мне – ни рыба, ни мясо. Пережидать смутные времена спокойнее во флоатерах более высокого грейда, а зарабатывать на риске – в бумагах с более высоким спредом

💰Мани Капитал: BB-, YTM~18,3%, 3 года, 150 млн. Только для квалов

Работает с 2005 года, ранее – Микро Капитал Руссия. Часть холдинга Mikro Kapital Group со штаб-квартирой в Люксембурге, сюда входит также Делимобиль. Кредитует широкий круг клиентов с акцентом на ИП и представителей МСБ. Входит в топ-20 МФК по размеру портфеля (ближайший «сосед» – Лайм-Займ)

По финансам здесь все хорошо – компания наращивает портфель и прибыль, оставаясь на умеренном уровне по долгам. Долг/EBITDA на апрель 2023 = 3,5х, с учетом нового займа будет порядка 5х. Для МФК нормально, тем более порядка трети здесь – кредит от головного холдинга. В целом, не очень понятно, почему Эксперт дает компании такой сдержанный рейтинг. Если в ближайший год МК удержит прежние темпы роста – полагаю, можно рассчитывать на повышение



Параметры выпуска похожи на соседний ЛТрейд: лесенка купона 21% > 18% > 16% > 15%. Первые два на полгода, т.е. средний купон на первый год = 19,5%. Общая YTM тоже почти одинаковая, но МК на 2 года короче. Для тех, кто не успел или недополучил объема в ЛТ, а также для диверсификации МФО в портфеле – считаю, что хороший вариант. Иволга принимает заявки до вечера 23.10

🛢Руссойл: BB+, флоатер ЦБ+500 (диапазон 15-22%), 3 года, 200 млн.

Свежий нефтетрейдер. Достаточно высокий для сектора кредитный рейтинг от консервативного АКРА, и агентство особо подчеркивает низкую долговую нагрузку компании. Что интересно, один из кредиторов – Банк Казани, в соучредителях которого еще один эмитент этой недели Лизинг-Трейд. Долг/EBITDA по итогам 2022 ~1,6х

Вместе с тем, Руссойл – это часть неформализованной группы компаний, и выступает поручителем по ряду ее займов. А общий объем поручительств вдвое превышает собственный долг. Еще из плохого – у нас нет общедоступной аудированной отчетности (данные только на агрегаторах и в презентации эмитента), также Руссойл не показывает полугодовые результаты и ориентироваться приходится на итоги 2022, почти годичной давности

В общем, на то она и ВДО. Высокий плавающий купон всю эту историю более-менее балансирует. Но нужно учитывать, что пересчет происходит не ежедневно, а перед началом нового купонного периода. И в случае повышения ставки ЦБ на ближайшем заседании – еще на 3 месяца нам останутся неизменные 18%. То есть, если при покупке QIWI мы ставим на скорый рост ключа, то здесь – скорее на его сохранение

Выпуск уже расписан по предзаказам у Диалота, но не исключаю, что на размещении появится некоторый свободный объем

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest