Облигации: план по первичным размещениям на неделе с 02.10 по 08.10.23

🌆Охта Групп: BB, YTM~17,8%, 1,5 года, 500 млн.

Купон стартует с 17%, через год снижается до 16%, далее – до 14%. Посерединке возможен колл. В итоге доходность чуть выше, чем у новой Джи Групп, вот только рейт на 5 ступенек ниже. Рейт как у АПРИ, вот только доходность почти на 400 б.п. ниже. В общем, на вид – бумага полное недоразумение и очередной кандидат в простыню

Компания – известный девелопер из СПб, специализируется на дорогом жилье (комфорт и выше). Невысокий чистый долг, есть невыбранные кредитные линии, есть кэш на счетах – по сути, деньги им прямо сейчас не особо и нужны, вероятно поэтому и параметры выпуска настолько скромные



Полагаю, часть собранного пойдет на погашение Охта Групп-БО-П01 – 300 млн. в декабре-23, времени на сбор полно. Второй выпуск Охта Групп-БО-П02, более длинный, торгуется с YTM~15 и g-спредом ~230. Премия тут есть и для перекладки годится. В остальном – спекулятивного потенциала не вижу, инвестиционно тоже не выглядит сильно интересным

💦Русгидро: AAA, флоатер ЦБ+130, 5 лет, 20 млрд.

Премия на уровне других свежих флоатеров высшего рейтинга. Но здесь важно, что купон ежеквартальный и определяется от значения ставки накануне нового купонного периода. Поэтому ближайший купон будет ~14,3% (если на сборе не укатают спред) и таким он останется с нами до начала следующего года – еще на 2 заседания ЦБ. Если в этот период ставку поднимут, бумага проиграет тем, где купон пересчитывается ежедневно или хотя бы ежемесячно, пусть даже и к чуть более низкой RUONIA

👉Полная табличка флоатеров, где уточнены принципы расчета купона, как раз чтобы легче было ориентироваться в таких моментах

🧯Газпром Капитал: AAA, флоатер RUONIA+?, 4,5 лет, 60 млрд.

Это не один, а сразу два одинаковых выпуска, точные параметры пока не озвучены. Предыдущий похожий выпуск – Газпром капитал-7-об дает спред 130 б.п. с ежедневным пересчетом купона. Торгуется чуть выше номинала. С учетом объема можно ожидать аналогичных параметров и в новых выпусках и это будет вполне по рынку. Но если решат снизить спред на сборе, то от ~120 б.п. интереса к бумаге уже не останется

🚙Роделен: BBB, YTM~16,7%, 2,4 года, 750 млн.

Вполне адекватная доходность и g-спред для своего рейтинга и своих старых выпусков (оба торгуются сейчас около номинала). Новый и более купонистый имеет шанс уйти повыше. Но негативный сантимент с судебным иском вокруг компании может сделать свое дело, тем более и объем эмитент в этот раз набирает немаленький



Поэтому чисто математически спекулятивный апсайд тут возможен, но будет ли он уверенным и быстрым (и вообще, будет ли) – решит уже психология. А вот инвестиционно, в коллекцию любителям ежемесячных купонов, считаю что бумага вполне подойдет. Только за ходом суда придется следить (я лично ничего страшного там не вижу, но все же фактор риска)

🧯ЯТЭК: A, YTM~16,7%, 1,5 года, 5 млрд.

Тут уже есть подробный обзор, в целом мнение по выпуску позитивное, ждем точных стартовых параметров

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest