🛴 Вуш. Вхусш. Вхуууууусш…

⚡ Есть такая интересная компания на рынке, которую не воспринимают многие в серьез, а зря. Высокий уровень открытости и лояльность к инвесторам дорогого стоят. А о результатах скажу ниже:
🟢 Выручка г/г выросла на 39% до 4437 млн рублей. Если брать только кикшеринг – то на 62%. В прошлом году была солидная доля от реализации товаров. 96% выручки компания получает на рынке РФ и 4% на рынках Казахстана, Беларуси и в Южной Америки. Будет интересно, если компания кратно увеличит выручку из-за рубежа – это серьезно сгладит фактор сезонности.
🟢Ebitda выросла на 46% до 2 млрд рублей.
🟢 Прибыль выросла в 3 раза до 1.3 млрд руб,однако 554 млн – переоценка курсовых разниц, без шальных денег прибыль составила бы 709 млн, что означает увеличение на 84%, а если скорректировать и прибыль 1п22, то на 28%. Это уже ближе к истине.
🟢 И ведь компании есть что переоценивать. Только депозитов в долларах и юанях на 1.2 млрд рублей. Общая денежная позиция на банковских счетах – 2 млрд рублей. Я все еще продолжаю считать, что денег неоправданно много. Все краткосрочные обязательства на 12 месяцев вперед они могут перекрыть кэшем и еще останется 300 млн! А в июле они еще привлекли 4 млрд через облигационный займ под 11.8% – планируется следующий этап покупки СИМов. На этот займ они могут взять порядка 40 тысяч устройств, что увеличит парк еще на 30%. Спойлер на 2п 2023.
Netdebt/Ebitda 1.2 – сильный баланс и низкая долговая нагрузка. Тут писать особо не о чем. Разве что из-за нового облигационного займа коэффициент может подскочить к 1,6, но это тоже не беда.
☑️ Проведена большая работа по оптимизации расходов. Меньший темп роста себестоимости позволил увеличить рентабельность валовой прибыли на 3% до 38%. И, возможно, это не предел. В частности, локализован выпуск деталей для СИМ, который сэкономит компании 20% бюджета на комплектующие. Это порядка 170 млн рублей. Запустили завод восстановления самокатов, где убитые эксплуатацией СИМы восстанавливаются до состояния «как новый». Это значительно продлевает срок службы. Если раньше ориентировались на 3 года, то теперь 5 лет.

🔆 По дивидендам компания заявила к выплате 1.14 млрд рублей, базой выплаты для которых является 1п23 и 2п22. Это составит 10.2 рубля на акцию и дивдоходность порядка 4.2%. Обсуждение состоится в октябре, а выплата в декабре. Не исключаю, что база выплаты будет расширена результатами за 3кв 2023 года.

📊 Текущие мультипликаторы ТТМ Р/Е = 16,4, Р/В = 4,3, Р/S = 3,5, Ev/Ebitda 10. Значительное улучшение относительно начала года при незначительном изменении цены. Форвардные мультипликаторы на конец года скорректирую до Р/Е = 12, Р/В = 3,7, Р/S = 2,5, Ev/Ebitda 7. Для компании, которая растет по 50-60% г/г совсем не дорого. Другое дело – как долго Вуш сможет поддерживать такой рост. Когда он упрется в «потолок» в РФ, тогда последует и переоценка по мультипликаторам.
1️⃣ На текущий момент Вуш представлен в 53 локациях, часть из которых за границей. В РФ 16 городов-миллионников, 19 городов от 500 тысяч до миллиона, 31 город от 300 до 500 тысяч. Можно предположить, что большая часть маржинальных локаций закрыта с средним проникновением 29%.
2️⃣ Аналитики из Б1 пишут о 34 млн пользователях по РФ, при этом Вуш добрался уже до 17.5 млн.
3️⃣ Представители компании все же настаивают на огромности рынка, что в некоторых городах совсем не чувствуют конкуренции и есть куда развиваться.

👨‍💻 Сдается мне, что такой рост компания сможет поддерживать еще 2-3 года, а дальше останется  работать над эффективностью, отжимать долю рынка у конкурентов и развивать сервис в зарубежных странах. Да и Яндекс не так просто потеснить. Лучше держать это все в уме и отслеживать ситуацию в развитии.

🕯 Скорректировал свою модель исходя из новых данных, а также с новой ключевой ставкой ЦБ. Считаю цену акции 290 на горизонте 12 месяцев оптимальной ценой. Поэтому закрыл позицию по 263,5р, сразу после выхода отчета – слишком маленький апсайд на горизонте года. На более привлекательных уровнях можно будет восстановить позицию.


Ещё больше аналитики в моем телеграмм канале:
t.me/+eAqVRpUgA3tkYzMy

#WUSH