Доллар нарисует новый сценарий

Нет ранее существовавших сценариев для ситуации, в которой оказались центробанки, поэтому они должны нарисовать новый сценарий. Несмотря на то, что Кристин Лагард оказалась в тени Джерома Пауэлла в Джексон Хоуле, этой своей фразой она подвела итоги встречи. И ФРС, и ЕЦБ должны идти на ощупь, чтобы не навредить экономике и одновременно не допустить нового взлета инфляции. У них похожие задачи и неизведанный ранее фон, что заставляет EURUSD сомневаться в направлении дальнейшего движения. 

Джером Пауэлл сделал то, что от него ожидали. Он отметил, что несмотря на существенное снижение инфляции, она все еще очень высока. ФРС готова как повысить ставки, так и долго удерживать их на высоких уровнях до тех пор, пока не будет уверена, что инфляция устойчиво двигается к цели. Учитывая, как далеко продвинулся центробанк, он может позволить себе действовать осторожно. Чиновники FOMC будут решать на каждом заседании, следует ли ужесточать денежно-кредитную политику или держать стоимость заимствований на прежнем уровне, дожидаясь новых данных.

На самом деле Джером Пауэлл не мог говорить иначе. Если бы он заявил о победе над инфляцией и окончании цикла монетарной рестрикции, срочный рынок начал бы рассуждать о «голубином» развороте. Это ослабило бы финансовые условия и придало ненужный импульс экономике США. Если бы председатель ФРС отмел идею дальнейшего повышения ставки, он мог бы попасть в неприятную ситуацию в случае неожиданного разгона инфляции. Его риторика в свете зависимости политики Федрезерва от данных и ожиданий дальнейшего охлаждения рынка труда выглядит закономерной. 

Динамика занятости в США




Эксперты Bloomberg прогнозируют замедление занятости до 170 тыс в августе, самой низкой цифры с начала 2021. Если все так и случится, будет окончательно поставлен крест на повышении ставки по федеральным фондам в сентябре. Однако главным итогом спича Джерома Пауэлла в Джексон Хоуле стало увеличение вероятности ее роста до 5,75% до конца года до 55%. Неделю назад деривативы выдавали 39%. Срочный рынок не верит в ослабление денежно-кредитной политики ранее июня 2024, хотя еще месяц назад инвесторы рассуждали о марте. 

Более длительный период удержания стоимости заимствований на уровне 5,5% с возможностью ее роста до 5,75% способствуют продолжению ралли доходности трежерис и укреплению доллара США. Однако данный фактор уже во многом учтен в котировках EURUSD, поэтому чрезмерно высокая европейская инфляция или разочаровывающая статистика по американскому рынку труда могут спровоцировали закрытие спекулятивных шортов и отскок пары вверх. 

Динамика европейской инфляции




Вероятнее всего, в течение ближайших 6 месяцев боль потребителей в США от агрессивной монетарной рестрикции ФРС будет усиливаться. Это заложит фундамент для ослабления гринбэка против основных мировых валют. Впрочем, сейчас следует рассматривать стратегию краткосрочных лонгов по EURUSD в случае закрепления пары выше 1,08.