NovaBev Group чуть лучше ожиданий

Белуга Групп (коя вскоре планирует сделать ребрендинг) отчиталась за 1-е полугодие.
Для начала посмотрим, какой прогноз давали умные люди только по операционному отчету:

Что с маржинальностью сегментов сказать сложно, но при несильных изменениях оной, фин результаты ебитды и ЧП будут на уровне прошлогодних (а возможно и того выше).

Тем не менее, люди по всей видимости читали лишь первый абзац операционки, где говорилось о падении продаж. Дежурное напоминание, что 1й квартал 22-го года был, кхм, особенный. И поводов и пить и успеть купить было предостаточно...

Итак, к результатам.


Почему так произошло? При рублевом росте продаж (без НДС) до 61.6 млрд (рост на 9% к прошлому году) компания заплатила на пол-миллиарда меньше акцизов! Эффект увеличения доли премиальной продукции на лицо!

Как я и предполагал, выручка розницы догнала ранее основной алкогольный сегмент (разница лишь пол процента). Да, по EBITDA там все еще отличие в полтора раза, но оно тоже сокращается. Рентабельность по EBITDA алкогольного сегмента стала 15.3% (была 16%). Зато Винлабы показывают крутую динамику продаж: +34% к 1П22. Рентабельность, ожидаемо просела до 10.4% с 12.9. 

Тут есть небольшой нюанс, в том, что в структуре выручки учитываются межсегментные продажи. Поэтому общая выручка меньше, а рентабельность больше. По EBITDA за 1П23 вышло 15.8% (был 17%).

Таким образом, компания смогла даже превзойти результат аномального 1П22. Далее, эффект этой высокой базы уйдет и стоит ожидатьдальнейшего улучшения результатов.

Из-за продолжении экспансии Винлаба в дорогих (Мск, Спб) регионах значительно выросли арендные обязательства. Чистый долг за полугодие вырос на 25% до 41.4 млрд. Отношение чистый долг/EBITDA выросло до 2.05. Впрочем, необходимо помнить о сезонности бизнеса: второе полугодие мощнее. Так что компания справедливо отмечает, что текущий уровень комфортный. Долги недорогие: средневзвешенная процентная ставка по кредитному портфелю находится на низком уровне, составляя на 30 июня 8,64% 

Напоследок, про наиболее популярную часть: чистую прибыль. Она выросла на треть до 3.05 млрд. А прибыль на акцию и того сильнее (из-за казначейского пакета) до 266.53р/бумагу. Напомню про сезонность. Ебитда 2П обычно раза в 1.5-2 больше чем в 1П того же года; чистая прибыль раза в 2-2.5 выше. Совсем грубо можно ожидать 800-950р прибыли на акцию* за год.
*Если казначейский пакет продолжат не учитывать.

Согласно дивполитике не менее 50% прибыли отправляется на дивиденды, так что можно ожидать рублей 150 за первое полугодие. СД выпустит рекомендацию в понедельник, 14 августа.