Свежие облигации: Электрорешения на размещении

Появление новых эмитентов на рынке облигаций — всегда приятное событие, особенно, если они дают приятную доходность и при этом достаточно надёжны. Конечно, появление новых компаний на рынке акций приятнее (ибо реже), но сегодня взглянем на компанию Электрорешения. Конечно, не Опель с новой молнией на логотипе, а более скромная компания, производящая электрооборудование.

На конец июня – начало июля выбор новых выпусков не слишком разнообразный, весной было больше всего, в июне лизинг массово оккупировал биржу, но пора и ускорять внедрения проектов локализации, для чего, собственно, и Электрорешения и выпускают облигации. 

Объём выпуска — 1 млрд, доходность ожидается 12–12,5%, срок 3 года, без оферты, без амортизации. Купоны ежеквартальные. Рейтинг BBB от АКРА от апреля 2023 года.

Электрорешения под брендом EKF занимается электрооборудованием, там 17 000 наименований в 36 товарных направлениях, в том числе «умный дом», освещение, счётчики, системы обогрева и др. Собственные заводы во Владимирской области, испытательная лаборатория, КБ, 7 логистических центров в России, Казахстане, Узбекистане и Китае. Число сотрудников — 1 500. Входит в перечень системообразующих предприятий Минпромторга России. Тикер ⚡️🔌 Сайт: https://ekfgroup.com

• Выпуск: Электрорешения-001Р-01
• Объём: 1 млрд
• Начало размещения: 10 июля 2023 (сбор заявок до 5 июля)
• Срок: 3 года
• Купонная доходность: 12–12,5%
• Выплаты: 4 раза в год
• Оферта: нет
• Амортизация: нет

Нет, видеокарты они не производят, но есть много не менее важного оборудования от лампочек до трансформаторов.

Если смотреть последние 5 лет, то выручка росла каждый год, а с 2018 по 2022 год выросла в 6+ раз. Также у компании хорошие показатели ROE и ROA. Электрорешения реально решают, компания год за годом увеличивает выручку и прибыль, а теперь стоит и новая задача по локализации производства, ну правда, не только же ESG внедрять.

Выручка и прибыль — это хорошо, но что с долгами? На конец 2022 годы долговые обязательства составляли 7,3 млрд рублей, из них 6,4 млрд — краткосрочные долги. Выпуск облигаций позволит провести ребалансировку. При небольшом остатке денежных средств и денежных эквивалентов Чистый долг выше 7 млрд. Показатель Чистый долг / EBITDA по РСБУ получается в районе 3,5. Это не отлично, но и не ужасно, а при учёте высокого FFO (средства от операционной деятельности) ситуация выглядит ещё стабильнее. Отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам в 2022 году составило 4,9, хотя показатель всё равно недостаточно высокий.

Если смотреть на бренд и вообще на то, что делает EKF, то компания в целом вызывает положительное впечатление. В каждой 5-й квартире РФ установлены автоматические выключатели EKF, а это более 200 млн штук, а также оборудование используется в БЦ, на стадионах, на улицах городов и т.д. То есть, продукция популярна и пользуется спросом. Есть собственное производство, есть поставки в другие страны. Компания не входит в топ-10 производителей электрооборудования (там 10 место с выручкой 19 ярдов), но есть шансы в ближайшие годы попасть туда.

Как бы охарактеризовать-то этот выпуск? Думаю, что подойдёт фразеологизм «ни рыба ни мясо». Каких-то прям серьёзных причин скипануть размещение нет, но вот по мелочам набирается: ставка могла бы быть повыше (ближе к 13%, а то и больше, всё же BBB), компания могла бы быть повыше в рейтинге, да и долгов могло бы быть поменьше, хотя динамика развития компании очень хорошая. Апсайд я тут не ожидаю. Доходность 12%+ вполне рабочая, с точки зрения диверсификации разумно брать, а поскольку в планах инвестировать в ЗПИФ РД до конца лета, долю на этот выпуск у себя в портфеле отвожу скромную.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал ↗ про инвестиции, финансы и недвижимость.