Новый выпуск облигаций МСБ-Лизинг: обзор перед размещением

МСБ-Лизинг-003Р-01 – Первый из внушительной пачки лизингов, которые выстроились в очередь за нашими деньгами в июне:

• купон ~13,5%, YTM ~14,1%,
• ruBB+ от Эксперт РА 12.07.22
• 3 года, объем 300 млн., сбор заявок 13.06

Небольшой региональный игрок: по размеру портфеля и динамике роста болтается внизу первой сотни. Заметен в основном на рынке ЮФО, головной офис – в Ростове-на-Дону

Рейтинг не самый свежий, уже в июле будет пересмотр, и в теории это фактор риска. Однако, особых опасений по его снижению у меня нет – судя по отчетности (доступны РСБУ за 2022 и 1кв’23, а также МСФО за 2022) дела у компании идут вполне нормально

✅МСБ-Лизинг стабильно работает с рентабельностью по чистой прибыли ближе к 20%, на рынке облигаций – уже 4й год. Поэтому обслуживание займа под 13,5% никаких вопросов вызывать не должно. Во всяком случае, до начала 2024, когда компании предстоит погашение самого первого выпуска

⚠️Из негативного: бизнес особо не растет, хотя такие планы компания неоднократно озвучивала. Еще, можно покопаться в графе «прочие доходы и расходы», через которую проходят довольно существенные суммы – но какого-то критического влияния на итоговые финансовые результаты они не оказывают, поэтому оставим этот вопрос на откуп рейтинговому агентству (тем более, по одним только отчетам много не накопать)



Купон 13,5% — далеко не самый щедрый, YTM – средняя по группе BB-лизингов: другие компании-«малыши» дают чуть больше (Бизнес-Альянс, Аквилон). Но у МСБ есть собственный выпуск RU000A103VD8 сравнимой длины, который торгуется с YTM 12,8%, поэтому теоретически даже вероятность небольшого апсайда по телу имеется

👉Спекулятивно я сюда не иду, потому что рядом есть более перспективные варианты, куда и отправится весь оборотный кэш. Инвестиционно тоже не вижу смысла держать таких эмитентов: буквально следом размещаются гораздо более надежные A+ Балтийский Лизинг и Ресо, а если ориентироваться на сравнимую доходность, то я бы взял со вторички 4-й Роделен RU000A105SK4

Но понаблюдать будет очень интересно: если даже такое средненькое размещение съедят за 1-2 дня, а потом еще и разгонят в стакане – значит, следом можем увидеть еще одну волну снижения купонов ВДО. Хотя, казалось бы, куда уж ниже…

✅Обзоры свежих выпусков: СЕЛЛ-Сервис | Софтлайн | О'кей