Новый выпуск облигаций О’КЕЙ: обзор перед размещением

🛒Завтра на размещении #облигации ОКЕЙ-001Р-05

• ruA- от Эксперт РА 27.06.22
• купон не выше 12%, ожидаемый YTM до ~12,5%,
• 3 года (оферта), объем 5 млрд., сбор заявок 25.05

Продуктовый ритейлер, работает в Северо-Западном и Центральном округах, с акцентом на Москву и область

🔹О’Кей примечателен тем, что запустил свою сеть дискаунтеров, когда это еще не было мейнстримом. Сейчас «ДА!» уже проигрывают по темпам роста «Чижикам» X5, но вполне успешно смягчают боль от падения показателей в гипермаркетах – втором и пока еще более крупном сегменте бизнеса О’Кей

🔹Конструкция вполне стабильная и даже прибыльная, хоть и далека по эффективности от эталонной X5 Group. Долг/EBITDA по итогам 2022 чуть больше 3 – не супер, но приемлемо. Если не произойдет очередных экономических катаклизмов, то на ближайшие несколько лет за платежеспособность компании волноваться большого смысла не вижу

✅Сам выпуск. Купон умеренный. По текущей предварительной YTM бумага находится примерно в серединке своей рейтинговой группы

🔹Но предыдущие выпуски О’Кей торгуются еще ниже. Самый близкий по параметрам ОКЕЙ Финанс-001P-01 с купоном 11,5% торгуется в районе номинала, YTM ~12,3% Так что, если купон сильно не срежут на размещении, то небольшой апсайд по телу можем увидеть

🔹Примечательно, что прошлый выпуск размещали через прокладку (Окей Финанс), а новый берет на себя головная компания группы – на это тоже можно смотреть как на небольшой плюсик

👉Итого, спекулятивно – специально под это размещение я бы кэш не освобождал. Если есть свободный – можно попробовать с купоном до ~11,7-11,8%. Это в теории, а по факту свободным кэшем я завтра пойду пытать счастья в допразмещение АПРИ, поэтому здесь – точно пас

Инвестиционно – если хочется иметь в портфеле эмитента именно из этого сектора, то почему бы и нет (только придется таки поглядывать краем глаза в отчетности на предмет динамики долга и прибылей). Уж точно лучше, чем другой А- ритейлер Азбука Вкуса, которая из-за своей жадности до сих пор даже половины эмиссии разместить не смогла

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest