Макрообзор № 22 (2023)

Выделим три новости:

— ВВП Германии в 1 квартале начал падать;

— ВВП России в апреле начал расти;

— Россия обошла Бразилию по объёму рынка тяжёлых грузовиков и вышла на 4 место в мире. Впереди только Китай, Индия и США.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

● Потребительская уверенность в США снижается.

● В Еврозоне продолжается падение реальной денежной массы. Аналогичная картина наблюдается в Германии.

● ВВП Турции в 1 квартале вырос на 4%.

Экономика России

● В апреле ВВП России вырос на 3,3% по оценке Минэка. Спад, продолжавшийся 11 месяцев, закончился.

● Выпуск по базовым видам экономической деятельности (промпроизводство, сельское хозяйство, строительство, транспорт, торговля) в апреле вырос на 5,5%.

● Промпроизводство в апреле выросло на 5,2%. Месяц стал лучшим апрелем за всю постсоветскую историю.

● Деньги банков (= банковские резервы) держатся на одном и том же уровне с 2018 года. Денежная масса растёт за счёт банковского мультипликатора (= за счёт роста рисков в банковской системе).

● Прибыль предприятий остаётся высокой по историческим меркам.

● Инфляция в мае составит 2,4% годовых

Рынки грузовиков

● По итогам 1 квартала 2023 года Россия обошла Бразилию по объёму рынка тяжёлых грузовиков и вышла на 4 место в мире. Выше только Китай, США и Индия.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Потребительская уверенность в США: оптимизма пока не видно

Индекс доверия потребителей от The Conference Board начал падать ещё в 2021 году (см. красную стрелку).

Источник иллюстрации: телеграмм-канал MMI

Сейчас, в мае 2023, индекс на 0,9% ниже, чем год назад. Можно считать, что падение индекса почти прекратилось.

Прогноз

Мы полагаем, что наметившаяся стабилизация носит временный характер и ожидаем, что падение индекса возобновится.

Еврозона: сокращение реальной денежной массы продолжается

Инфляция в Еврозоне снизилась в мае до 6,1%.

Но денежная масса (+1,3% в апреле) уже более 12 месяцев растёт медленнее цен. Это значит, что реальная денежная масса (РДМ) продолжает сокращаться.

В апреле она ужалась на 5,4%.

График реальной денежной массы в постоянных ценах 2015 года приведён ниже.

Такое резкое падение уже начинает проявляться в статистике ВВП отдельных стран Еврозоны.

Так, ВВП локомотива Еврозоны – Германии – уже сократился в 1 квартале. Всё дело в том, что ситуация с реальной денежной массы у немцев почти в точности повторяет ситуацию в Еврозоне (см. далее).

Германия: денежная масса по-прежнему растёт медленнее цен

В прошлом макрообзоре мы писали о падении ВВП Германии в 1 квартале. Сейчас обновились данные по инфляции и денежной массе. Инфляция по итогам мая снизилась до 6,1% годовых (7,2% месяцем ранее).

Рост денежной массы по итогам апреля (2,2% годовых) сохранился на том же уровне, что и по итогам марта.

Таким образом, денежная масса по-прежнему растёт медленнее цен. Это значит, что реальная денежная масса (РДМ) продолжает сокращаться.

По итогам апреля РДМ на 4,7% меньше, чем год назад. Падение продолжается уже 14 месяцев подряд (с марта 2022 года).

РДМ в ценах 2015 года приведена на графике.

Падение РДМ уже начинает проявляться в статистике ВВП. Мы об этом написали в предыдущем макрообзоре.

Прогноз

Статистика ВВП Германии продолжит ухудшаться под воздействием сжатия РДМ

ВВП Турции растёт: +4% в 1 квартале

В Турции, несмотря на высокую инфляцию и ослабление лиры, ВВП вырос: +4% за 1 квартал 2023 года.

В предыдущем макрообзоре № 21 мы сообщали, что реальная денежная масса (РДМ) в Турции вновь растёт.

Напомним, что с 2021 года рост РДМ замедлялся. Сейчас наметилось её (РДМ) ускорение, что создаёт условия для роста ВВП Турции.

МВФ в своём апрельском прогнозе предполагает, что ВВП Турции в этом году вырастет на 2,7%.

Прогноз

Если рост реальной денежной массы продолжит ускоряться, то экономика Турции в 2023 году будет расти даже быстрее, чем прогнозирует МВФ.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Россия вышла из кризиса. Теперь официально

В апреле, по оценке Минэка, ВВП России вырос на 3,3%.

Это первый рост ВВП после 12 месяцев падения подряд.

Если предположить, что апрельская оценка Минэка окажется справедливой для всего второго квартала, то на графике динамика ВВП будет выглядеть так.

Надо учитывать, что оценки МЭР, как правило, занижены. Например, в 1 квартале МЭР оценивал падение ВВП в -2,2%, а по факту оказалось -1,9%.

О том, что рост может быть выше, говорит и статистика по базовым видам деятельности (см. далее).

Базовые виды деятельности: +5,5%

Выпуск по базовым видам деятельности – это около 60% ВВП, так как кроме промпроизводства включает сельское хозяйство, строительство, транспорт, торговлю.

В апреле показатель вырос на 5,5%. Это говорит о том, что оценки Минэка по росту ВВП в апреле (+3,3%) скорее всего занижены.

Как известно, выпуск по базовым видам деятельности – это хороший ориентир для динамики ВВП в целом. Или, как говорят, хороший «прокси» для ВВП.

Именно поэтому канал «Твёрдые цифры» даёт прогноз роста ВВП в апреле +4,5%, что выше, чем оценка Минэка (+3,3%).

Мы ожидаем, что рост ВВП по факту ещё выше: более 5%.

Промпроизводство в апреле: +5,2%

Промпроизводство в России это около 30% ВВП.

В апреле 2023 года промышленное производство выросло на 5,2% к апрелю прошлого года.

По объёмам промышленного производства месяц стал лучшим апрелем за всю историю.

Рост промышленного производства и рост по другим базовым видам экономической деятельности (см. выше) создают хорошие предпосылки для высокого (более 5%) роста ВВП во 2 квартале 2023 года.

Основные денежные переменные на 1 мая

ЦБ опубликовал окончательные данные по денежной массе на 1 мая. Теперь можно показать структуру основных денежных переменных на эту дату.

На графике видно, что деньги банков (= банковские резервы) размером 6,594 трлн рублей позволяют банкам поддерживать безналичную денежную массу в размере 68,394 трлн рублей, то есть, сумму в 10,4 раза бОльшую.

10,4 – это банковский мультипликатор. Он показывает, во сколько раз банки приумножают (мультиплицируют) имеющуюся в их распоряжении часть денежной базы.

Как банковский мультипликатор менялся по времени, показано на графике ниже.

О чём говорит график:

1. Деньги банков даже в номинальном выражении не растут с 2018 года, не говоря уже о реальном выражении (с учётом инфляции). Денежная база в целом (и деньги банков в частности) — это показатель, полностью контролируемый Центробанком.
2. Рост безналичной денежной массы уже 5 лет происходит не благодаря Центробанку, а вопреки.
3. С ростом денежного мультипликатора риски в банковской системе возрастают.

Прибыль предприятий остаётся высокой

В марте 2023 года прибыль предприятий* подросла на 1,872 трлн рублей, сообщил Росстат.

Это выше, чем в любом месяце до декабря 2020 года.

В реальном выражении прибыль выглядит уже скромнее.

Подобные результаты в период до 2020 года в отдельные месяцы редко, но встречались.

Прибыль за последние 12 месяцев (скользящий год) опустилась до 17,4 трлн рублей.

При этом она, опять-таки, выше, чем в период до 2021 года.

Резюме

По сравнению с пиком мая 2022 года прибыль предприятий немного снизилась. Но при этом она остаётся на высоком уровне, который до 2021 года не достигался.

*- сальдированный финансовый результат (прибыль минус убыток) организаций (без субъектов малого предпринимательства, кредитных организаций, государственных (муниципальных) учреждений, некредитных финансовых организаций)

Инфляция в мае составит 2,4% годовых

Росстат сообщил, что среднесуточный рост цен с 1 по 29 мая составил 0,007%.

Если такой рост цен сохранится до конца месяца, то по итогам мая инфляция составит 2,4% годовых.

Окончательные данные выйдут 9 июня.

На 26 мая узкая денежная база (УДБ) составила 17,54 трлн рублей.

Это второе лучшее значение за всю историю после рекорда недельной давности.

Рост УДБ составил 23,9% (неделей ранее было 23%).

Рост УДБ ускоряется, причём она растёт намного быстрее цен (= растёт в реальном выражении).

9 июня ЦБ опубликует итоги мая, будем следить за развитием событий.

ЗВР на 26 мая составили 586,3 млрд долларов (нейтральная информация)

Как сообщает ЦБ, на 26 мая ЗВР снизились до 586,3 в долларовом эквиваленте.

Сокращение на 3 млрд долларов США, или на 0,5%, произошло «вследствие отрицательной переоценки, а также операций, проводимых в рамках бюджетного правила».

По итогам 1 квартала российский рынок тяжёлых грузовиков (24 тыс.) обошёл по объёмам бразильский (21 тыс.) и вышел на 4 место в мировом рейтинге.

1. Мировой рынок тяжёлых грузовиков в первом квартале вырос, по нашей оценке, на 14,5%.
2. Из крупных рынков незначительное падение (-1%) зафиксировано только в Китае. Но по сравнению с падением на 52% по итогам прошлого года можно говорить о том, что падение китайского рынка в 1 квартале остановилось.
3. Индия, занявшая по итогам 2022 года третье место в мировом рейтинге, вышла по итогам 1 квартала на 2 место, опередив США. Но такое в 1 квартале наблюдалось и в прошлом году.

В СЛЕДУЮЩЕМ ОБЗОРЕ

● Россия: инфляция за май;

● Россия: узкая денежная база на 1 июня;

● Другая информация.

P.S.

Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР

Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ.

___

Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм

Телеграм : https://t.me/m2econ

Дзен : https://zen.yandex.ru/m2econ

Подписывайтесь!

Буду благодарен вам за лайки и комментарии