Пересматриваем прогноз роста ВВП в 2023 году до +6,8%

Предыдущий наш прогноз предполагал рост ВВП России в 2023 году на 6,4%. Для сравнения:

– Прогноз правительства +1,2%;

– Прогноз МВФ +0,7%.

Далее подробности.

Почему прогноз пересмотрели

Мы ожидали, что реальная денежная масса будет расти всё медленнее, что с 23,9% на 1 ноября 2022 г. темпы её роста опустятся до 10-15% к концу 2023 года (чёрный пунктир на графике 1).

График 1.

Но с осени прошлого года денежная масса продолжает расти темпами выше 23% годовых.

Это означает, что темпы роста реальной денежной массы будут выше, чем мы ожидали ранее.

А значит, выше будет и темп роста ВВП. Сделаем новый прогноз исходя из имеющихся на сегодняшний день данных и прогноза ЦБ на 2023 и 2024 годы (таблица 1).

Таблица 1.

Этот прогноз ЦБ опубликовал 28 апреля.

Что будет с денежной массой

Если брать середины прогнозных диапазонов, то ЦБ прогнозирует рост денежной массы на конец 2023 года на 16% (14-18% в таблице), а на конец 2024 года – на 11,5% (9-14 в таблице).

Такая траектория динамики денежной массы показана на графике 2.

График 2.

Другими словами, мы будем считать, что динамика денежной массы резко замедлится в оставшиеся месяцы 2023 года и продолжит замедление в 2024 году.

Что будет с инфляцией

По прогнозу ЦБ инфляция подрастёт до 5,5% (4,5-6,5% в таблице 1) к концу этого года и опустится до 4% к концу 2024 года (график 3).

График 3.

Другими словами, инфляция в целом будет оставаться под контролем.

Что будет с реальной денежной массой

Зная динамику номинальной денежной массы (график 2) и динамику инфляции (график 3), мы можем посчитать динамику реальной денежной массы – РДМ (график 4).

График 4.

На этом графике справа от чёрной пунктирной линии показан прогноз.

Как мы видим, текущие темпы роста РДМ по итогам апреля – это локальный максимум, и уже в мае рост РДМ по прогнозу начнёт замедляться.

По нашей методике для прогноза ВВП важнее не текущие (голубые столбцы), а среднегодовые темпы роста РДМ (тёмно-синяя линия на графике 4).

Среднегодовой темп РДМ достигнет максимума по итогам октября (+14,9%), а по итогам 2023 года составит +14,7% (см. выноску 01.01.2024 на графике 4).

В 2024 году среднегодовой рост РДМ продолжит замедляться до +8,8% (см. выноску 01.01.2025 на графике 4).

Эти оценки роста реальной денежной массы позволяют нам сделать прогноз роста ВВП (см. далее).

Грубая оценка роста ВВП по “таблице умножения”

Для первых грубых оценок можно воспользоваться нашей «таблицей умножения ВВП», в которой показано, каким темпам ВВП соответствуют те или иные темпы роста РДМ.

Таблица умножения ВВП (таблица 2).

По таблице умножения рост ВВП в 2023 году составит примерно 4% (соответствует росту РДМ на 14,7%), а в 2024 году – примерно 2-3% (соответствует росту РДМ на 8,8%).

Отметим два момента.

Во-первых, прогноз роста ВВП на 4% в 2023 году уже отличается оптимизмом от прогнозов правительства и международных организаций:

● Правительство: +1,2%;

● ЦБ: +0,5 … +2%;

● МВФ: +0,7%;

● Всемирный банк: -0,3%.

Далее мы покажем, что +4% роста ВВП – это ещё не предел оптимизма.

Во-вторых, в 2024 году темпы роста ВВП замедлятся. Если, конечно, ЦБ замедлит рост денежной массы в соответствии со своими прогнозами.

Уточнённый прогноз ВВП

Итак, мы посчитали, какой будет реальная денежная масса до конца 2024 года, учитывая фактические данные до 1 мая 2023 года и прогноз ЦБ.

Теперь мы можем использовать тесную взаимосвязь среднегодовых РДМ и ВВП (см. график 5, формула обведена красным).

График 5.

Расчёты приведены в таблице 3.

Таблица 3. РДМ и ВВП в млрд. рублей 2016 года

Эти расчёты позволяют нам сделать более точный прогноз.

Отобразим результаты расчётов на графике 6.

График 6.

На графике отображены:

1. Фактические данные по ВВП от Росстата до 4 кв. 2022 года включительно. Это голубая линия на графике.

2. Расчётные данные по ВВП, который «задан» динамикой реальной денежной массы. Это тёмно-синяя линия (по фактическим данным РДМ) и тёмно-синие точки (по прогнозу РДМ, сделанному нами выше).

Прогноз ВВП 2023 года будет зависеть от того, как быстро будет фактический ВВП (голубая линия) возвращаться на «заданную» денежно-кредитной политикой траекторию (к тёмно-синей линии и точкам). Рассмотрим возможные сценарии.

Оптимистичный сценарий: +8,5%

Самый оптимистичный (но маловероятный) сценарий – это выход на «заданную» траекторию уже по итогам 2023 года (график 7).

График 7.

Это значит, что ВВП 2023 года составит 100,054 трлн рублей в ценах 2016 года, что соответствует приросту на 8,5%.

Базовый сценарий: +6,8%

Мы полагаем, что (по аналогии с послековидным восстановлением) ВВП вернётся на заданную траекторию лишь по итогам 1 квартала 2024 года (график 8).

График 8.

Это значит, что по итогам 2023 года ВВП составит 98,5 трлн рублей в ценах 2016 года, что соответствует росту на 6,8% за год.

В пессимистичном сценарии ВВП, достигнув минимума в 1 квартале 2023 года, не будет возвращаться на «заданную» траекторию, а пойдёт параллельно ей (график 9).

График 9.

В этом сценарии ВВП по итогам 2023 года составит около 94,8 трлн рублей в ценах 2016 года, что соответствует росту на 2,8% в 2023 году.

Резюме

1. Мы пересматриваем свой базовый прогноз роста ВВП в 2023 году до +6,8%.

2. Какой из обозначенных сценариев окажется ближе к истине, будет яснее, когда появятся цифры роста ВВП во 2 квартале 2023 года.

3. ЦБ может внести свой вклад в рост ВВП, если не будет снижать темпы роста денежной массы (как показано на графике 2), а сохранит их на текущем уровне выше +20% или даже доведёт до +40% и выше.

Добавим также, что по оценке ЦБ рост ВВП во 2 квартале 2023 года составит 4,2%.

P.S.

Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР

Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ.

___

Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм

Телеграм : https://t.me/m2econ

Дзен : https://zen.yandex.ru/m2econ

Подписывайтесь!

Буду благодарен вам за лайки и комментарии