Роснефть (ROSN). Отчёт за 2022. Дивиденды. Риски. Перспективы.

Добрый день, друзья! Приветствую вас на канале, посвященном инвестициям. 20.03.23 вышел отчёт за 2022 г. компании Роснефть (ROSN). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Для данной статьи доступна видео версия на Youtube

Еще больше разборов в телеграм: https://t.me/Investovization_official

О компании.

«Роснефть» — лидер российской нефтяной отрасли и одна из крупнейших публичных нефтяных компаний мира. Это стратегическое предприятие России. По последним данным: 40,4% акций принадлежит государству, около 20% британской компании BP, и почти 18,5% Катарскому фонду.

Основными видами деятельности Компании являются поиск, разведка и добыча углеводородов, переработка добытого сырья, а также сбыт нефти, газа и продуктов их переработки на территории России и за ее пределами. Доля в мировой добыче нефти составляет около 6%.

Также «Роснефть» является одним из крупнейших независимых производителей газа в РФ. Доля газа примерно 23% от общей добычи углеводородов, которая составляет около 5 млн баррелей в сутки.

Доказанные запасы углеводородов «Роснефти» превышают 38 млрд баррелей в нефтяном эквиваленте. Запасов хватит более чем на 20 лет.

Текущая цена акций.

На месячном графике видим огромную красную свечу. Это реакция рынка на начало специальной военной операции в феврале 2022 года, тогда акции падали ниже 175 ₽. Ещё один удар был на новостях о мобилизации, тогда котировки опускались ниже 250 ₽. С тех пор, с прошлогодних минимумов, акции выросли более чем в 2 раза. На данный момент котировки торгуются на 42% ниже исторических максимумов. Давайте посмотрим финансовую отчётность компании, чтобы понять, почему так происходит. И стоит ли покупать акции этой компании.

Финансовые результаты.

Прежде чем перейти к финансовому отчёту компании, напомню, что на нашем YouTube канале, в плей-листе «Обучение» есть соответствующие видео, где рассказывается, как можно легко разбираться в финансовой отчётности.

Из-за геополитических событий, Роснефть последнее время публикует весьма усеченные данные. Вот и по итогам года была выдана сокращенная информация в виде пресс-релиза. Многие детали скрыты.

Данные за 2022 год:

• Выручка 9 трлн (+3% г/г);
• EBITDA 2,5 трлн (+9,5% г/г);
• Чистая прибыль 0,8 трлн (-8% г/г). Падение обусловлено влиянием неденежных факторов.

Учитывая непростые обстоятельства прошлого года, результаты получились отличными. Если же посмотреть данные за 4 квартал, то видим, снижение выручки на 9,5% в основном из-за снижения цен на нефть. Но при этом чистая прибыль выросла на 40%.

Такой рост чистой прибыли объясняется тем, что в третьем квартале были экспроприированы немецкие активы Роснефти. В результате чего тогда был признан убыток в размере 56 млрд.

Операционные результаты.

Добыча углеводородов за год достигла 5,1 млн баррелей в нефтяном эквиваленте в сутки, увеличившись на 2% год к году. При этом благодаря возобновлению добычи на проекте «Сахалин-1» в 4 квартале среднесуточная добыча углеводородов выросла до 5,5 млн баррелей в нефтяном эквиваленте. Всего за год компания добыла 193,5 мл баррелей нефти.

Добыча газа показала рост на 15%, достигнув нового рекорда 74,4 млрд кубометров.

Также в прошлом году были открыты новые месторождения. В результате чего запасы превысили 42 млрд баррелей в нефтяном эквиваленте.

За год компания переработала 94,4 млн тонн нефти. 45% нефтепродуктов были реализованы внутри страны. А из прошлого отчета мы знаем, что 77% внешних поставок идёт в Азиатские страны.

Цены на нефть.

Естественно, что финансовые результаты Роснефти во многом зависят от цен на нефть.

В целом цены на нефть марки BRENT в прошлом году были выше, чем в 2021 году. Причём первые полгода был неплохой рост. Но за второе полугодие цены откатили на начало года. В 2023 году нисходящая тенденция продолжилась.

Цены в рублях носят более волатильный характер. Из-за девальвации нашей валюты, начавшейся в 4 квартале, цены на нефть в рублях держатся в боковике с лета прошлого года.

Динамика выручки и прибыли.

Годовая динамика выручки имеет в целом восходящую тенденцию. Средний темп роста за последние 5 лет превышает 8%. Из более-менее стройного ряда выбивается 2020 год, но это по объективным причинам. Спрос и цена на нефть в тот год были на минимальных отметках из-за короновируса, локдаунов и т.п.

Прошлый же год был рекордным по выручке и EBITDA. Чистая прибыль, как мы отмечали выше, немного снизилась из-за неденежных факторов.

Расходы и CAPEX.

Общие затраты и расходы увеличились всего лишь на 2% в основном из-за роста цен на электроэнергию, а также увеличение тарифов на транспортировку нефти и нефтепродуктов по железной дороге и трубопроводам.

Как отметил председатель правления Сечин: «благодаря жесткому контролю над расходами и повышению эффективности, компании удалось сдержать рост затрат на уровне ниже инфляции».

Капитальные затраты за 2022 год составили 1,1 трлн руб., что на 8% выше относительно 2021 года. Увеличение в основном связано с плановым ростом инвестиций в проект «Восток Ойл».

Вообще капитальные затраты постепенно растут последние годы. И вероятно, будут оставаться высокими как минимум ближайшие пять лет.

Долговая нагрузка.

Роснефть сообщила о сокращении уровня финансового долга и кредиторской задолженности на 700 млрд рублей. Отношение ND/EBITDA = 1,3. Долговая нагрузка средняя.

Мультипликаторы.

По мультипликаторам Роснефть оценена недорого:

• Текущая цена акции = 378 ₽
• Капитализация = 4 трлн ₽
• EV/EBITDA = 2,9
• P/E = 5
• P/S = 0,5
• P/BV = 0,7

Дивиденды.

Согласно дивидендной политике, целевой уровень дивидендных выплат составляет не менее 50% от чистой прибыли по МСФО.

Недавно, в феврале были выплачены промежуточные дивиденды по итогам работы за первое полугодие 2022 года в размере 20 рублей и 39 копеек.

В пресс релизе Сечин отметил, что положительный результат чистой прибыли по итогам 2022 года, служит фундаментом для продолжения стабильных выплат акционерам по результатам работы за весь отчетный период.

Таким образом, можно рассчитывать еще примерно на 18 рублей дивидендов за второе полугодие. Или 4,5% доходности. Суммарная же доходность 10% к текущей цене акций.

Перспективы.

Роснефть интересна на долгосрочную перспективу за счет развития проекта «Восток Ойл» в Красноярском крае. Благодаря этому проекту, Роснефть за следующие 5-10 лет может нарастить добычу нефти в 1,5 раза. Начало продаж по этому проекту запланировано на 2024 год. А в 2030 году планируется грузопоток по североморскому пути до 100 млн тонн.

В результате проведенных сейсморазведочных работ, Роснефть отмечает о существенном, порядка 300 млн тонн, увеличении ресурсной базы проекта до 6,5 млрд тонн.

Риски.

В ближайшем будущем финансовые результаты Роснефти могут снизится из-за следующих факторов:

• Падение цен на нефть. Последние три квартала нефть находится в даунтренде. И конечно, это сказывается на итоговых результатах компании.
• Потолок цен на нефть. Как известно, страны G7 ввели лимиты по ценам на российскую нефть, поставляемую по морю, на уровне $60 за баррель с 05.12.22. А сейчас обсуждается снижение этого потолка на $5. Роснефть во многом смогла перестроить экспортные потоки в Азию. Но в любом случае, событие довольно тревожное. Пока сложно просчитать долгосрочные последствия от потолка цен.
• Налоги. Как отметил Сечин, за последние три года налоговые условия для нефтяников ужесточались 14 раз. В первом полугодии государству налоговые выплаты почти в 5 раз больше, чем полученная чистая прибыль. Специальная военная операция требует огромных денег. И в связи с дефицитом бюджета, не следует ждать послаблений в этой части. И даже наоборот, в конце ноября президент подписал закон об увеличение налоговой нагрузки на газовую и нефтяную отрасли на следующие три года. Естественно, это надавит на прибыль и дивиденды.

Ещё одним долгосрочным риском является постепенный мировой переход на возобновляемую энергетику.

Выводы.

Роснефть входит в ТОП 3 крупнейших компаний в РФ. Это один из мировых лидеров по добыче углеводородов.

Компания представила урезанный финансовый отчёт. Данные за прошлый год позитивные, особенно учитывая внешние сложные обстоятельства, санкции и ограничения. Выручка и EBITDA рекордные.

Благодаря оптимизации, общие затраты и расходы увеличились всего лишь на 2%.

У компании уже немаленький, но пока вполне управляемый долг. Который к слову, она постепенно снижает последние кварталы.

При этом у Роснефти действует дивидендная политика. За первое полугодие 2022 года уже были выплачены промежуточные дивиденды. Можно рассчитывать на неплохие выплаты и за второе полугодие.

Главный драйвер будущего роста – это проект Восток Ойл. Т.е. Роснефть, несмотря на свои размеры, является компанией роста.

Роснефть смогла перестроить большую часть экспорта в Азию, но остаются риски, связанные с падением цен на нефть, западными санкциями и высокими налогами.

По мультипликаторам компания стоит недорого. Акции за год отскочили с минимумов на 110%, но перспективы роста ещё сохраняются.

Мои сделки.

Последний раз я покупал 24.02.22. Удалось это сделать близко к минимумам. Средняя цена покупки 232 руб. К слову, о всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале. На данный момент позиция плюсует более 65%. Продавать пока не планирую.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Давайте инвестировать вместе! Подписывайтесь, ставьте лайки, присоединяйтесь:

• Телеграм: https://t.me/Investovization_official
• YouTube: https://www.youtube.com/c/Инвестовизация
• Дзен: https://dzen.ru/investovization