Блог им. StockGamblers

SVB. Почалося? Обрушение банковской системы?

Вчера проблемы финансовой группы SVB из Калифорнии закономерно разрешились полным крахом. Их банк был прикрыт калифорнийским регулятором и огрызок передали в руки Федеральной корпорации по страхованию вкладов. Ну и у всех тут же встал вопрос — почалося? Попробуем на него ответить.

В целом, SVB не то чтобы прям потянул всех за собой, но его «коллеги» — банки нефедерального немногофункционального масштаба — ливнули вчера прям очень хорошо (рис.1).

SVB. Почалося? Обрушение банковской системы?

Для начала давайте определимся с базой. В чем банковский гешефт? Это несложно. По большому счету банк делает две вещи.
— берет деньги в долг
— дает деньги в долг

Он должен платить проценты тем, у кого взял в долг, к примеру, проценты по депозитам, которые размещены в банке гражданами или другими лицами. Он должен получать проценты от тех, кому дает в долг. К примеру, по тем кредитам, которые выданы. Или доход по облигациям, которые банком куплены. Да, облигации — это тоже дать в долг. Ну так вот, проценты, которые банк получает, стандартно больше процентов, которые он выплачивает. На это и живет. Разница между эти двумя цифирками называется чистым процентным доходом. Плюс есть еще дополнительный показатель — чистая процентная маржа — это чистый процентный доход, разделенный на сумму активов, которые должны приносить прибыль.

Далее… когда ЦБ повышает свою ставочку, сие есть неплохо для банков. Ибо так сложилось, что скорость, с которой они увеличивают свой процент, под который дают в долг, увеличивается соизмеримо со скоростью увеличения ставки ЦБ, а иногда даже и несоизмеримо, а больше. А вот скорость, с которой увеличивается процент, который банк должен платить по своим долгам, так быстро не растет. Вы заметили, что банки в прошлом году показали чуть ли не рекордную прибыль?

SVB. Почалося? Обрушение банковской системы?
SVB. Почалося? Обрушение банковской системы?

И вот имеем мы SVB. По результатам года у него бодрые показатели. С чистой прибылью полный порядок — она растет. В номинальных значениях гораздо выше, чем в среднем по отрасли (рис.2). Аналитики рекомендуют покупать акции компании, ставя высокие цели (рис.3). Ну и как? Спас подобный фундаментальный анализ будущих инвесторов? Т.е. если вы видите компанию с растущей чистой прибылью, подобное не означает еще стопроцентных великих перспектив. Там есть много чего, куда можно посмотреть поглубже. И в итоге не факт, что звёзды сойдутся. Продолжим…

SVB — небольшой банк. Но! На 31 декабря его совокупные активы составляли 212 млрд $, что делало его 17-м крупнейшим банком в индексе Russell 3000 (взвешенный по капитализации индекс фондового рынка США). Одним из уникальных аспектов банка была его ориентация на индустрию венчурного капитала. А вот венчурный капитал как-то не сильно дружит с повышением ставок. Что еще уникального в банке SVB? Для этого снова вернемся к теории.

Банки используют заемный капитал либо для выдачи денег, т.е. выдавая его в свою очередь взаймы, либо для покупки ценных бумаг. Инвестиции в ценные бумаги распределяются по двум категориям:
— Бумаги, доступные для продажи — ценные бумаги, которые могут быть реализованы в любой момент времени. И в связи с этим в соответствии с правилами бухучета регулярно проводится их переоценка.
— Удерживаемые до погашения — облигации, которые банк намерен держать до экспирации, т.е. до момент их погашения по номинальной стоимости. И они проходят по балансу по той самой номинальной стоимости.
Т.е. первые бумаги, в случае снижения их цены приводят к нереализованным убыткам. А вторые просто себе висят и не отсвечивают.

И вот этот нереализованный убыток по ценным бумагам участвует в расчете так называемого накопленного прочего совокупного дохода (по английски AOCI). Закончили с теорией.

Банк SVB, как сказано выше, имел громадные активы. Но печалька в том, что активы эти по большей части не в виде выданных кредитов, а в виде облигаций. Облигации были куплены не сейчас, т.е. куплены с очень маленькой доходностью. И повысить эту доходность возможным не представлялось. Ну а, как опять же сказано выше, вторая часть системы — проценты, которые надо платить на взятые взаймы деньги, никуда не делись. Более того, случилась вторая печалька — эти мерзкие вкладчики решили денежки изъять. Ибо вкладчики эти озабочены управлением деньгами, и если Федрезерв дает 4%, то им нужно минимум 4%, а не 1% по текущим вкладам. Вот они все разом и решили бабосик-то из банка забрать. А что делать банку? Ну либо дефолтнуть, либо… либо продать свои активы. Быстро, срочно, роняя кал. А я напоминаю, все облигации нынче не в очень хорошем положении. Цены на них гораздо ниже номинала. Ну даже, если и не ниже, то уж точно ниже той цены, по которой они приобретались основной массой держателей. И вот, выбегает такой банк на рынок и...
— Облигаций на 21 ярд никому не нннадо? Ну возьмите же… ну пожалуйста!
— Так… нука, что у тебя тут… ммм… слушай, ну тут скол вон там на бампере. Ой… кожа протёрта. Давай скинем?
— Аааа… балин… ОКАY… 2%
— Ну 2, так 2… хотя стой… уууу… да тут ваще, ну иди сюда, смотри — вот же элемент крашенный. Толщинометр показывает 1000. Короче...

Короче, облигации уходят с убытком в 1,8 млрд $. И он с нереализованного превращается в реализованный. И заставка из Ералаша.

А теперь обобщим, налетела ли земля на небесную ось или еще можно?

SVB. Почалося? Обрушение банковской системы?
Вспоминаем. AOCI. Накопленный прочий совокупный доход. А еще лучше поделить его на весь акционерный капитал, дабы понять всю глубину глубин. Есть ли у нас еще банки, с такой проблемой, как обесцененные бумажки на балансе? Таки есть! На рис.4 20 банков из 105, чьи активы на 31 декабря составляли не менее 10 млрд $. 20 банков с самым худшим соотношением AOCI к общему собственному капиталу. Обратите внимание, там присутствует и Silvergate, которому также поплохело на этой неделе. Стоит отметить, что у SVB рассматриваемый показатель составлял (-10,5)%.

SVB. Почалося? Обрушение банковской системы?
SVB. Почалося? Обрушение банковской системы?

Значит ли, что все указанные структуры завтра рухнут? Нет. Почему? Ну потому что не всем надо так резко избавляться от активов. Всё-таки SVB был банк узконаправленный. Но что еще есть важного? Что может списочек проредить. Помните, в начале писали про чистую процентную маржу? Воооо! Активы растут, а общий гешефт нифига. Как должно быть? Данное соотношение должно расти с каждым отчетным периодом. А что у нас с SVB? Показатель рос с 4 квартала 2021 по 3 квартал 2022, а потом резко упал (рис.5). В район значений годичной давности. На рис.6 представлены банки с наилучшими динамическими показателями маржи, а вот на рисунке 7 с наихудшими. А теперь берем табличку с плохой маржой, табличку с плохим AOCI, и получаем новую табличку — рис.8. Вот это уже вполне себе возможные претенденты на новые призовые места. К примеру, Ally Financial, у которого нереализованный убыток -24% и упавшая за год маржа. Хотя сам по себе процент неплохой — более 4.

SVB. Почалося? Обрушение банковской системы?
SVB. Почалося? Обрушение банковской системы?

Короче… самоубийство SVB не есть однозначный триггер для всей банковской системы. Данный банк был узконаправленный. Деньги в нем размещали те, кто работал в области финансирования венчурных стартапов. Ну а сам банк размещал деньги в низкодоходные облигации. В итоге как снежный ком. Если брать финансовых монстров, то там ситуация однозначно иная — диверсификация совершенно на других уровнях. Но в целом… в целом да, вода камень точит.

Также в наличии уютный телеграм-канал про экономику и всякое интересное — MarketScreen

  • обсудить на форуме:
  • SVB
★12
59 комментариев
Обрушение банковской системы?
оно самое....
я уже с утра чумаданы пакую… направление… зюйд-зюйд-вест…
avatar
wistopus, 
зюйд-зюйд-вест…

наверное, все же ост... )). . 




avatar
Wallstep, 
 не хочу на ост....
 хочу на вест...
avatar
Что значит почалося?))
Тимофей Мартынов, Что-то с лосем видно связано
avatar
Тимофей Мартынов, Это на украинском «началось».
avatar
eastrunner, ыыыы а я думал т2)
Тимофей Мартынов, гыгы… поленница еперст
Тимофей Мартынов, «почелося» — сленговое выражение в среде инвесторов, сокращение от «потчевать лося» — усреднение на заёмные средства.
avatar
Тимофей Мартынов, почин, початок — начало. Славянское слово.
avatar
Молодца
«Показатель рос с 4 квартала 2021 по 3 квартал 2021»

Очепятка?..
avatar
interalfa, да, конечно. Уже поправлено
avatar
Вопрос то тута классически банковский… нам барыгам цифровым главно прально сформулировать вопрос… Это ТИПа леманов? Перелой всего?
Александр Исаев, нет, просто банк был завязан на венчур, с которым сейчас не очень, плюс имел большие вложения в облиги с низким купленным доходом.
Кола и джинсы, Бугагага.ты рубишь да тему?
Вчера против обычного при падении снп500 выросли золото и биток
avatar
Очень доступно написано. Плюсую🙂
avatar
Надо шортить Биткоин до — (минус) 37 000 баксов. Верный выигрыш.
Только вот незадача. Получить будет не с кого — риск контрагента.
Евгений Шевцов, В этом что-то есть. Только счета россиян могут легко заблокировать на любой из бирж.
avatar
Ну вот, началось — инфо-паранойя ))) А я вот вчера неплохо поднял на обвале этих банков. 
SBNY взял 25%. CUBI 7%, NYCB 7%.
И это только начало. Надо понимать, как на этом заработать. В моем канале все это описано.
avatar
 FRC проморгал, к сожалению. А так на премаркете были хорошие точки входа!
avatar
Очень хорошая статья.
avatar
Еще бы прояснили, зачем банку, занимающемуся венчурным финансированием, покупать и держать низкодоходные облигации… Неужели там тоже заставляют ОФЗ тарить?
avatar
fr00m, таки да, облиги самый ликвидный инструмент на рынке www.banki.ru/wikibank/normativyi_likvidnosti/#:~:text=%D0%AD%D1%82%D0%BE%20%D0%BE%D1%82%D0%BD%D0%BE%D1%88%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%B0%D0%BA%D1%82%D0%B8%D0%B2%D0%BE%D0%B2%2C%20%D0%BA%D0%BE%D1%82%D0%BE%D1%80%D1%8B%D0%B5%20%D0%B1%D0%B0%D0%BD%D0%BA%20%D0%BC%D0%BE%D0%B6%D0%B5%D1%82%20%D1%80%D0%B5%D0%B0%D0%BB%D0%B8%D0%B7%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D1%82%D1%8C%20%D0%B2%20%D1%82%D0%B5%D1%87%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%B1%D0%BB%D0%B8%D0%B6%D0%B0%D0%B9%D1%88%D0%B8%D1%85,%D0%B2%20%D1%82%D0%B5%D1%87%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%B1%D0%BB%D0%B8%D0%B6%D0%B0%D0%B9%D1%88%D0%B8%D1%85%2030%20%D0%B4%D0%BD%D0%B5%D0%B9.
Спасибо за статью.
Интересно, наученная опытом 2008 г., финансовая система США не могла спасти этот банк, выдав ему долгосрочный кредит? Ведь ком банкротств может начать расти лавинообразно, и тогда уже денег не хватит для спасения банков.
avatar
Elmarit, Это хороший вопрос… это сигнал! Типа пасаны не дадим расти. Целую Ваш ФРС
Александр Исаев, зачем этот мазохизм ФРСу?
avatar
Elmarit, тянут время на тему смерть доллара
Elmarit, теоретически да.
Но когда ты приходишь и говоришь, что видишь проблему, и решить её можно относительно дёшево, тебе говорят «да ну нафиг, может риск ещё и не реализуется». Бесполезно говорить что потом будет дороже.
Зато если на глазах у изумлённой публики упал банк из топ-20 — к тебе самому прибегут с квадратными глазами и криками «делай что хочешь но стабильность банковской системы сохрани!!!».
Дюша Метелкин, типа хаос… гагагага… уровень ФРС так не играют… если звёзды зажигаются значит это Каму то нужно
Александр Исаев, не изменилось ли ваше мнение сегодня?
Дюша Метелкин, Нуда скоро ракетосики
Elmarit, тогда вопрос решали, заливая кризис дешёвой ликвидностью, что и породило нынешнюю ситуацию на рынках. Кроме того ФРС четко намерена и дальше крантик с дешёвыми долларами прикручивать.
Кола и джинсы, ну и что скажете спустя два дня?
Эти банки куклы?
avatar
Ипотечные банки и венчурные банки.
Почувствуйте разницу.
Нужна была инфоновость, чтобы утащить S&P крайне  ниже сильной под. 4000.
Быки не хотели сдавать этот рубеж без боя.

avatar
Forecast, то есть ФРС не видит в этом угрозы финансовой системе, а для фондового рынка это только повод раздеть зарвавшихся быков?
avatar
Forecast, я вот держу FNF, у них денежный поток от титульного страхования ипотеки. Думаю, можно начинать подбирать, через год полтора на хаи выйдут под выборы.
avatar
Влад, русни
avatar
Юрий Дощ, 




avatar
Юрий Дощ, что, подгорает у хохла?)
вот гейевропиндос скоро нюхнет) 
avatar
*FXRB*, :))
avatar
интересно, как это скажется на курсе доллара?
Что, с пон-ка обвал долларрубля?
облигации это безопасно, говорили они
avatar
Джема, тоже нужно диверсифицировать, не всё в длинных держать.
avatar
Китайцы же предупреждали 🤣
avatar
Плюсую. На аш уже оторжались) 
avatar
Это в пиндостане ещё расследование не проводили. А там потом повылазит ещё вагон и маленькая тележка.
avatar


Почалося началось!
(почему не началась-то?)
avatar
Весь святой, 
Весь святой, потому что это смешно. Как и слова «перемога» и «зрада».
avatar
спасибо

внезапно
Уоррен Баффет: «Никто не знает, как далеко можно зайти с бумажной валютой, прежде чем она выйдет из-под контроля, особенно если вы являетесь мировой резервной валютой».

Цитата Уоррен Баффет несколько лет назад: Бумажные деньги в конечном итоге возвращаются к своей внутренней стоимости Нулю ZERO.

avatar

теги блога StockGamblers

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн