Полюс Золото. Дивиденды: когда и сколько? Что с производством?

Содержание:

• Коротко о компании
• Состав и структура акционеров
• Добыча стагнирует в последние годы
• Большие планы на увеличение производств
• Дивиденды: когда и сколько
• Итоги и выводы

Коротко о компании

Крупнейшая в России и одна из пяти ведущих мировых золотодобывающих компаний. Себестоимость производства — одна из самых низких в мире. Первая в мире по доказанным запасам.

Состав и структура акционеров

У компании интересный состав акционеров.

46,35% компании принадлежит Фонду поддержки исламских организацией. Ранее эта доля принадлежала Саиду Керимову. Но он передал её некоммеческой организации после того, как весной 2022 года попал под санкции.

Для компании это является сильным позитивом. 22,25% акций — это фрифлоат. Получается, контрольный пакет принадлежит лицам, против которых санкции вводить не принято.

Добыча стагнирует в последние годы

Добыча с пиков 2019 года стабильно сокращается. Переломить негативный тренд не получилось и в 2022 году. Неудачи 2022 года компания комментирует следующим образом:

Целенаправленно принято решение уменьшить объемы выемки по сравнению с первоначальным планом горных работ из-за повышенного риска возможных перебоев в цепочке поставок запасных частей и горнотранспортного оборудования.

Объемы работ уже нормализовались, при этом часть богатой руды, запланированная к выемке во 2 полугодии 2022 года, будет перенесена на 1 полугодие 2023 года.
В 2022 году Компания реализовала 2 423 тыс. унций золота − на 11% меньше, чем годом ранее. Остатки концентрата будут реализованы
в начале 2023 года и отражены в соответствующих финансовых результатах группы.

Большие планы на увеличение производств

Несмотря на имеющиеся сложности, компания активно работает над наращиванием производства.

На горизонте 3-5 лет Полюс планирует обеспечить прирост объемов золота на 0,3-0,4 млн унций в год за счёт реализации следующих проектов:

• Расширение действующих мощностей кучного выщелачивания на Куранахе – с 1,5 млн т в год до 5,0 млн т в год начиная с 2025 года.
• Строительство новых мощностей кучного выщелачивания на Куранахе годовой производительностью 12,5 млн т: их запуск ожидается в 2026 году, а выход на полную мощность — к 2028 году.
• Внедрение передела флотации на Наталке к 2025 году.

При этом главные надежды на рост добычи связаны с проектом Сухой лог.



Сухой Лог – крупнейшее неосвоенное месторождение золота в мире.Доказанные и вероятные запасы — 40 миллионов унций золота.

Ранее компания собиралась запустить добычу в 2027 году. Но на фоне текущей геополитической обстановки (во многом из-за проблем с оборудованием) Полюс заявил о пересмотре сроков реализации. Обновлённый график обещают представить в 2023 году.

Среднегодовой объем добычи планировался в 2,3 млн унций золота. С запуском Сухого лога добыча компании должна практически удвоиться.

Дивиденды: когда и сколько

Из-за переноса запуска Сухого лога получается, что объём производства в ближайшие 5 лет будет расти незначительно: с 2,8 в 2023 году до 3,2 (оптимистичный план) млн унций в 2027.

Соответственно, в эти 5 лет выручка и прибыль компании будут зависеть в первую очередь от цен на золото и курса рубля.

Конечно, в будущем всё должно стать лучше. Но до этого будущего ещё нужно дожить. Попробуем разобраться, смогут ли дивиденды скрасить ожидание.

Дивидендная политика:

Выплачивать дивиденды на полугодовой основе в сумме, равной 30% от показателя EBITDA за соответствующий отчетный период, если соотношение чистый долг/скорректированный показатель EBITDA (за последние 12 месяцев) не превышает 2.5.

Как было сказано выше, структура собственников компании изменилась. И теперь появилась надежда на возобновление выплат.

Если компания, наконец, начнёт платить, то сколько это будет?

Полюс не раскрывает цифры. Попробуем прикинуть, на что можно рассчитывать в 2023 году. Что мы знаем:

• было падение добычи в 2022 году;
• были сложности с реализацией золота из-за санкций;
• были сложности с оборудованием;
• рубль в 2022 году тоже был крепким.

Соответственно, рассчитывать на дивиденды выше 2021 года не приходится. Да, есть вариант, что акционеров порадуют невыплаченными ранее дивидендами. Но пусть это будет разовым бонусом, я это в расчёт брать не буду.

Итого, дивиденды должны быть ниже 600 руб.

А даже при 600 руб. дивидендная доходность к текущим котировкам будет составлять не более 6% (если учесть НДФЛ). А в реальности она должна быть ниже 5%.

Да, результаты в 2023 году должны быть лучше: объёмы добычи вырастут, девальвация рубля поможет. Если цены на золото не подведут, можно увидеть дивидендную доходность на уровне ОФЗ.

Итоги и выводы

Полюс — замечательная компания. Бизнес крепкий и скоро снова станет растущим.

Компания-экспортёр, бенефициар ослабления рубля с иммунитетом от санкций (золото транспортировать намного проще нефти, а покупатели на такой товар всегда найдутся).

Компания вполне может находиться в консервативной части портфеля. Если бы у меня был выше лимит на акции, Полюс вполне мог бы быть в моём портфеле.

Котировки будут следовать за рублём и ценой на золото. Если учесть, что Плюс ещё и дивиденды платит, он, на мой взгляд, привлекательнее инвестирования в обычное золото.

По текущим котировкам акции компании мне не интересны. Но в случае распродаж Полюс может появиться в моём портфеле.

Я буду ждать новых данных по Сухому логу. В целом, покупка акций под Сухой лог может быть интересной идеей. Только ждать, похоже, придётся больше 5 лет. На рынке сейчас есть более интересные (и более краткосрочные) идеи.

Регулярно публикую обзоры в телеграм