НЛМК: вместо сорта – спецдивиденды?

НЛМК: вместо сорта – спецдивиденды?
Сегодня в ряде СМИ прошла информация, что НЛМК (NLMK RX) намерен продать свой сортовой дивизион.
Если кто не знает, сортовой прокат – это прокат строительного назначения (арматура, балка, швеллер и т.д.).
Для начала, что такое сортовой дивизион НЛМК?
Это несколько заводов: старые «НЛМК-Урал» (две площадки) и «НЛМК-Метиз», а также относительно современный мини-завод в Калуге. Совокупная мощность – около 3 млн т проката. Что хорошего в продаже данных активов?

1️⃣ Сортовой прокат – не совсем тема НЛМК, так как компания исторически специализировалась на плоском листе.

2️⃣ «НЛМК-Урал» и «НЛМК-Метиз» – достаточно возрастные и низкорентабельные активы. Продажа может позволить повысить эффективность и рентабельность группы.

3️⃣ Деньги никогда лишними не бывают. И здесь встает вопрос: как сегодня оценить продаваемые объекты? В среднем EV/EBITDA российского стального сектора составляет около 2,0х. EBITDA сортового дивизиона НЛМК – порядка 37 млрд руб. за 2021 г. По такой оценке сортовой дивизион может стоить 75-80 млрд руб.

4️⃣ Зачем НЛМК деньги? С деньгами как раз все было хорошо на конец 2021 г., но, может, что-то изменилось? Компания с 2021 г. не предоставляла результатов по МСФО. С другой стороны, если все по-прежнему хорошо (наиболее вероятно), компания может пустить часть этих денег на специальные дивиденды. Исходя из цифры 80 млрд руб., получится порядка 13 руб. на акцию (доходность в текущих ценах около 11%).

Что плохого?

1️⃣ Включение в потенциальную сделку Калужской площадки. Это современный завод, который производит востребованную продукцию. С другой стороны, если сортовое направление компании больше не нужно, то и этот актив им не за чем.

2️⃣ Время предполагаемой продажи выбрано не совсем удачно. Рынок стали и проката в депрессии, особенно в РФ. Возможный покупатель будет всеми силами выбивать себе дисконт.

3️⃣ Пункт 3 наводит на мысль, что НЛМК для чего-то срочно нужны деньги. Но для чего? Дивиденды? Долги? Капекс? Вопрос открытый.

Выводы

Пока никаких далеко идущих выводов.

В целом, возможную продажу оцениваем скорее позитивно.
НЛМК полностью сосредоточится на плоском прокате, сократит часть расходов, увеличит рентабельность.
Ну, а если еще и спецдивы заплатит, то это будет хорошим сюрпризом для рынка.