Йеллен качает доллары в систему

На неделе ФРС особо не  усердствовала и сократила портфель гособлигаций на $1.5 млрд, но за 4 недели темп в рамках плана — сокращение составило $61 млрд. С ипотечными бумагами все сложнее -за 4 недели удалось сократить портфель только на $20 млрд и здесь пока до лаповых темпов далеко. В целом можно говорить, что по госдолгу день процесс идёт планово. 




Но долларов в системе меньше не становится из-за операций Минфина США, который вынужден больше тратить, чем занимать. Ведомство Дж.Йеллен вбросило в финсистему за неделю $122 млрд, средства на депозитах в ФРС до $411 млрд. В итоге долларовый дождь привёл к росту долларовой ликвидности у банков до максимумов за много недель, их депозиты в ФРС выросли на $97 млрд, в обратные РЕПО с ФРС ушло ещё $23 млрд. Учитывая, что потолок госдолга у Минфина близко, а поднять его вряд ли получится, приток долларов в систему, видимо, продолжится, хотя и не так интенсивно как на прошедшей неделе. 

Хотя Минфин США занял за 4 недели около $100 млрд, но на прошлой неделе он, наоборот, сократил долг, что создавало комфортную ситуацию на долговом рынке. Учитывая, что рынок все больше закладывается на рецессию — инверсия кривой доходности ещё больше усилилась (> 80 б.п.) уже уверенно поставив рекорд с 1980-х, значительно превысив уровни перед кризисами 2000 и 2008 годов. 

Особенность ситуации в том, что долларов в системе будет становиться все больше, а занимать пока Минфин много не сможет, что фактически нивелирует QT от ФРС. «Ястребы» хотят ставки 5.5-6% (Саммерс и Ко), «голуби» уже возопили и грозят ужасами рецессии, но базовая инфляция бодра, рынок труда горяч, а потребитель активен. Реального эффекта от повышения ставок экономика ещё не почувствовала — он будет с оттяжкой. Честно говоря, по-прежнему не очень верю в то, что финсистема выдержит ставки выше 3.5-4 на протяжении хоть сколько нибудь длительного времени. ФРС же сейчас не сможет  остановиться — они так быстро не умеют. 

t.me/truecon