RAZB0RKA отчета HEADHUNTER по МСФО - 1 полугодие 2022. Охотник устал расти...

HEADHUNTER можно назвать доном на российском он-лайн сегменте рынка труда

Доля рынка компании в этом сегменте составляет 60%

Давайте проявим уважение и разберем отчет компании за 1 полугодие

Что из себя представляет бизнес компании?

Если сильно упростить, то основные производственные активы это:

1. огромная база вакансий — >1 млн

2. огромная база резюме — >61 млн

3. сайт который является интерфейсом этой базы

Для справки, на 1 января в России проживало 83.2 млн. трудоспособных

Компания работает не только в России, база резюме и вакансий включает Казахстан и Белорусь

Сайт компании за месяц в среднем посещает более 22-25 млн человек

В рейтинге Similarweb самых посещаемых сайтов России, hh.ru занимает 33-ее место, немного уступая DNS, Drom и сайту для взрослых

Вокруг сайта и базы данных построены платные сервисы для работодателей

Компания делит все сервисы на 4 сегмента

Клиенты компании сами выбирают модель сотрудничества

Можно оформить подписку «All inclusive», а можно платить отдельно за доступ к базе или за размещение обьявлениях о вакансии

На графике мы видим, что все сегменты кроме подписки снижаются уже 3 квартала подряд

В чем причина?

Первая причина — сокращение количества платящих клиентов

В сегменте среднего и малого бизнеса за 3 квартала -40 тыс. клиентов

Вторая причина — снижение ARPC (средний чек с клиента за квартал)

Средний чек в сегменте ключевых клиентов снизился с 142 до 113 тыс. руб

В результате, выручка 2кв'22 в сегменте ключ.клиентов была ниже чем год назад

В итоге, растущий график выручки «сломался», а прибыль в первые в истории ушла в минус

График выручки текущего года чем-то напоминает график пандемийного 2020-го

Убыток компании вызван укреплением рубля и переоценкой валютного кэша в -1 млрд рублей

Сама компания всегда приводит в пресс-релизах скорректированную прибыль

За 1 полугодие компания заработала 47 руб/акция, против 49 рублей за 1п'21

Но динамика 1-го и 2-го квартала зеркальна к прошлому году

Согласно дивидендной политике компании, 50% скорректированной прибыли направляется на дивиденды

Но по факту, компания направляет на дивиденды значительно больше

Расчет дивиденда на графике сделан из 50% прибыли, видно что столбики с фактическим дивидендом всегда выше

Будет ли платить дивиденды за 2022 год? Скорее нет, чем да

Основные акционеры находятся в недружественных странах, по этому на них распространяется запрет на вывод капитала из России

Основной листинг у HH на NYSE, и сложно понять как можно вернуть «прописку» компании в Россию при таком составе акционеров

В завершении, кратко о рыночной цене и оценке баланса компании

На пике рыночного оптимизма 2021 года, цена акций была в 10 раз выше чем стоимость активов компании

А на пике паники 2022 года, акция торговалась в 2 раза выше активов

Стоит обратить внимание на структуру активов

Из 350 руб активов/акция, около 250 руб это Goodwill и нематериальные активы

Те самые базы вакансий, резюме, сайт и торговая марка

Собственного капитала компании около 50 руб/акция

Подводя итог:

1. Компания безоговорочный лидер в своем сегменте рынка
2. Выручка и прибыль были под давлением рыночной неопределенности
3. Дивиденды за 2022 год под вопросом из-за структуры акционеров
4. Рыночная цена акций предполагает существенную премию к балансовой цене

Это все что я хотел вам рассказать про отчет HEADHUNTER

О том как идут дела у компании сейчас, косвенно могут рассказать данные компании о динамике количества вакансий в Июле-Августе

После провала Марта-Апреля-Мая, наметилось некое восстановление активности работодателей по размещению новых вакансий

Новые вакансии=дополнительная комиссия=дополнительная прибыль

Надеюсь что компания сможет справиться с временными трудностями и вернется на трек роста бизнеса

Традиционно напоминаю, что все выводы делаете Вы сами

Понравилась разборка и вы хотите сказать «спасибо» автору?

Подписка, лайк и репост будут лучшей благодарностью

Телеграм t.me/razb0rka

Smart-lab smart-lab.ru/my/Razb0rka/

© RAZB0RKA 2022-2022. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником