Bloomberg: Из-за лопнувшего пузыря в Китае Уолл-стрит ожидает ралли 2022 года

(Bloomberg) — Пандемический стимул помог спровоцировать спекулятивное безумие во всем, от акций до криптовалют и недвижимости по всему миру в 2021 году. Китай пошел другим путем, когда пекинские чиновники приняли меры по сдуванию пузырей.

Результатом является одно из самых серьезных расхождений между основными финансовыми рынками в новейшей истории. Распродажа акций MSCI China в этом году означает, что индекс отстает от мировых аналогов на 37 процентных пунктов, что является самым большим разрывом с 1998 года. Китайские бросовые долларовые облигации отстают от мировых высокодоходных примерно на 25 процентных пунктов, что является максимальным показателем более чем за десятилетие. В то время как цены на жилье растут в таких местах, как Манхэттен, Великобритания и Австралия, в Китае они упали за последние четыре месяца.

Такое отставание заставляет Уолл-стрит с жадностью смотреть на дешевые оценки Китая, особенно по мере того, как Пекин переходит к смягчению. За последние пару месяцев Goldman Sachs Group Inc., BlackRock Inc., UBS Group AG и HSBC Holdings Plc — все они оказали избыточное влияние на акции страны. Марко Коланович из JPMorgan Chase & Co. на этой неделе рекомендовал пойти ва-банк в Китае в 2022 году, предсказав, что индекс MSCI в Китае вырастет почти на 40%.

“История учит нас, что обычно именно в эти периоды открываются наиболее привлекательные возможности”, — сказал Дейл Николлс, управляющий стратегией Fidelity International Ltd. в особых ситуациях в Китае из Гонконга. “На фоне периода ужесточения существуют значительные возможности для смягчения политики. Очевидно, что это был нестабильный период, но мы уже видели подобные времена раньше и, скорее всего, увидим их снова".

Аргумент в пользу быка основан на ожидании того, что политики поддержат экономику в 2022 году, чтобы предотвратить жесткую посадку. Это означало бы ослабление мер регулирования, которые привели к снижению стоимости китайских активов. Народный банк Китая укрепил этот консенсус в этом месяце, когда освободил ликвидность для кредиторов. Есть предположения, что банки снизят базовую ставку по кредитам в понедельник впервые с апреля 2020 года.

Поскольку позиционирование сейчас такое легкое, китайские активы должны восстановиться после изменения политики, говорится в мышлении. По данным стратегов Goldman, активные фонды мира имеют почти самые низкие вложения в оффшорные китайские акции за десятилетие из-за экстремального оттока в этом году. Это особенно заметно в год, когда инвесторы направили больше наличных в глобальные фондовые фонды, чем за предыдущие 19 лет вместе взятые.

Тем не менее, многие факторы, которые обрушили финансовые рынки Китая в этом году, по-прежнему являются препятствиями — вот почему стратеги Morgan Stanley, в том числе Лора Ванг и Джонатан Гарнер, решили не пересматривать свой осторожный взгляд на китайские акции в середине ноября. Индекс MSCI Китая потерял 10% с момента публикации прогноза на 2022 год. Команда Citigroup Inc. присоединилась к ним на этой неделе, заявив, что “еще не время покупать”.

Инвесторы остаются уязвимыми перед непрозрачной и непредсказуемой политикой Коммунистической партии. Надежды на то, что Пекин приближается к концу подавления технологического сектора, рухнули, когда компанию Didi Global Inc. попросили исключить из списка в США, Китай не согласился с контентом, опубликованным на сайте микроблогов Weibo Corp., что привело к падению почти на 10% недавно зарегистрированных акций Гонконга во вторник.

Растущий разрыв между Пекином и Вашингтоном также угрожает прибыли компаний. В среду акции китайских биотехнологических компаний упали после того, как Financial Times сообщила, что Министерство торговли США планирует запретить некоторым компаниям отрасли использовать американские технологии. 

Кризис на рынке недвижимости Китая усугубляется в связи с дефолтами China Evergrande Group и Kaisa Group Holdings Ltd. Акции и облигации компаний, занимающихся недвижимостью, упали на этой неделе на фоне неподтвержденных слухов о трудностях с оплатой в Shimao Group Holdings Ltd., долгое время считавшейся одним из самых здоровых игроков отрасли. Данные в среду показали, что замедление темпов роста жилищного строительства усилилось в ноябре, оказывая давление на экономику.

Призрак горячих денег и давняя настороженность Пекина к пузырям также могут ограничить смягчение. В то время как китайские акции и бросовые долларовые облигации упали в офшоры, иностранные инвесторы продолжали вкладывать деньги в китайские государственные облигации. Эти притоки поддерживают курс юаня, который является самым сильным с 2015 года по отношению к корзине валют торговых партнеров. Центральный банк на прошлой неделе принял меры по ограничению его повышения, вынудив кредиторов держать больше иностранной валюты в резерве.

“Замедление темпов роста Китая и недавняя нестабильность на его финансовых рынках подчеркивают ряд дилемм, с которыми сталкивается Пекин”, — сказал Эсвар Прасад, бывший глава Международного валютного фонда в Китае, ныне работающий в Корнельском университете. “Попытки Пекина разрешить эти изначально противоречивые импульсы под видом рыночного социализма неизбежно приведут к дальнейшим спотыканиям и несчастным случаям”.

Ставки на отдельные компании китайских рынков были успешной стратегией в течение многих лет. Достигнув рекорда в октябре 2020 года, Alibaba Group Holding Ltd. выросла на 366% по сравнению с дебютом в Нью-Йорке в 2014 году. Это примерно в два раза больше, чем индекс Nasdaq 100. С тех пор акции упали на 60%, потеряв рыночную стоимость около 515 миллиардов долларов.

Китайский долг с мусорным рейтингом был одной из самых прибыльных сделок в мировом кредитовании до этого года, при этом индекс Bloomberg отслеживал рост облигаций примерно на 100% за десятилетие до мая. Показатель, набитый разработчиками, с тех пор потерял 24%.

В результате многие инвесторы, которые вышли на китайский бычий рынок, несут значительные убытки. Китайский фонд возможностей UBS стоимостью 8,2 миллиарда долларов — один из крупнейших и старейших инвестиционных фондов, ориентированных на Китай, — сократился примерно на 25% за год. Падение акций китайских технологических компаний усугубилось из-за погашения средств. Два портфельных менеджера UBS уходят после того, как фонд в 3 миллиарда долларов попал в кризис высокодоходных облигаций Китая. Хедж-фонд BFAM Partners стоимостью более 4 миллиардов долларов приближается к первому ежегодному убытку за свою девятилетнюю историю.

Тем не менее, в мире, где преобладает озабоченность по поводу того, что стоимость активов перегрета, и центральным банкам потребуется смягчение, перспектива значительного восстановления на китайских финансовых рынках слишком хороша, чтобы упускать ее для многих аналитиков. Индекс MSCI China торгуется всего в 12,2 раза выше прогнозируемой прибыли — почти самый большой дисконт по сравнению с S&P 500 по данным за 2005 год. 

“You can see that the market has been trying to pick a bottom,” JPMorgan Chief China Equity strategist Wendy Liu told Bloomberg Television in an interview on Wednesday. “We just had the policy trough. So we’re just waiting for the credit trough and the earnings trough. If there’s some improvement or moderation from a pretty low base right now, then we will have that pretty easily.” 

“Вы можете видеть, что рынок пытается достичь дна", — сказала главный стратег JPMorgan по акциям в Китае Венди Лю в интервью Bloomberg Television в среду. “У нас только что был политический кризис. Так что мы просто ждем кредитной впадины и впадины доходов. Если прямо сейчас произойдет какое-то улучшение или смягчение с довольно низкой базы, то мы добьемся этого довольно легко”.

©2021 Bloomberg L.P. 
finance.yahoo.com/news/china-bubble-bursting-wall-street-200000967.html