Эффективность или дешевизна. Что важнее при отборе компаний. Часть 2

Добрый день.

8.10.2021, на сайте комиссии по ценным бумагам был опубликован годовой отчет компании Micron. Пост о нем.



Micron начинала как компания по разработке полупроводников, в которой работало четыре человека, в подвале стоматологического кабинета в Бойсе, штат Айдахо.



Сегодня Микро — американская транснациональная корпорация, известная своей полупроводниковой продукцией, основную часть которой составляют чипы памяти DRAM и NAND, флеш память, SSD-накопители, а также датчики CMOS. Микрон является высокотехнологичной компанией.

Упрощенная структура выручки по окончанию 2021 финансового года состоит на 72% из DRAM, на 25% из NAND и на 3% из других технологий (в основном память 3D XPoint и NOR).

DRAM — это энергозависимая память ака оперативка. Выключили электричество, данные утеряны.



NAND — это технология энергонезависимой памяти более известной как FLASH. На текущий момент идет массовой переход с устройств типа HDD на тип устройств, использующих технологию NAND, известных так же как SSD.

Основные направления где используется продукция микрон.

— Облачные сервисы.

— Рынок смартфонов.

— Хранилища данных и массовый сегмент.

— Автомобильный рынок.

В более широком смысле продукция используется везде, где задействованы полупроводники и ЭВМ.

Посмотрим, что было интересного у Micron’a в 2021.

1. Продажа перспективной, но не оправдавшей себя технологии.

3D Xpoint не оправдала себя, разработки прекращаются, технология продается. 3D XPoint — это класс энергонезависимой технологии между DRAM и NAND. Ожидается, что продажа будет завершена в первом квартале 2022 года.

2. Переход на новый тип памяти.

В 2021 году Micron продолжил переход на DDR5, который удваивает пропускную способность и снижает энергопотребление, и находится на пути к поддержке клиентов, поскольку они начнут внедрять платформы с поддержкой DDR5 во второй половине 2021 календарного года.

Продажи на рынке графики в 2021 году в основном состояли из графических продуктов GDDR6. В конце 2020 года компания начала поставки продуктов GDDR6 DRAM для игровых консолей следующего поколения, а также представила графическую память GDDR6X, которая обеспечивает беспрецедентную скорость и пропускную способность для высокопроизводительной графики и вычислений. Графические продукты GDDR6 и GDDR6X DRAM включены в игровые консоли, графические карты ПК и решения для центров обработки данных на базе графических процессоров, которые являются движущей силой таких приложений, как искусственный интеллект, виртуальная и дополненная реальность, игры с разрешением 4K и 8K и профессиональный дизайн.

3. Первые в отрасли.

В 2021 году начали массовые поставки первой в мире 176-слойной флеш-памяти 3D NAND. 176-слойная NAND-память, основанная на архитектуре второго поколения с замещающими затворами, является самым передовым в отрасли узлом для массового производства. В 2021 году расширили ассортимент технологии QLC NAND. Низкая стоимость за бит технологии NAND QLC позволяет предлагать твердотельные накопители по такой цене, которая обеспечивает ускоренную замену жестких дисков в ряде рыночных сегментов.

4. Введена дивидендная политика.

2 августа 2021 совет директоров объявил квартальные дивиденды в размере 0,10 доллара США на акцию, подлежащие выплате денежными средствами 18 октября 2021 года зарегистрированным акционерам на момент закрытия рабочего дня 1 октября 2021 года. На момент написания статьи цена акций равна 67,5$, что соответствует див доходности в 0,6% годовых.

Что бы я хотел сказать о Micron.

1. Компания одна из наиболее технологичных в мире. На исследования и разработки они тратят в среднем около 10,6% выручки. Или около 50% от усредненной чистой прибыли (важно понимать, что чистая прибыль уже учитывает эти затраты).

2. Отрасль полупроводников (в частности памяти) циклична. Как правило, новый цикл начинается с изобретения и внедрения новых технологий. На текущий момент, есть ряд факторов, говорящих о начале такого цикла.

3. Микрон, как и остальные компании использующие полупроводники, столкнулся с риском цепочек поставок и мирового дефицита чипов.

4. В модели управления бизнесом глобально ничего не поменялась, цель и средства те же. Быть самыми технологичными и продолжать увеличивать расходы на исследования и разработки.

Пробежимся по цифрам

Рост выручки на 29%.



Рост валовой прибыли на 60%.



Незначительный рост затрат на R&D.



Рост операционной прибыли на 109%.



Рост чистой прибыли на 118%.

Рост денежного потока от операционной деятельности на 50%.

В балансе ничего интересного, на что бы я обратил внимание.

Средний ROE за 7 лет 25%.

Усредненный, текущий E/P при цене 67,5$ около 7%.

Подведем итоги. Если вы хотите инвестировать в Микрон, то делаете ставку на несколько вещей.

1. Микрон продолжит разделять лидирующие позиции в отрасли в технологичном плане.

2. Микрон справится с кризисом чипов и дефицитом поставок.

3. Рост показателей это начало нового цикла.

4. Микрон сможет и дальше находить баланс между затратами на R&D и ценой бита памяти.

Пишите в комментариях на что ставите. И хорошей недели.

P.s для тех кто любит копать поглубже, бонусом картинка с усреднёнными среднегодовыми (звучит как ересь, но это самый корректный вариант расчета из известных мне) темпами роста важных показателей.