Акция НЛМК, прогноз дивидендов на основе операционных результатов за 2-й квартал 2021 года

Первым шагом смотрим динамику и структуру продаж поквартально за последние 6 лет


Продажи во втором квартале 2021 года, близки к средним значений за 6 лет и устойчивого роста продаж или продукции с высокой добавленной стоимостью не наблюдается. 



Так как НЛМК в своих операционных результатах не раскрывает средние цены реализации, то посчитаем через делении консолидированной выручки на консолидированный продажи по основным категориям продукции.
Получаем динамику консолидированных цен продажи в долларах за последние 6 лет c корреляцией к цене г/к проката FOB Китая (HRC_FOB_CHINA)


Текущие долларовые цены значительно превышают среднее цены за последние 6 лет примерно на 80% и имеем увеличение цен в среднем на 30% кв/кв
Делаем прогноз цены реализации HVA — $1110, HRC — $960, Slab — $762, Longs — $810 за 2-ой квартал 2021 года из расчета средних цен HRC FOB Китая — 940$

Вторым шагом, получаем финансовые показатели за 2-ой квартал 2021 года
Простое умножение консолидированных продаж на прогнозируемые консолидированные цены плюс выручка сервисная выручка в сфере транспорта и плюс выручка от другой продукции должны дать итоговую выручку

Выручка от продаж основной продукции = 1609*762 + 2041*0,47*960 + 2041*0,53*1110 + 679*810 ~ $3 897 млн
Итоговая выручка = 3897 + 72 (среднее значение Transportation services) + 110 (среднее значение Other products) ~ $4 079 млн увеличение на 42% кв/кв 

Прикинем EBITDA из расчета увеличения не меньше чем выручки на 40% = 1166*1,4 ~ $1 632 млн

Третьим шагом, сделаем прогноз свободного денежного потока относительно расчета за 1-й квартал 2021 и дивидендов

Так как фактор роста цен на металлопродукцию и сырья сохранился, то ожидаем пополнение оборотного капитала(NWCC) не меньше $300 млн
Q2`21 FCF = 1632 - 300 — 177*1,4 — 225*1,25 ~ $803 млн увеличение на 77% кв/кв

В соответствии с дивидендной политикой компании выплачивать 100% от FCF и нормализованного CAPEX в $700 млн, то получим прогноз дивидендов за 2-ой квартал((281-700/4+803)*75/5993) ~ 11,4 руб увеличение на 48% кв/кв

Так как средние цены фьючерса г/к проката FOB Китая за последние 3 месяца составляют $905, а эти цены коррелируют к цене реализации с лагом в 2 месяца, то можно смело рассчитывать как минимум на форвардную LTM дивидендную доходность (7,71+11,4)*2 = 38,22 руб. или ~16% годовых при текущей цене акции 240 руб.