Перспективы нефтяного рынка - экономический обзор

Котировки Brent с ноября практически удвоились, а за ними отрастают и российские нефтяники. Чего же ждать дальше? Обоснован ли рост? Для ответа на этот вопрос рассмотрим отчет Международного энергетического агентства (МЭА) по выбросам углекислого газа, как на индикатор потребления нефти, газа и угля во всем мире. Также посмотрим на последний мартовский отчет ОПЕК по рынку нефти и экономике в целом.

Отчет МЭА по СО2

Основными антропогенными источниками диоксида углерода являются:

• Промышленные выбросы, связанные с процессами сгорания;
• Транспорт

Поэтому данные по выбросам тесно связаны со спросом на нефть, газ и уголь.

Сокращение выбросов в 2020 году составило 5,8% г/г. 

При этом, выбросы в развитых странах сократились значительней, чем развивающихся (в среднем на 10% против 4%). Это говорит о более жестких ограничениях во время пандемии, а соответственно о большем экономическом ущербе.

Однако можно увидеть, что уже в декабре, общемировые выбросы превысили показатели прошлого года (+2% г/г), что свидетельствует о восстановлении транспортной и экономической активности.

Больше всего сокращение выбросов произошло из-за снижения потребления нефти. Это говорит нам о том, что в большей степени пострадала транспортная активность.

Сейчас же, активность автомобильного транспорта, на который приходится ~45% потребления нефти в мире в большинстве развивающихся стран приближается к докризисным уровням.

Более того, выбросы от внедорожников за 2020 год возросли на 0,5% г/г. Есть мнение, что увеличение уровня жизни в Китае ведет к спросу на большие авто в замен малолитражек. Сегодня выбросы внедорожников сопоставимы с выбросами всей морской отрасли, включая международное судоходство.

Выбросы от внедорожников за десятилетие выросли в развитых и в развивающихся странах в отличие от выбросов в других секторах.

Авиаперелеты, на которые приходится ~6,5% потребления нефти, во многих странах все еще далеки от докризисных уровней. На диаграмме видим, что восстановление на доковидные уровне есть только в Китае, в остальном же мире восстановление продолжится в 2021 году.

В настоящее время во многих странах темпы роста выбросов превышают докризисный уровень.

Выдержки из пресс-релиза

· “Делается недостаточно для ускорения перехода к чистой энергии во всем мире”. (Но наши цифры показывают, что мы возвращаемся к обычному ведению углеродоемкого бизнеса.) – цитата чувака из МЭА

·Выбросы в Китае за весь 2020 год увеличились на 0,8% г/г

·Выбросы в Соединенных Штатах упали на 10% в 2020 году. В декабре выбросы в США приближались к уровню, наблюдавшемуся в том же месяце 2019 года. (в том числе и из-за холодной погоды, которая вынудила жечь больше угля)

·«Глобальные выбросы, вероятно, увеличатся в 2021 году» — чувак из МЭА

·Большая часть сокращения выбросов произошло на фоне снижения использования нефти автомобильным транспортом и авиацией.

На многих основных европейских автомобильных рынках, включая Германию, Францию ​​и Великобританию, доля рынка электромобилей в ноябре 2020 года превысила 15%, но рекордного роста продаж электромобилей недостаточно, чтобы компенсировать рост выбросов, вызванный увеличением дорожного движения во всем мире.

В 2020 году глобальные выбросы в электроэнергетическом секторе снизились на 450 миллионов тонн (-3,3%) (~22% от общего сокращения). Это произошло частично из-за снижения спроса на электроэнергию, но также из-за увеличения производства электроэнергии с помощью солнечных фотоэлектрических и ветряных электростанций.

Доля возобновляемых источников энергии в мировом производстве электроэнергии выросла с 27% в 2019 году до 29% в 2020 году

В мировой электрогенерации, несмотря на общий рост мощности, доля использования нефти снижается, на фоне роста генерации на других источниках. На электрогенерацию приходится ~5% мирового спроса нефти.

Отчет ОПЕК

Спрос на нефтяном рынке

ОПЕК пересмотрел прошлый прогноз по спросу на 1П2021 в сторону понижения из-за введённых ограничений в ряде стран, однако позитивные изменения в экономике, в том числе и из-за стимулирующих мер, могут привести к тому, что в 2П2021 результаты по спросу могут оказаться лучше ожиданий.

Экономика РФ

По падению российской экономике в 2020 году, ОПЕК опирается на официальные данные в -3,1%. При этом, агентство улучшило прогноз по восстановлению экономики РФ в 2021 году с 2,9 до 3,0%, что соответствует возвращению на докризисные уровни.

Добыча стран ОПЕК

Спрос на нефть в 2020 году составил 22,5 млн.б.с., что на 7,5 млн.б.с. ниже, чем годом ранее (-25%). На 2021 год ожидается, что спрос составит 27,5 млн.б.с., что примерно на 10% ниже уровня 2019 года.

Изменение спроса на нефтяном рынке

Ожидается, что спрос на нефть окажется в феврале на прошлогоднем уровне (первый квартал в локдауне был только Китай). Однако по прогнозу, спрос не достигнет уровня 2019 года.

Чистые длинные позиции по нефти на максимумах

Однако, по более актуальным данным, контанго в Brent может намекать на небольшую коррекцию в скором времени. 

Мировая торговля восстанавливается г/г

Позитивные ожидания наблюдаются как в производственной сфере, так и в сфере услуг

По прогнозу ОПЕК мировой ВВП по итогам 2021 года выйдет на новые максимумы, превысив докризисные уровни на 1,4% (ожидания на 2021 год с февраля подняли с 4,6 до 5,1%)

Несмотря на снижение ставки безработицы США, сам показатель остается на относительно высоком уровне. Более того, видим, что процент работающих людей ко всему трудоспособному населению перестал расти, и не соответствует ставки безработицы. Это может говорить о том, что безработица снижается не за счет того, что люди нашли работу, а за счет того, что они перестали ее искать по каким-либо причинам. (Возможно, растет объем неофициальной рабочей силы)

По итогам 2021 года прогноз на повышение ВВП США докризисных уровней на 1,3% (прогноз с февраля повышен с 4,2 до 4,8%)

Добыча в США под давлением

В отличие от мира, ожидания в Еврозоне по сфере услуг негативные.

Более того, прогнозируется, что ВВП Еврозоны за 2021 год не восстановится на докризисные уровни. (повышены ожидания с 4,1 до 4,3%)

Несмотря на то, что Японский экспорт восстановился на докризисные уровни, что говорит о восстановлении мировой торговли уже под конец 2020 года. Японский PMI производства и услуг ниже 50, а экономика не восстановится в 2021 году и, возможно, даже не достигнет докризисных уровней в 2022 году. (прогноз по ВВП повышен с 2,9 до 3,1)

Общая картина по ВВП

Китай

Россия

Официальная инфляция превышает ставку рефинансирования на 1,4%. Продуктовая инфляция по данным мин. Эконом развития составила ~8%.

Ставка безработицы в РФ в феврале снизилась на 0,1% м/м до 5,8%.

PMI в производственной сфере и сфере услуг РФ находится выше 50

Добыча в России

Мировое предложение нефти

Выводы

Мировая экономика находится в близи своих докризисных уровней, при этом ограничения добычи со стороны ОПЕК и добыча в США остается под давлением.

ВЭИ и электрокары — долгосрочный тренд и в моменте не оказывает существенного влияния на нефтяной рынок.

По котировкам Brent и WTI возможна локальная коррекция в скором времени, однако, не сильно глубокая. По личным ощущениям 58-62 максимум.

Но возможный дефицит на нефтяном рынке говорит о том, что котировки могут продолжить свой рост. JP Morgan держит «покупать» по нефти с целью 80$

Российские нефтяники выглядят привлекательней зарубежных коллег, с тем учетом, что РФ добилась для себя повышения квот на добычу, пока СА прибегает к добровольному сокращению. Также для нефтянки РФ благоприятную ситуации создает ослабление рубля относительно докризисных уровней, благодаря чему в рублях бочка нефти торгуется около исторических максимумов.

---------------

📺 Ютуб

📖 Телеграм