Газпром - обзор финансовых показателей за 2019 год по МСФО

Газпром последним отчитался за 4 квартал и весь 2019 год по МСФО. Цифры до карантинного периода сейчас уже имеют мало значения, но позволяют сделать несколько важных выводов:

— падение цен на газ, а, следовательно, и проблемы производителей голубого топлива начались еще ДО карантина!!
— отрасль прошла классический экономический цикл, когда высокая маржа газа привлекла много инвестиций в развитие, что в свою очередь привело к избытку сырья на рынке (+ мощный рост попутной добычи газа на сланцевых месторождениях);

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

— соответственно резонно предположить, что текущий шок спроса максимально выгоден для производителей с низкой себестоимостью (читай Газпром)! Кризис выкосит избыток предложения, приостановит\отменит полностью многие новые проекты и создаст перспективы для роста цен в следующие годы! 
— добавим в пазл падение котировок, новую дивидендную политику и намерение менеджмента даже в сложный год заплатить дивиденды (рекордные 8% ДД!!);


Первый вывод кажется очевидным: нужно покупать и ждать разворота цикла с ростом дивидендов и акций до 300 рублей. 

Увы, если бы все было так просто. Это же Газпром. Только за 2019 год эффективный менеджмент добился таких успехов, как:
— проиграл суд Украине и выплатил 3 млрд по иску; 
— не смог достроить ключевой проект — СП2, который оказался блокирован санкциями США на неопределенное время (убытки, списания, убытки);
— не имел запасного плана достройки ключевого проекта (в нормальном мире после такого фейла уходят в отставку);
— из-за срыва стройки не смог вывести СП2 из-под действия европейского антимонопольного законодательства (разделение добычи и транспортировки).

В случае с Газпромом нужно уметь сохранять некий внутренний баланс. На одной чаше весов очевидная неэффективность и некомпетентность менеджмента, воровство, капекс ради капекса. На другой — уникальная инфраструктура, размер добычи и ресурсная база (компания обеспечена даже не на десятилетия, а на столетия добычи!).
Стоимость воссоздания компании в текущем виде (взять и построить все с нуля) в десятки раз превышает ее текущую капитализацию! Чтобы понять реальный потенциал бизнеса, достаточно посмотреть, по каким ценам Новатэк продает доли в своих проектах. 

Выводы: воровство менеджмента, исторически низкие цены на газ, возможная отмена\снижение дивидендов, снижение добычи, выплата штрафов, неспособность достроить ключевой проект (и отсутствие запасного плана). Все это есть и это реальность, в которой компания будет существовать, судя по всему, как минимум до 2036 года. Но внутренний потенциал бизнеса настолько огромен и великолепен, что перевешивает весь негатив!!! А если вдруг этот потенциал наложится на любые улучшения в окружающей действительности — вырастут цены, снимут карантин, Миллер таки уйдет на пенсию, СП2 достроят — котировки пулей уйдут к 300 рублям и даже, возможно, обновят исторический максимум. 
То есть Газпром — это практически идеальная инвестиция: котировкам почти некуда падать, а внутренняя стоимость многократно превышает капитализацию. Любое улучшение ситуации приведет к кратной переоценке. И это я ни слова не сказал про долгосрочные перспективы газа как главного топлива 21 века!

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Наши сообщества:
Telegram «БородаИнвест»
Вконтакте — «Борода Инвестора»
Вконтакте — «ИнвестТема»