Сетевой апокалипсис и Отчет МРСК ЦП за 3 квартал в нем

​​Отчет МРСК ЦП по МСФО за 3 квартал 2019 года успешно дополняет картину сетевого апокалипсиса и даже рисует на ней новые штрихи.

Все актуальные статьи у нас в Telegram

Прибыль и EBITDA худшие с 2016 года, падение показателей по всем фронтам. Операционные расходы компании увеличилась на 10,3%. Основной причиной является увеличение затрат на услуги территориальных сетевых организаций на 7% (проблемная Ивановской области) и увеличение затрат на компенсацию потерь электроэнергии в сетях на 21% вследствие роста цены и объемов покупной электроэнергии. В дополнение отрицательно сказалось создание резервов по сомнительным долгам.

Мультипликаторы, хоть и остаются низкими, скорректировались в сторону увеличения: EV\EBITDA = 2.5 P\E = 3.4 Debt\EBITDA = 1.3 Но они все равно кажутся низкими относительно остального рынка. Правда, не следует забывать, что низкие мультипликаторы характерны для сетевых компаний. ROE в 3%, например, считается очень хорошей, 5% — просто космически прекрасной (цифры примерные) Любой не предвиденный рост операционных расходов мгновенно делает рентабельность близкой к 0 или даже отрицательной.

Так же удивительной кажется заторможенная реакция рынка на спад показателей. Мы выявили тенденцию еще в конце 2018 года и окончательно в ней утвердились после 1 квартала 2019. Уже тогда было понятно, что идти в отсечки при спаде показателей нельзя и гэп после рекордного дивиденда не закроется. Но дивидендные инвесторы упорно игнорировали реальность и акции росли до 30 копеек перед отсечкой! Это просто какое-то групповое помешательство. Надеюсь нам и в будущем удастся избегать столь очевидных ошибок.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.