Объяснение краха рынка в четвертом квартале

Коррелированный хаос

Финансовые рынки в наши дни имеют высокий левередж, особенно из-за свободной денежно-кредитной политики последнего десятилетия, обеспечивающей достаточный кредит для одностороннего принятия риска. Добавьте к этому тот факт, что финансовые рынки стали сильно коррелированными, а управляемые компьютером алгоритмы заранее запрограммированы на выполнение X, если происходит Y. И сами активы имеют заранее определенные пути в средах Risk On и Risk Off. Добавьте к этому большую дозу координации, также известную как сговор в некоторых кругах, лидерство клиентов, поведение толпы, групповое мышление и человеческая психология, и вы получите то, что мы испытали в четвертом квартале этого года.

Плохие новости и финансовые рынки

Но помните старую идею деревьев, падающих в лесу, и вопрос, если вокруг никого нет, они издают звук? Что ж, плохие новости — это не плохие новости, если кто-то не продает на финансовых рынках. Все известные плохие новости и негативные катализаторы существовали до 1 октября 2018 года, но финансовые рынки игнорировали их все три квартала, в то время как нефть продолжала подниматься на новые максимумы, а технологические акции продолжали многократно расширяться в стратосферу.

Известные катализаторы

Торговая война с Китаем началась в 2018 году в негативном выражении и усиливалась каждый месяц, оказывая очень незначительное влияние на финансовые рынки, за исключением случайного периода продажи фьючерсов на негативном сообщении Трампа о тарифах, которые вскоре были выкуплены на следующее утро. ФРС продолжала повышать ставки, говорить о ястребах и вести к дальнейшему повышению ставок. Промежуточные выборы никогда не будут хорошими для статус-кво республиканского большинства в Сенате и Палате представителей с низкими рейтингами одобрения Трампа и многочисленными спорами вокруг его президентства. Все экономические данные указывают на смягчение глобального роста от Европы до Китая и других развивающихся рынков, и всем было очевидно, что торговая война с Китаем только усугубляет ситуацию. Все эти факторы были известны, отчетливо видны, и финансовые рынки являются инструментами, ориентированными на будущее, и крайне негативны для всех классов активов, подверженных риску. Тем не менее, это точно не помешало инвесторам в основном покупать все, что не было прибито. Помните нефть по 77 долларов за баррель, Facebook (FB) по 220 долларов за акцию и Apple (AAPL) по 230 долларов за акцию?

One-Sided Markets

Таким образом, плохие новости не являются действительно плохими новостями для финансовых рынков, если крупные игроки не начнут лавину продаж, которая затем проникает на финансовые рынки в групповом участии игроков, которые следуют их примеру. Это просто игра в Уолл-стрит, где все покупают и продают вместе скоординировано. Финансовые рынки так же односторонни, как и когда-либо в истории рынков. Для этого существует множество причин, обусловленных развитием финансовых рынков за счет расширения технологий, глобального участия, компьютерного моделирования и алгоритмических программ, доступа всех к финансовым потокам, взаимосвязанности финансовых рынков, включая институты и участников, и улучшения взаимодействия в режиме реального времени, которое позволяет видеть будущее финансовых операций путем чтения потоков заказов. Можно даже сказать, что в наши дни невозможно отделить «Китайскую стену» от точки зрения потока информации. Как только крупный игрок собирается продавать, новости быстро распространяются на финансовых рынках по многим каналам связи. Более того, этот джинн находится вне бутылки и, вероятно, никогда не вернется без серьезных изменений со структурной и нормативной точек зрения.

Четвёртый квартал

За последние 10 лет финансовые рынки нередко имеют очень сильные четвертые кварталы, даже если они начинаются очень слабо из-за продаж на рынке, вызванных вирусом Эбола, из-за спада в Китае или из-за предвыборных выборов. Все эти распродажи обеспечивают в четвертом квартале хорошие точки входа для покупателей и инвесторов, чтобы продвинуть рынки намного выше к концу года.

Рынок VIX

Вы можете почувствовать эту разницу на рынках VIX. Было очевидно, что кто-то крупный продавал, и все узнали об этом через пару дней. Не было никаких новых новостей, таких как крупное террористическое событие, крах Enron или крупное геополитическое, или стихийное бедствие, которое внезапно изменило бы ситуацию. Все известные катализаторы, упомянутые в начале этой статьи, были известны всем инвесторам в течение всего года.

Короткая сторона против длинной стороны

Это не очень сложно — провести ралли Санта-Клауса с повышением. Помните, чтобы подтолкнуть рынки выше, длинному инвестору пришлось преодолеть усиленную торговую войну с Китаем, повышение ставок, разговоры об импичменте от демократов, замедление глобального роста, усугубляемое торговой войной, уже расширенное позиционирование во многих классах активов — от облигаций и акций на рынках нефти — и инфекция, которая разворачивается, когда кредитные рынки и рычаги начинают ослабевать.

Короче говоря, игра заключалась в том, чтобы продавать ранее выросшие позиции, и в то же время покупать производные инструменты и открывать новые короткие и противоположные сделки в направлении, в котором крупные игроки раскручивали позиции.

Итак, в этом четвертом квартале было ралли Санта-Клауса, это было просто с короткой стороны в этом году. Вам лучше поверить, что в этом четвертом квартале на финансовых рынках было сделано много денег. Это не было случайностью, это не было совпадением, что нефть и акции торговались вместе в четвертом квартале, глядя на общую картину. Конечно, нефть была перепродана по 45 долларов за баррель, но она снижалась, потому что те же институты, которые продавали акции, продавали рынки нефти — это та же самая торговля. И вы можете поспорить, что капитал, разворачивающийся с акций, переходил в облигации. В наши дни рынки настолько коррелированы, что, когда VIX поднимается выше 20 и остается там в течение длительного периода, можно просто купить путы ниже рынка, потому что именно туда направляются рынки.

Не покупайте провал на этот раз

И конечно, инвесторы, которые раскручивали большие позиции, потеряли деньги на этих позициях в четвертом квартале, но это было смягчено большими суммами денег, сделанными через деривативы и короткие позиции на тех самых рынках позиции, которых были раскручены. Если вы крупный инвестор, и вы знаете других крупных институциональных инвесторов, и вы продаете, и вы знаете, что ваши продажи будут двигать рынки, то вы, по сути, обгоняете себя. Мораль этой истории в том, что размер обычно дает преимущество на финансовых рынках.

Короткометражное ралли и Новый год

И для подтверждения того, что в течение четвертого квартала было сделано много денег на короткую сторону, просто взгляните на большое восстановление нефти и акций в последнюю неделю года, так как некоторые позиции были закрыты в конце года и продолжали в значительной степени начало нового года. Да, были покупатели, но где были эти покупатели большую часть четвертого квартала? Они ушли с рынков с длинной стороны, если мы говорим о нефти и акциях в четвертом квартале. И вам лучше поверить, что те же самые люди, которые закрывали рынок, скупали свои позиции и открывали новые позиции в начале 2019 года.

Источник: https://www.econmatters.com/2019/01/the-fourth-quarter-market-meltdown.html

--------------------------------------------------------------------

Мой телеграмм канал: https://t.me/goodtrade Освещаем самые горячие новости по рынку США и торгуем командой фьючерсом на S&P 500, $SPY, $UVXY, $VXX.