Евро сделал выбор

Что лучше: больше и короче, или меньше и длиннее? Европейский центральный банк начинает рассуждать о судьбе программы количественного смягчения, а рынки, похоже, уже выбрали нужный вариант. Пара EUR/USD рухнула к основанию 17-й фигуры после публикации протокола сентябрьского заседания Управляющего совета, в котором содержалось больше вопросов чем ответов. Будет ли регулятор покупать активы на €40 млрд в течение 6-ти месяцев 2018 или ограничит масштабы QE €20-25 млрд в течение 9-12 месяцев? Решение будет объявлено в конце октября, пока же есть время пораскинуть мозгами над плюсами и минусами каждого варианта.

Больший объем покупок активов позволит завязать с политикой дешевых денег до того момента, как Европейский суд вынесет вердикт о законности программы количественного смягчения.  У продолжения QE до конца сентября или декабря 2018 больше плюсов: во-первых, не будет проблем с приобретением подходящих для условий программы бондов; во-вторых, ЕЦБ выиграет время и получит возможность посмотреть, как будет развиваться экономика еврозоны; в-третьих, у евро будет меньше шансов восстановить восходящий тренд, ведь идея повышения процентных ставок окажется задвинутой на конец следующего года.

Управляющий совет действительно проявил беспокойство чрезмерным укрепление курса единой европейской валюты, которая в момент его заседания котировалась вблизи психологически важной отметки $1,2. Впрочем, мнения представителей ЕЦБ о причинах происходящего на Forex разошлись: часть из них была уверена, что сила евро связана с восстановлением экономики еврозоны; часть настаивала, что виной всему слабый доллар. Судя по всему, правыми оказались последние. Стоило макроэкономической статистике по Штатам улучшиться, а индексу экономических сюрпризов продолжить ралли, как пара EUR/USD потеряла более трех фигур. После сильных данных по деловой активности «быков» по доллару порадовало сокращение дефицита торгового баланса до $42,395 млрд. Экспорт товаров и услуг достиг максимального уровня с декабря 2014, скорректированный на инфляцию экспорт услуг и вовсе подскочил до исторического пика.

Динамика индекса экономических сюрпризов

Источник: Citigroup.

Поддержку гринбеку оказали умеренно-«ястребиные» комментарии представителей ФРС. Глава ФРБ Филадельфии Патрик Харкер заявил, что вопрос повышения ставки в декабре будет находиться на карандаше FOMC, а президент ФРБ Сан-Франциско Джон Уильямс выразил уверенность в достижении инфляцией таргета в 2% и отметил, что в таких условиях необходимо продолжать цикл нормализации денежно-кредитной политики. В результате вероятность третьего акта монетарной рестрикции в 2017 подскочила до 88%.

Наступательный порыв «медведей» по EUR/USD сдерживают ожидания негатива от американской занятости за сентябрь. Консенсус-прогноз предполагает, что под воздействием ураганов прирост non-farm payrolls замедлился до 80 тыс, что вдвое меньше среднемесячного показателя в 2017. Тем не менее, если фактическая цифра превысит 100 тыс, это покажет устойчивость экономики к стихийным бедствиям и вдохновит «быков» по доллару на новые подвиги.