Мысли по операционной отчетности ритейлера Лента

http://www.lentainvestor.com/ru/media-centre/news-article/id/1460

Сегодня ритейлер Лента представил операционные результаты за 4 квартал 2016 года. Выручка за отчётный период прибавила 20,9% г/г и составила 90,8 млрд руб. Средний чек в сопоставимых магазинах вырос на 5,9% г/г, при падении сопоставимого трафика на 3,9% г/г. Торговая площадь выросла на 29,9% г/г до 1,17 млн кв м.

В целом, представленные операционные показатели находятся в рамках ожиданий. Компания немного ускорила годовые темпы роста выручки по сравнению с 3 кварталом за счет более активного открытия новых магазинов и, судя по всему, несущественного оживления покупательской активности. В 4 квартале всего было открыто 36 гипермаркетов (основной формат, 96% торговых площадей) – больше чем за весь 2015 год, когда было открыто всего 32 гипермаркета. Тем не менее, это еще не нашло полного отражения в динамике выручки ритейлера. Как правило, новые гипермаркеты достигают «зрелости» через 8-16 месяцев. К тому же, приобретенные Лентой у Kesko в конце 2016 года 11 относительно «зрелых» гипермаркетов из-за алкогольной лицензии успели полноценно отработать в 4 квартале менее недели. Таким образом, прогнозируется постепенное ускорение темпов роста выручки в 2017 году, при одновременном улучшении LFL показателей в т.ч. за счет сокращения доли старых магазинов.

В презентации к операционным показателям за 4 квартал 2016 года компания раскрыла размер чистого долга, который составил 88,7 млрд руб. (общий долг 101,3 млрд руб.). Долговая нагрузка, учитывая годовую выручку Ленты 306,4 млрд руб. и прогнозируемую EBITDA около 34 млрд руб., выглядит гораздо выше среднего уровня.  До недавнего времени, это являлось основной проблемой компании и несло в себе риск допэмиссии и размытия акционерного капитала. Тем не менее, на фоне тренда на снижение ключевой ставки ЦБ (весь долг рублевый, что влечёт за собой снижение стоимости обслуживания) и прогнозов улучшения экономической конъюнктуры — значимость этого негативного фактора постепенно снижается.

Исходя из модели дисконтирования денежных потоков, целевая цена по бумагам Ленты на Московской Бирже на конец 2017 года составляет 740 руб., с потенциалом роста более 53%.