Индекс ММВБ потерял 1.4%. Рубль днем падал до 77.5/долл., а ночью, вместе с движением нефти укрепился до 75.7/долл.

• За сутки рынки успели упасть и вырасти — “big intraday reversal”. S&P 500 завершил день +0.44%, но это не отражает случившейся волатильности. В начале торгов акции по этому индексу упали на 1.6%, а к закрытию более чем отыграли обратно. Так что рост с минимумов составил +2%. Причины обвала и последовавшего роста, не слишком понятны, но наблюдатели (не слишком убедительно) кивают на разворот цен на  нефть.
  Брент сегодня на 34.06 долл./барр., эти отметки сохраняются примерно с конца января, но вчера днем фьючерсы на этот сорт торговались в районе 32.5 долл./барр. Давление на нефть днем было связано с заявлением Ирана, что предложение о “заморозке” уровня добычи является “нелепым” для страны, освободившейся от санкций.
  Вчера акции Chesapeake Energy, второй по величине компании по добыче газа из сланцевых плеев в США, выросли на 23%. Однако эта акция уже превратилась в “пенни-сток”, с лета 2014 г. упала на 91%, и после такого обвала вчерашний рост является мизерным колебанием.
  
  Движения цен на нефть, в свою очередь объясняются выходом еженедельного отчета EIA, показавшего снижение коммерческих запасов нефти и нефтепродуктов на 5 млн. барр. за прошлую неделю (см. небольшой “загиб” на графике).
  
  Внутри изменения не были однородными. Так, запасы сырой нефти (без SPR) выросли за неделю на 3,5 млн. барр. до нового рекорда с 1930х годов. В нефтепродуктах снижение обеспечил бензин и пропан/пропилен. Положительным фактором стало сообщение о небольшом (минус 33 тыс. барр. в сут.) снижении еженедельной добычи нефти в США (помечено зеленым на графике).

• Сейчас среди прогнозистов достаточно пессимистов в отношении нефти, предсказывающих возможность 20 долл. за баррель, если будет переполнение хранилищ. Однако одно — возможность, другое — прогнозы. Скриншот ниже содержит последние прогнозы (сортировка по дате) Брента. Практически вcе считают, что минимум будет пройден в 1 или 2-м кв. 2016, а средний ожидаемый на конец года прогноз близок к 50 долл./барр. Учитывая сложившуюся зависимость рубля к нефти, это означает курс порядка 63-68/долл.
  
  Причины такого оптимизма связаны с маржинальными издержками, и по этой причине мы бы ждали продолжения роста цен на нефть и дальше.
  
  На этой неделе продолжается нефтяная конференция IHS CERA week. Глава сланцевой нефте-газовой компании Pioneer Natural Resources вчера заявил, что для роста добычи из сланца (light tight oil) нужны цены 60-70 долл. за баррель. В февральской презентации этой компании содержится график, показывающий чувствительность будущей добычи из сланцев при разных ценах на нефть (рекомендуем полистать презентацию, содержит много интересного, включая издержки и описание хеджей). Поскольку рост потребления в мире будет расти, а старые месторождения истощаться, то для баланса потребуются новые источники.
  Такими источниками на долгосрочную перспективу должны быть сланец США и, возможно, тяжелые сорта нефти (битумные пески) Канады или Венесуэлы. Все эти источники имеют большие издержки полного цикла.

• Европа в восстановлении не успела поучаствовать и закрылась минус 2.3% по STOXX Europe 600. Отчасти давление было связано с падавшей днем нефть, к примеру акции BP в Лондоне закрылись минус 3%. Индекс ММВБ потерял 1.4%. Рубль днем падал до 77.5/долл., а ночью, вместе с движением нефти укрепился до 75.7/долл.

• Небольшая зарисовка о том, будут ли сняты санкции. Блумберг сообщает, что  президент США Барак Обама звонил премьер-министру Японии Синдзо Абэ (это было еще 9 февр.) и выразил обеспокоенность его запланированным визитом в Россию. Об этом сообщало агентство Yomiuri со ссылкой на неназванных чиновников. Обама подчеркнул необходимость давления на Россию в вопросе соблюдения Минских соглашений по Украине. Абэ сказал Обаме, что подписание мирного договора с Россией имеет важное значение для Японии; призвал к продолжению диалога с РФ
  Также появились сообщения, что Минфин США предупреждал американские банки, чтобы те не участвовали в планируемом размещении российских еврооблигаций на 3 млрд. долл.

• Блумберг публикует обзорную статью, основанную на интервью Кс.Юдаевой, 1-го зампреда ЦБ. В ней пишется, что “плоды борьбы ЦБР с инфляцией будет пожинать уже новое поколение, а до того ЦБ должен обеспечивать ориентир по инфляции 15-20 лет подряд”. После инфляционных шоков последних двух лет появилась привычка населения к быстрому росту цен. «Люди и компании должны нам окончательно поверить и поменять свое поведение. Поэтому мы проводим достаточно жесткую политику”. В интервью Юдаева предупреждала о возможном ужесточении монетарной политики в случае усиления инфляционных рисков, а пока люди помнят гиперинфляцию 1992 г., пообещала, что ЦБ будет реагировать на разовые шоки.
  
  Существенный сдвиг в ожиданиях происходит только в случаях, когда экономика „переходит на новое равновесие“, сказала Юдаева, отметив, что связанная с бюджетом неопределенность представляет угрозу в среднесрочной перспективе.
  Мы согласны с высказанной Юдаевой идеей равновесия, см. схему эквилибриума Нэша, которая поясняет почему в России не-кейнсианский бизнес цикл.

• Вчера продолжилась публикация флэш-индикаторов PMI. Были опубликованы данные по деловой активности в секторе услуг в США. Индекс резко обвалился, перевалив ниже отметки в 50 с 53,2 п. в январе до 49,8 п. в феврале. Повышение ставки, даже такое незначительное, похоже отразилось и в промышленности, и секторе услуг. В марте на очередном заседании ФРС маловероятно повысит ставку с учетом текущих реалий.

• Московская биржа с конца февраля запускает операции репо с новой ценной бумагой – клиринговым сертификатом участия (“неэмиссионная документарная предъявительская ценная бумага с обязательным централизованным хранением, выдаваемая клиринговой организацией, сформировавшей имущественный пул, и удостоверяющая право ее владельца требовать от клиринговой организации выплаты ее номинальной стоимости при наступлении определенных условий”, Источник — 7-ФЗ). Именно этот сертификат, а не сами активы, будет выступать в качестве залога в сделке РЕПО. Предметом сделки РЕПО становятся не активы участника, а клиринговые сертификаты участия, выдаваемые участнику взамен внесенного в пул имущества. Соответственно, заемщик сохранит право собственности на внесенные в пул ценные бумаги. Внесенные в пул ценные бумаги можно будет не только в случае необходимости продавать, но и получать по ним доходы.

Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами за № 059-09779-001000 выдана ФСФР России 21.12.2006г. без ограничения срока действия.

Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00067 выдана ФСФР России 3.06.2002г. без ограничения срока действия.
Отказ от ответственности
Настоящая информация не является рекомендацией по купле и продаже ценных бумаг, составлена на  основе публичных источников, признанных надежными, однако ООО УК «Парма-Менеджмент» не несет ответственности за точность приведенных в обзоре данных. Аналитические материалы ООО УК «Парма-Менеджмент» являются внутренними документами компании, а также имеют целью информирование ее клиентов в рамках услуг доверительного управления и паевых инвестиционных фондов. Сотрудники компании, а также сама компания может владеть ценными бумагами, упомянутыми в данном обзоре напрямую или опосредованно, что может быть причиной конфликта интересов. Инвестирование в ценные бумаги сопряжено со значительным риском, и решения об инвестициях должны приниматься инвестором самостоятельно.