FOMC: успевает всюду тот, кто никуда не торопится

ГАЗПРОМБАНК
17-18 декабря состоится последнее в2013 г. заседание FOMC,
главная интрига которого – начало/не начало tapering. Мы
признаем, что за последние несколько недель число факторов,
говорящих в пользу умеренного сокращения QE3, выросло. Однако
баланс «за»/«против» tapering, с нашей точки зрения, все же
предполагает сохранение текущего объема стимулов до 1К14.
Основные изменения, произошедшие в экономике США с момента
заседания FOMC в сентябре, когда регулятор неожиданно
отказался от сокращения QE3, представлены в Таблице. В целом
число факторов «против» больше, чем «за», однако предугадать
какому из них ФРС придаст больший вес – крайне затруднительно.
Тем не менее можно предположить, что заметный рост payrolls в
последние два месяца, получивший столь широкое освещение в
деловых СМИ как главный фактор для ФРС при принятии решения
по QE3, вряд ли будет им в действительности.
Отметим, также, что до заседания ФРС выйдут следующие

макроданные, которые могут сдвинуть баланс «за»/«против» в ту
или иную сторону:
„ розничные продажи за ноябрь (сегодня),
„ индекс настроений на рынке жилья NAHB за декабрь
(17 декабря),
„ число новостроек за ноябрь (18 декабря).
Фактор «персонального» состава заседания FOMC также не
указывает на высокую вероятность tapering. Отметим, что
безусловными сторонниками сохранения QE3 являются замглавы
ФРС Дж. Йеллен и два главы региональных ФРБ – У. Дадли (Нью-
Йорк) и Э. Розенгрен (Бостон). К ярым противникам QE3 можно
отнести лишь Э. Джордж (Канзас-Сити) – ее позиция о
необходимости прекращения стимулов не меняется с января
2013 г., когда она получила право голоса в FOMC.
Из недавно выступавших по тематике ДКП стоит отметить Дж.
Булларда (Сент-Луис), которого можно отнести к «центристам»: по
его мнению, вопрос о tapering «открыт» и регулятору, возможно,
необходимо пойти на небольшое сокращение объемов QE3, но
затем сделать паузу в случае сохранения низкой инфляции (см.
пункт про индекс PCE Core в Таблице).
Из четверки «конформистов» – Дж. Стайн, Д. Тарулло, Дж. Пауэл
(все три – члены Совета управляющих ФРС) и Ч. Эванс (Чикаго) –
отметим заявления двух последних. Ч. Эванс готов к tapering в
декабре, но предпочтет подождать, а Дж. Пауэл поставил
сворачивание QE3 в зависимость от роста потребительского
спроса (см. пункт про потребрасходы в Таблице). В целом данная
группа, с нашей точки зрения, готова будет примкнуть к решению
большинства.
Позиция главы ФРС Б. Бернанке в данном случае будет играть
важную роль. Мы полагаем, что, несмотря на ранние заявления
Б. Бернанке о вероятности tapering в2013 г. и завершении
программы к моменту достижения безработицей уровня в 7%__
(достигла в ноябре!), глава регулятора не станет «заложником»
своих слов. Ранее он неоднократно заявлял о зависимости
решений ФРС от поступающих макроданных.
Отметим, что появившиеся накануне сообщения о вероятном
назначении бывшего главы Банка Израиля С. Фишера на
должность второго человека в ФРС (замглавы регулятора), вряд ли
станут фактором при принятии решения по tapering. Напротив, с
нашей точки зрения, ФРС было бы логично отложить судьбоносное
решение по QE3 до момента прихода сформированной «новой
команды» (Дж. Йеллен и С. Фишера) в начале2013 г.
ЗА
средний за три месяца рост payrolls – 193 тыс. против 148 тыс. и 143 тыс.
перед заседаниями FOMC в сентябре и октябре соответственно.
сильный отчет по рынку труда JOLTS: число принятых на работу превысило
число ее потерявших на 260 тыс. в октябре — максимум с февраля2013 г.
(NB: будущий глава ФРС Дж. Йеллен придает большую значимость отчету
JOLTS).
достижение договоренностей по бюджету на2014 г., возможно устранение
или смягчение формулировки об ограничении экономического роста со
стороны фискальной политики.
 
ПРОТИВ
неоднозначные данные по опережающим показателям рынка труда:
рост подындекса занятости индекса ISM Manufacturing (до максимума
с апреля2012 г.), падение аналогичного подындекса в части ISM Non-
Manufacturing (до минимума с мая2013 г.).
снижение уровня безработицы с 7,3% (август) до 7,0% (ноябрь) было
частично вызвано сокращением рабочей силы.
вклад компоненты потребрасходов в ВВП США за 3К13 был
пересмотрен в сторону снижения – до минимума с 3К09 (0,96 п.п.
против 1,04 п.п.).
розничные продажи в США за период длинных выходных по случаю
Дня благодарения составили 57,4 млрд долл. против 59,1 млрд долл.
годом ранее – первое снижение как минимум за 7 лет.
крайне слабые данные по заказам на товары длительного
пользования: -2,0% в октябре.
продажи новостроек в октябре составили 444 тыс., однако среднее за
три месяца значение (392 тыс.) меньше, чем перед заседаниями
FOMC в сентябре и октябре.
индекс PCE Core в октябре упал до минимума с марта2011 г. -
2,1% г/г.