МФО: маленькие да удаленькие

В последнее время новостной фон вокруг рынка микрофинансирования в России был довольно насыщенным. В сферу интересов ЦБ, примеряющего на себя новую роль мегарегулятора, попали и микрофинансовые организации. Глава Центробанка Эльвира Набиуллина даже провела встречу с представителями крупнейших российских МФО. Со своей стороны МФО стремятся стать более публичными. Компания «Домашние Деньги», занимающаяся выдачей микрозаймов населению, планирует в этом году разместить уже второй выпуск биржевых облигаций. ТКС-банк, который, по сути, также является своего рода микрофинансовой организацией (о чем я бы хотел упомянуть отдельно), проводит IPO.
 
Рынок микрокредитования в России растет двузначными темпами. Крупные коммерческие банки, в том числе и публичные, понимая его перспективность, также рассчитывают получить его долю, развивая направление экспресс-кредитования. В этой связи важно иметь хорошее представление о деятельности МФО, так как в перспективе они будут влиять на банковский сектор в целом и станут неотъемлемой его частью. Однако интенсивно развиваться данный сегмент рынка в России начал лишь недавно, в то время как за рубежом он существует достаточно давно. В этой связи мне кажется важным рассмотреть зарубежный опыт, который, вероятно, будет релевантен и в России.

Прародителем современного микрокредитования можно считать банк Grameen в Бангладеше. Основанная в 1983 году финансовая организация главным направлением своей деятельности изначально определила микрокредитование бедного сельского населения. За это сам банк и его основатель были награждены Нобелевской премией мира. При этом Grameen остается еще и весьма успешным. Доля невыплаченных кредитов составляет порядка 2%, в то время как доля просроченных кредитов — 20%. Затем микрофинансирование пришло и в Южную Америку — Боливию и Венесуэлу. Стоит отметить, что изначально микрофинансовые организации были созданы для борьбы с бедностью и с целью повышения занятости. Первыми в Европе начали развивать микрокредитование Германия, финансируя местные неуверенный бизнес который, возможно, вовсе собой ничего не представляет, финансируемый сторонним дядейы, а затем Австрия, Франция и Испания. До сих пор микрокредитование в Европе и других регионах играет социально-экономическую роль, так как оно направлено на создание рабочих мест, стимулирование экономической активности и вовлечение низших слоев общества в деловую сферу за счет предоставления им займов. Наибольшую долю в фондировании МФО занимают депозиты населения.

Кризис 2008 года стал первым серьезным испытанием и для микрофинансовых организаций. Так, темпы роста активов МФО существенно замедлились, рентабельность снизилась, а риски увеличились. Однако в целом рынок продолжил расти и оставался рентабельным. В 2010 году мировой рынок микрофинансирования превысил $100 млрд.

МФО давно представляют интерес для международных инвесторов. С 2005 года размер различных фондов, инвестирующих в сектор микрофинансирования, вырос с $1,2 млрд до $8 млрд. JP Morgan даже запустил в 2003 году индекс LIFI, который отслеживает динамику публичных компаний, которые так или иначе подпадают под категорию представителей рынка микрокредитования. С момента создания LIFI показал динамику существенно лучше других банковских индексов и вырос более чем на 25%. Для сравнения, индекс банков развивающихся стран MSCI показал околонулевую динамику. Соотношение Р/BV LIFI в 2010 году было на уровне 2,6х, а к 2012 году незначительно выросло до 2,7х, из чего следует, что дела у компаний, входящих в него, идут неплохо. К слову, высокая оценка банка ТКС может быть обусловлена именно тем, что, как я уже говорил, его следует относить именно к МФО. И если российские банки торгуются с P/BV около 1х, то, как российская МФО, ТКС-Банк может быть оценен гораздо выше.

Среди наиболее значимых мировых МФО, которые также входят в вышеупомянутый индекс LIFI, можно отметить несколько.

Compartamos занимается кредитованием предпринимателей в Мексике, Перу и Гватемале. У банка, вышедшего в 2007 году на IPO, более 2,5 млн клиентов. Капитализация Compartamos на 2012 год составляла порядка $2 млрд, а P/BV был близок к 3х. Долгосрочный рейтинг от S&P — BBB.

Financeria Independencia занимается выдачей микрозаймов населению и кредитованием предпринимателей в Мексике. Банк провел IPO в 2007 году. Его капитализация на 2012 год составляла порядка $270 млн, а P/BV был близок к 1,3х. Долгосрочный кредитный рейтинг банка от Fitch — BB-, от S&P — B+.

Bank Danamon выдает микрозаймы населению Индонезии. Он провел IPO в 1989 году. Капитализация банка на 2012 год составляла $6,5 млрд, а P/BV превышал 2х. Рейтинги компании от S&P, Fitch и Moody’s — ВВ и Ваа соответственно. В 2013 году сингапурская банковская Группа DBS Group получила разрешение на приобретение банка Danamon за $6,8 млрд.

ProCredit Group не входит в индекс, так как не является публичной компанией, однако опыт организации также весьма интересен. Банковская Группа занимается кредитованием малого и среднего бизнеса в странах с переходной экономикой и развивающихся странах Восточной Европы, Африки и Латинской Америки. Кредитный портфель ProCredit Group почти полностью состоит из кредитов на сумму не более $30 тыс и превышает $5 млрд. Доля просроченный более чем на 90 дней кредитов — менее 4%. Рейтинг компании от Fitch — BBB. Банк помимо коммерческих целей преследует и социальные. Его капитал на конец 2012 года составлял более $340 млн.

Резюмируя вышесказанное, можно сказать, что, начиная с 2006 года, мировой рынок микрофинансирования вырос более чем в 4 раза. Процент списанных, рефинансированных и просроченных микрокредитов в общем объеме стабильно снижается с 2009 года и приближается к 3%. В 2012 году объем рынка микрокредитования России практически достиг 50 млрд руб., а по итогам 2013 года он почти удвоится. Учитывая, что российский рынок начинает отчет активного развития лишь с 2011 года, можно говорить о том, что двузначные темпы его роста продлятся еще несколько лет. Доля просроченных кредитов на российском рынке микрокредитования также растет высокими темпами, однако, если судить по динамике изменения просрочек и доле плохих кредитов в целом по мировому рынку микрокредитования, по мере развития сегмента она должна начать снижаться. Также стоит отметить и тот факт, что, как и за рубежом, российские МФО повышают доступность финансирования для населения небольших городов и сел, поскольку именно на них приходится порядка половины выданных займов. Кроме того, более 50% микрозаймов, одобренных российскими МФО, идут на развитие бизнеса.

В дальнейшем по мере того, как рынок МФО начнет формально регулировать ЦБ, а компании-представители сектора займут заслуженное место на рынке финансовых услуг страны, можно рассчитывать, что они будут становиться все более интересными инвесторам.