Новости рынков | Эйлер начал анализ компании Промомед с прогнозной ценой ее акций на горизонте 12 месяцев 800 руб/акц, потенциалом роста 97% и рекомендацией Покупать

Эйлер:

• Мы начинаем анализ компании Промомед с прогнозной ценой ее акций на горизонте 12 месяцев 800 руб./акц., потенциалом роста 97% и рекомендацией Покупать.
• Мы проводим оценку по методу ДДП исходя из средневзвешенной стоимости капитала 24,9%.
• В 2027 г. мы прогнозируем рост выручки на 47% г/г, до 89 млрд руб. Мы считаем акцию недооцененной при EV/EBITDA 2,8x и P/E 3,4x 2027п.
• Цена акций находится на уровне цены IPO, проведенного в 2024 г., несмотря на трехкратный рост выручки. Дисконт в 35% к основному аналогу, Озон Фармацевтике, мы считаем несправедливым.

Компания Промомед провела первичное публичное размещение акций (IPO) в июле 2024 г. по цене 400 руб./акц. По итогам IPO рыночная капитализация компании составила 85 млрд руб. Размещение состоялось по верхней границе маркетируемого диапазона, компания привлекла 6 млрд руб. За время обращения акций на бирже размер бизнеса утроился – по итогам 2026 г. мы ожидаем выручку на уровне 60 млрд руб. Однако это не отразилось на цене акции, поэтому мы считаем ее недооцененной.

На 2027 г. мы закладываем сохранение высокой траектории развития и самый быстрый на Московской бирже темп роста выручки – 47% г/г. Акции Промомеда торгуются с мультипликаторами 2,8х EV/EBITDA и 3,4х P/E 2027п или со средним дисконтом 35% к своему ближайшему аналогу Озон Фармацевтике. Для сравнения: средние темпы роста глобальных фармацевтических компаний в 2027 г., согласно консенсуспрогнозу Bloomberg, составляют 5% при 14х EV/EBITDA и 17х P/E 2027п.

• За двадцать лет своего существования Промомед стал лидером фармацев тического рынка. По нашим оценкам, его выручка и EBITDA за 2026 г. составят 60 млрд руб. и 27 млрд руб. соответственно.
• Портфель препаратов насчитывает 379 регистрационных удостоверений и будет расти в среднем на 5% год. Фокус новых разработок – на онколо гии, противовирусных ЛП, эндокринологии.
• Эндокринология занимает 70% в выручке. Лидеры продаж –Тирзетта, Ве лгия, Квинсента.
• Производство осуществляется на трех площадках – Биохимик (Саранск), Берахим (Обнинск), R&D-центр.
• Основатель компании Пётр Белый владеет 87,7%. В свободном обращени и находится 8,4% акций.

• Выручка компании, по нашим оценкам, вырастет в 4 раза к 2032 г., д о 240 млрд руб. На эндокринологические препараты в нашей модели приходится 70% выручки с лидирующими позициями в терапии диабета и ожирения.
• Портфель лекарств будет расти на 16% в год; компания будет производить 35% новых препаратов в стране. Онкология – новая точка роста.
• Цель по рентабельности по EBITDA – 55% против текущих 45%. Новые игроки, ценовые шоки и инновационные препараты несут риски.
• Оборотный капитал – 70% от выручки; его оптимизация по мере замедле ния роста может улучшить показатели. На капзатраты и НИОКР направ ляется 5% выручки.
• Свободный денежный поток с 2027 г. выходит в плюс со средней доходн остью 15% в 2027–2029 гг. и сопоставимым дивидендным потенциалом.