Нобелевку Эльвире Сахипзадовне!

За что же дадут Нобелевку Набиуллиной?)

Это, конечно, по бОльшей части шутка, потому что премию дают за теоретические или исследовательские работы. Хотя вся наша страна превратилась сейчас в огромный исследовательский полигон, которым заведует Эльвира Сахипзадовна.) И вполне возможно, что наш опыт уже исследуют многие развитые страны. Вы наверняка не раз слышали едва выговариваемое слово – макропруденциальная, в данном случае политика. Банк России говорит, что это комплекс превентивных мер, которые применяет центральный банк для защиты всей финансовой системы от системных рисков и поддержания её общей стабильности. Латинское слово prudentia означает благоразумие, рассудительность. Т.е. эта политика заставляет быть заемщиков вынужденно благоразумными, а банки – порой чрезмерно и тоже вынужденно рассудительными.) С помощью макропру ЦБ заемщикам ограничивает долговую нагрузку, банки заставляет больше или меньше перечислять в резервы на возможные потери, держать большее или меньшее количество капитала, и так далее.

Некоторый опыт использования этой политики накопился после кризиса 2008 года и в 2020 году, а в нашей стране — в 2022 году. Т.е. это все были кризисные эпизоды, когда основной задачей макропру регулирования было не дать банкам рухнуть. Заодно смягчение требований использовалось для того, чтобы заставить банки начать стимулирование экономики. А вот использование этого механизма для массового ограничения спроса, как потребительского, так и инвестиционного (в ипотеке) с конечной целью подавить инфляцию (формально, конечно, такой цели не было, но по факту очень даже была), насколько мне известно, пока не использовался настолько долго и мощно.

Зачем это нужно другим странам? Все мы знаем про огромные государственные долги ведущих стран мира. У некоторых из них уже, что называется, подгорает. В первую очередь это Япония. Во вторую – Франция. США пока держатся лучше, но песец уже рядом, ФРС уже подняла ставку. Но и без этого длинный долг не только у нас в стране торгуется по неадекватно высоким ставкам (хотя они вполне адекватны сложившейся ситуации). США с Японией связаны очень тесно из-за того, что японцы держат на балансе очень большой объем трежерей. Нельзя допустить, чтобы они начали их продавать, чтобы поддержать иену. Скорее всего, они под давлением американцев будут продавать не их, а европейские бумаги. И тогда Франции придется совсем не сладко. Франция – первый кандидат на долговой или околодолговой кризис. Но и остальные тоже на очереди. Чтобы решить эту проблему, надо, чтобы проценты по долгу плюс рост самого тела долга были ниже номинального роста ВВП. Проценты пока впритык укладываются (хотя в США доходности 30-леток уже выше роста ВВП), но сократить дефицит бюджета не может никто.

Что делать? Снижать ставки! Но как, если все, наоборот, их повышают?! А вот именно так, как делает наш ЦБ – снижает по чуть-чуть ставку и закручивает гайки макропруденциального регулирования. Недавно, кстати, они ужесточили требования по концентрации кредита одной компании или группе компаний в капитале одного банка. Правда, это произойдет только в 2028 году. Но уже сейчас таким, как Газпром, Роснефть, РЖД надо думать о диверсификации долга. Это требование, правда, не про инфляцию, а про устойчивость банков.

И, конечно же, центральным банкам придется возобновить QE (количественное смягчение) для снижения процентных ставок. Ведь прекращение этого механизма привело к исчезновению крупного и надежного покупателя долга. Сейчас его покупают хэдж- и пенсионные фонды, а они занимаются так называемым basis trade (это покупка облигации и шорт фьючерса на нее же), с помощью которого они пытаются побольше заработать с помощью огромных плеч. Понятно, что такая конструкция очень неустойчива. Стоит возникнуть небольшой проблеме с ликвидностью, как цены на фьючерс могут немного подрасти. А этого хватит, чтобы получить очень приличные убытки. Похоже, что в том числе из-за этого растут ставки процента по облигациям.

Пока всё вышеописанное – лишь мои фантазии. Но я пока не вижу другого выхода. Провести урезание бюджетных расходов? Даже слабые попытки сделать что-то в этом направлении во Франции оборачиваются массовыми забастовками, а то и погромами. Это можно сделать, но только после сильного кризиса. Да и вообще, это всё не так просто. Но пока на этом прервемся, продолжим эту тему позже. Тут есть еще, о чем поговорить.

Еще больше об экономике, инвестициях и трейдинге в Телеграм и Максе.