Самолёт летит или приземлится - не понятно, но есть над чем подумать

В течениеследующих 12 месяцев компании необходимо выплатить около 53,5 млрд рублей основного долга по облигациям.
Крупнейшие подтвержденные выплаты:
28 сентября 2026 года — 2,5 млрд рублей по RU000A10CZA1.
30 октября 2026 года — 1,5 млрд рублей по RU000A0JWYJ0.
24 января 2027 года — 24,5 млрд рублей по RU000A107RZ0.
22 июля 2027 года — 20 млрд рублей по RU000A1095L7.
30 июля 2027 года — 5 млрд рублей по RU000A109874.



Таким образом, только три погашения с января по июль 2027 года требуют около 49,5 млрд рублей.
Именно этот период становится основной точкой риска для держателей облигаций.
У выпуска RU000A10EQ83 предусмотрена амортизация основного долга: 0,3 млрд рублей в сентябре 2027 года, еще 0,3 млрд рублей в сентябре 2028 года и 0,4 млрд рублей в марте 2031 года.

Что означает история со Сбербанком.
Сколько денежных средств после обслуживания проектного финансирования сможет поступать на корпоративный уровень, с которого необходимо обслуживать публичный облигационный долг.

Финансовые результаты 1п2026:
🔴 Выручка: 94 348 млн. (🔻 -34% к 2024)
🔴EBITDA: 20 892 млн. (🔻 -57%)
Денежный поток от операций:
🔴 Чистый OCF: -50 882 млн. (-116 240 млн. годом ранее)
🟡 Поток до изменения оборотки, процентов и налогов — FFO: +6 649 млн. (🔻 -73%)
Остаток кэша на конец периода: 🔼 9 853 млн.
ROIC:
🟡 по EBITDA: 8,9%
🔴 по FFO: 3,4%
🔴 Чистая прибыль (убыток): -22 289 млн. (+1 843 млн. годом ранее)
🔴 Финансовый долг: 773 328 млн. (🔺 +3,2%), краткосрочный долг: 🔺 42%
Чистый долг: 424 630 млн. (🔺 +14%)
🔴 Доля ввода с переносом сроков: 85,5% (72% в 2025)

Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🔴 >2): 🔺 х33,6
Чистый долг / EBITDA LTM (🔴 >4): 🔺 х6,0
Чистый долг / FFO (🔴 >4): 🔺 х15,8
ICR по EBITDA / FFO (🔴 <1,5): 🔻 х0,88 / 0,25
Коэффициент текущей ликвидности (🟢 >2): 2,12
Z-счет Альтмана (🟢 >2,6): 2,75

Рынок 17 сентября фактически показал, что инвесторы воспринимают эту неопределенность как существенный риск.
По проверке ФНС на 18 сентября 2026 года действующая блокировка счетов ПАО «ГК «Самолет» не выявлена.
Речь уже идет не только о слабой отчетности или большом объеме долгов. Сам рынок публичного долга резко повысил оценку кредитного риска эмитента.

17 сентября отдельные бумаги потеряли более 10% за день, а 18 сентября Московская биржа показывала доходности по последним сделкам порядка 51–54% по отдельным выпускам и около 77,6% по P14.
Такие уровни нельзя считать доказательством будущего дефолта. Но их нельзя считать и обычным рыночным шумом: они показывают серьезное ухудшение восприятия кредитного качества компании инвесторами и потенциально делают выпуск нового рыночного долга намного дороже.

При этому группы сохраняется крупный действующий бизнес, положительная EBITDA и кредитные рейтинги инвестиционной категории. На дату проверки не выявлена действующая блокировка ФНС и не выявлены исполнительные производства ФССП.
Как «Самолет» пройдет пик погашений 2027 года и какие реальные источники ликвидности будут доступны корпоративному центру после возможной реструктуризации отношений с банками?
По совокупности подтвержденных данных кредитный риск можно оценивать как средний с выраженным повышенным риском ликвидности и рефинансирования. Резкое падение биржевых котировок усиливает этот сигнал, но само по себе не означает, что компания перестанет выполнять обязательства.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (ИИР)