Доллар ставит на красное

Мир полон парадоксов. Программа обратного выкупа Казначейства не смогла остановить ралли доходности трежерис. Ставки по 10-летним бумагам достигли максимальной отметки с 2007. Поставить крест на ралли может не покупка облигаций Минфином, а повышение ставок ФРС с последующей «ястребиной» риторикой Кевина Уорша. Как отреагирует доллар США? Большая загадка. Неудивительно, что инвесторы закрывают позиции в преддверии оглашения результатов заседания FOMC, что позволило EURUSD нащупать почву под ногами.

У каждого своя правда. Скотт Бессент утверждает, что программа обратного выкупа работает. Без нее доходность трежерис была бы еще выше. Однако около половины опрошенных Bank of America управляющих активами считают, что она неэффективна. 29% и вовсе говорят, что такие действия Казначейства повышают, а не снижают ставки. С учетом растущей корреляции доллара США с доходностью казначейских облигаций, можно было бы рассчитывать, что его реакция на вердикт ФРС будет как под копирку слизана с реакции долгового рынка. На самом деле не все так просто.

Неспособность ФРС повысить ставки или их повышение с последующим отсутствием ясности перспектив продолжения цикла монетарной рестрикции чревато ростом доходности долгосрочных трежерис. Инвесторы не поверят, что центробанк будет агрессивно бороться с инфляцией, и чтобы защитить себя от нее будут требовать более высокой доходности.

История показывает, что в последних 8 случаях ставки по 10-леткам не задерживались выше 5% надолго. В среднем им требовалось 12 дней, чтобы вернуться ниже. У ФРС есть прекрасная возможность, чтобы подтвердить эту тенденцию. Проблема в том, что нежелание Кевина Уорша давать прямого руководства может быть расценено как «голубиная» риторика, что еще больше повысит доходность трежерис. Пойдет ли за ней доллар США? Сомневаюсь.

Срочный рынок выдает 92%-ю вероятность повышения ставок ФРС в сентябре и оценивает шансы двух актов монетарной рестрикции в 2026 в 79%. По сути, такой сценарий уже учтен в котировках EURUSD. Для продолжения пике паре требуется рост рисков трех шагов по дороге ужесточения денежно-кредитной политики. В настоящее время они составляют 30%.

Такой сценарий может найти отражение либо в обновленных прогнозах FOMC, либо в «ястребиной» риторике Кевина Уорша. В обоих случаях доллар США укрепится. Если же Комитет покажет два акта повышения ставки, а председатель ФРС не сообщит ничего нового, гринбэк рискует ослабнуть.

Торговый план — здесь