ПАО ГК «Самолет» (МСФО 2026 6М)

ПАО ГК «Самолет» (МСФО 2026 6М)
Итоговая оценка: 1,5/5

Чем занимается компания: Группа реализует проекты КОТ в Москве и МО, Санкт-Петербурге, ЛО и регионах РФ. Денежный цикл зависит от ДДУ, проектного финансирования и раскрытия эскроу; выручка включает недвижимость, строительные и сервисные услуги, землю.

Исходные показатели:

— Выручка: 117 448 млн руб. (-31,3% г/г)
— Валовая прибыль: 41 433 млн руб. (-36,4% г/г)
— Операционная прибыль: 29 413 млн руб. (-41,5% г/г)
— EBITDA: 31 298 млн руб. (-39,9% г/г); скорр. EBITDA 41 816 млн руб. (-27,3% г/г)
— Финансовые расходы: 59 125 млн руб. (+12,9% г/г)
— Чистая прибыль: -22 289 млн руб. (1 843 млн руб. годом ранее)
— Денежные средства: 9 853 млн руб.
— Эскроу: 338 845 млн руб. (-8,0% к 31.12.2025)
— Запасы: 580 546 млн руб. (+3,9% к 31.12.2025)
— Капитал: 23 002 млн руб. (-54,2% к 31.12.2025)
— Активы: 1 031 026 млн руб. (+1,1% к 31.12.2025)
— Чистый долг: 424 630 млн руб. после cash и эскроу (+13,8% к 31.12.2025)

Коэффициенты:

— ICR LTM: 2,2x
— Current ratio: 1,88x
— Валовая маржа: 35,3%
— Запасы / Выручка LTM: 1,85x
— Покрытие проектного долга эскроу: 51,3%
— Чистый долг / EBITDA LTM: 3,88x
— Чистый долг / Капитал: 18,5x
— Cash / ближайшие облигации и займы: 22,1%

Детализация долга:

— Долг: кредиты и займы 773 328 млн руб.; проектное финансирование 660 627 млн руб.; корпоративный долг 112 701 млн руб.
— Сроки: краткосрочный долг 325 271 млн руб., в т.ч. проектное финансирование около 269 668 млн руб. и облигации 22 912 млн руб.; долгосрочный долг 448 057 млн руб., в т.ч. проектное финансирование около 390 585 млн руб. и облигации 51 235 млн руб.; остальное — банки, ЦФА и займы.
— Структура: долг в основном проектный; заложены земли, имущественные права и доли дочерних обществ.
— Рефинансирование: cash 9 853 млн руб. не покрывает ближайшие корпоративные погашения; раскрыты лимиты 519 014 млн руб., новые договоры 11 520 млн руб. и переговоры о реструктуризации.

Проекты и эскроу:

— Портфель: запасы 580 546 млн руб., включая 204 242 млн руб. объектов строительства и 372 588 млн руб. капитализированных затрат на землю.
— Продажи: ожидаемая выручка из ДДУ на 12 месяцев 97 602 млн руб.; обязательства по договорам без компенсаций 24 311 млн руб.; эскроу снизился до 338 845 млн руб.
— Риски строительства: объекты ожидаются к завершению/реализации в ближайшие два года, но падение выручки, высокая ставка и штрафы повышают cash gap риск.

Оценка кредитоспособности:

— Базовый профиль: крупный девелопер с проектным финансированием, но 6М 2026 показывает падение выручки, убыток и зависимость от банков.
— Без рефинансирования: слабая позиция по корпоративному долгу; стройку поддерживает проектное финансирование, но свободный cash мал, а отчет раскрывает переговоры о реструктуризации.

Расшифровка оценки:

— Долговая нагрузка и проектный долг: 2/5; вес 25%; Net debt/EBITDA LTM 3,88x, эскроу покрывает 51% проектного долга, общий долг очень высок.
— Покрытие процентов и маржинальность: 2,5/5; вес 20%; ICR LTM 2,2x на скорр. EBITDA, но финрасходы выше операционной прибыли за 6М.
— Ликвидность и рефинансирование: 1/5; вес 20%; cash/ближайшие облигации и займы 22%, OCF отрицательный, нужна поддержка банков.
— Проекты и продажи: 1/5; вес 25%; выручка -31%, эскроу -8%, запасы выросли.
— Качественные риски: 0/5; вес 10%; падение капитала, убыток, отрицательный OCF, высокая ставка и зависимость от реструктуризации.

Больше разборов и аналитики у меня в Telegram канале https://t.me/semenov_invest