Информация
Блог им. Corpfinguru
YTM около 40%. Я продал. Вот почему.
- 10 сентября 2026, 23:15
- |
У меня было 400 облигаций Балтийского лизинга БО-П11. За время владения получил около 124 тыс. руб. купонов, совокупный результат по позиции +109 тыс. руб., или ~+30%. Выходил при расчетной YTM ~40%.
Логика многих инвесторов в такой момент простая: «40%? Надо держать — где еще столько дадут?»
Я сделал наоборот — закрыл позицию полностью (не ИИР!). Потому что свежая МСФО за 1П2026 выглядит уже совсем не лампово...
■ Чистая прибыль рухнула с 1,90 млрд до 59 млн руб. — на 97%.
■ Чистый процентный доход снизился с 6,92 до 4,62 млрд руб. — на треть.
■ Денежные средства и эквиваленты сократились с 6,88 млрд до 970 млн руб.
■ Кредиты с нарушенными ковенантами выросли с 52,4 до 86,5 млрд руб. — около 55% процентного долга, причем они классифицированы как «до востребования».
■ Валовая дебиторка по судебным и прочим претензиям выросла до 13,7 млрд руб., после резерва — 8,8 млрд руб.
Аудитор отдельно обратил внимание на снижение доступности кредитного финансирования, объемов бизнеса и доходов от лизинга. При этом вывод аудитора не модифицирован.
В 2026 году банки не применяли ограничительные меры, компания продолжала обслуживать обязательства. То есть это не дефолт.
Но вот где ловушка высокой YTM: 40% — не обязательно подарок рынка. Иногда это просто цена резко выросшего кредитного риска.
Поэтому мой вопрос всегда один: «Мне действительно достаточно платят за риск, что ситуация станет еще хуже?» Здесь мой ответ — нет.
Три правила, которые я использую сам и вам советую:
■ Высокая YTM не лечит слабый кредитный тезис.
■ Чем выше доходность относительно рынка — тем активнее ищу причину.
■ Если кредитный тезис сломан — мне все равно, на экране 25%, 30% или 40%.
В облигациях сначала нужно вернуть деньги. А уже потом заработать доходность.
И главный вопрос: доходность 40% выглядит очень красиво. Но почему рынок, вообще, согласен платить тебе 40%?
Понравился пост — ставьте 👍 и 🔥. И поделитесь с друзьями и коллегами. Буду очень вам благодарен😉
Буду рад вас видеть постоянным читателем моего ТГ-канала: t.me/corpfinguru
теги блога Corpfinguru
- Excel
- fomo
- IPO
- roa
- roe
- roic
- Sber
- автомобили
- акции
- Балтийский лизинг
- банки
- брокеры
- вклады
- депозиты
- дефолт
- дефолт облигаций
- Дивидендные акции
- дивидендный портфель
- дивиденды
- Дональд Трамп
- доходность
- доходность облигаций
- инвестиции
- инвестиции в акции
- индекс
- инфляция
- ключевая ставка ЦБ РФ
- конференция смартлаба
- кредитный рейтинг
- миноритарий
- мировая экономика
- мобильный пост
- моекс
- монополия
- МосБиржа
- мсфо
- облигации
- ОФЗ
- оффтоп
- пошлины США
- психология трейдинга
- сбер
- сбербанк
- структурные продукты
- торговые войны
- торговый софт
- трейдинг
- флоатеры
- шпаргалка
И это не паника, а череда последовательных действий. Пока прибыль почти обнулилась, ковенанты нарушены, ликвидность просела, а проблемные активы растут — для меня это уже не «хорошая облигация по скидке», а бумага с резко выросшим tail risk.
На таких историях можно заработать, но это уже ставка на стабилизацию с непонятным исходом, а не обычный облигационный тезис)
Технический выход из клубных выпусков мог усилить падение, но фундаментал он не отменяет.
Баланс по размеру действительно не развалился, но его качество резко ухудшилось: cash 6,88 → 0,97 млрд руб., нарушенные ковенанты 52,4 → 86,5 млрд, NPA/капитал 39,4% → 69,2%, прибыль почти обнулилась.
И важный момент: резерв — не реализованный убыток, но это уже признанный ожидаемый кредитный убыток, который проходит через P&L.
Неизменный AA− — аргумент, но свежая МСФО для меня важнее рейтинга как запаздывающего индикатора. Приучил себя читать отчетность и сущ факты, в первую очередь)