Сбер (SBER) — РПБУ за август. Дивидендная база уже 29,5 руб., главный риск — резервы

Сбер продолжает показывать сильную и достаточно стабильную прибыль. За 8М26 банк заработал 1 332,7 млрд руб., +19,0% г/г, ROE составил 22,9%. В августе чистая прибыль достигла 169,1 млрд руб. (+14,2% г/г) при ROE 23,1%.

Замедление темпов роста год к году пока не выглядит проблемой: в абсолютном выражении прибыль последние три месяца практически не меняется — 168,1 млрд руб. в июне, 168,4 млрд руб. в июле и 169,1 млрд руб. в августе.

Сбер фактически вышел на устойчивый темп около 168–170 млрд руб. прибыли в месяц.

Ключевые показатели за 8М26:

чистая прибыль — 1 332,7 млрд руб. (+19,0% г/г);
чистый процентный доход — 2 441,3 млрд руб. (+24,8%);
чистый комиссионный доход — 475,9 млрд руб. (+0,1%);
операционные расходы — 806,7 млрд руб. (+14,9%);
CIR — 25,7%;
стоимость риска — 1,4% против 1,5% годом ранее;
ROE — 22,9%;
кредитный портфель — около 52,7 трлн руб.

Процентный бизнес остается главным драйвером

Чистый процентный доход продолжает заметно опережать остальные статьи: за 8М он вырос на 24,8% г/г, а в августе — на 27,0%, до 325,2 млрд руб. При этом комиссии практически не растут, а в августе снизились на 4,2% г/г. Пока это не является проблемой: сильный процентный бизнес с запасом компенсирует слабость комиссий, расходы растут существенно медленнее доходов. CIR улучшился до 25,7%.

Резервы — главный риск на второе полугодие

В августе расходы на резервы и переоценку выросли более чем вдвое, до 107,8 млрд руб., а CoR поднялся до 1,7% против 1,4% годом ранее. При этом значительная часть августовского скачка связана с ослаблением рубля и отрицательной переоценкой кредитов.

Уже сформировано около 29,5 руб. дивидендной базы

За 8М26 Сбер заработал 1,333 трлн руб. чистой прибыли по РСБУ. Если условно применить payout 50%, это соответствует уже примерно 29,5 руб. расчетной дивидендной базы на акцию. При этом дивидендная политика ориентируется на прибыль группы по МСФО и достаточность капитала. Но показатель хорошо иллюстрирует текущий темп генерации прибыли.

Среднемесячная прибыль за 8М составляет 166,6 млрд руб., а за июнь–август — около 168,5 млрд руб. Если этот темп сохранится, по итогам года получаем примерно 2,0 трлн руб. прибыли по РСБУ. Как правило прибыль по РСБУ близка к МСФО, таким образом по итогам 2026 года можем расчитывать на 45 рублей дивидендов на акцию. При цене SBER около 276 руб. это соответствует форвардной дивидендной доходности порядка 16,3% в то время как ОФЗ с дюрацией около года дают порядка 13,5%

Оценка

При нашем прогнозе чистой прибыли по МСФО в 2 трлн руб. Сбер торгуется в районе P/E = 3x 2026E. Текущий P/B составляет около 0,73x при ROE около 23%. По итогам 1П26 балансовая стоимость составляла 377,7 руб. на акцию, поэтому возврат к оценке около 1,0x P/B дает справедливую стоимость порядка 375–380 руб. Для банка, устойчиво генерирующего ROE выше 20%, такую оценку не считаем агрессивной. При дивиденде 45 руб. на акцию и целевой дивидендной доходности 12% справедливая цена составляет 375 — 380 руб. за акцию.

Итог

Августовский отчет не меняет позитивного взгляда на Сбер. Банк стабильно зарабатывает около 170 млрд руб. в месяц, чистый процентный доход растет почти на 25%, ROE удерживается около 23%, а за первые восемь месяцев уже сформировано около 29,5 руб. расчетной дивидендной базы на акцию. Основной риск смещается в стоимость риска.

Базовый сценарий предполагает около 2,0 трлн руб. прибыли по МСФО и порядка 45 руб. дивиденда на акцию. При P/E около 3x, P/B 0,73x и форвардной дивдоходности выше 16% текущую оценку считаем привлекательной.

Целевая цена — 380 руб. Рекомендация — покупать.

Акции Сбербанка в КИТ Инвестиции

Информация аналитическая и не является инвестиционной рекомендацией, в том числе индивидуальной

За нашими идеями также удобно следить в разделе Витрина мобильного приложения КИТ Инвестиции.