ЦФА обещают высокий доход

Рынок цифровых финансовых активов растет с такой скоростью, что иногда кажется: ЦФА вот-вот станут полноценной альтернативой облигациям. Но есть проблема, о которой инвесторы вспоминают обычно слишком поздно — что произойдет, если компания не вернет деньги?

И в 2026 году таких случаев становится все больше.

📊 За 2025 год число компаний с техническими или полноценными дефолтами с учетом ЦФА выросло до 35 против 12 годом ранее. А только за I квартал 2026 года появились еще 10 новых технических дефолтов.

Летом показательный пример дала компания ЕвроТранс: за одну неделю она допустила четыре технических дефолта по ЦФА на общую сумму 168,8 млн рублей.

При этом сам рынок продолжает стремительно расширяться. Объем действующих выпусков ЦФА к концу I квартала 2026 года достиг 1,37 трлн рублей. Годом ранее было 303,4 млрд. То есть всего за год рынок вырос примерно в 4,5 раза.

С начала 2023 года масштаб вообще увеличился более чем в 80 раз. И вот здесь появляется главный парадокс: ЦФА становятся популярнее одновременно с ростом числа проблемных эмитентов.

💸 Почему компании перестают платить?

На мой взгляд, здесь работает хорошо знакомая схема. Высокая ключевая ставка → дорогие кредиты → рост стоимости обслуживания долга → давление на денежный поток.

Особенно уязвимы компании без публичного кредитного рейтинга и с высокой долговой нагрузкой. Если бизнес рассчитывал на быстрое снижение ставок, а оно задерживается, рефинансирование старого долга превращается в проблему.

Добавьте сюда падение продаж, кассовые разрывы и внешние юридические обстоятельства — и технический дефолт уже не выглядит чем-то невероятным.

Причем дефолт не всегда означает, что компания банкрот. Бывают ситуации, когда деньги есть, но доступ к счетам ограничен из-за судебных процессов.

Именно поэтому высокая доходность ЦФА должна заставлять инвестора не радоваться, а задавать вопрос: «За счет чего мне предлагают такую премию?»

🚨 Самая слабая сторона ЦФА

На рынке облигаций инвестор привык к определенной инфраструктуре защиты: есть рейтинги, регулярное раскрытие информации, представитель владельцев облигаций, формализованные процедуры при дефолте.

У ЦФА эта система пока значительно менее зрелая. У многих эмитентов нет публичного рейтинга и полноценной финансовой прозрачности. При этом института коллективного представителя владельцев ЦФА пока нет.

Получается интересная конструкция: технология новая, а кредитный риск — абсолютно старый. Вы фактически даете компании деньги в долг. Только разобраться, насколько надежен заемщик, иногда сложнее, чем при покупке обычной облигации.

❓ Что делать, если ЦФА уже ушли в дефолт?

Здесь нельзя ждать. Сначала нужно получить у оператора все документы по выпуску, зафиксировать факт неисполнения обязательств и направить официальную претензию эмитенту.
Если банкротство еще не началось, задолженность можно пытаться взыскать через суд напрямую.

Если процедура банкротства уже запущена, критически важны сроки. После публикации сообщения о введении наблюдения у кредитора есть 30 дней, чтобы заявить требование и сохранить возможность участвовать в первом собрании кредиторов. Пропустить этот момент — значит существенно ослабить свою позицию.

🔍 А что будет дальше?

Я не думаю, что дефолты остановят развитие ЦФА. Скорее наоборот: первый серьезный цикл проблем — неизбежная часть взросления рынка.

АКРА ожидает рост рынка в 2026 году примерно на 20–30%, до 1,4–1,5 трлн рублей. При этом число дефолтов, скорее всего, тоже продолжит увеличиваться. И это нормально до тех пор, пока вместе с масштабом рынка будет расти качество его инфраструктуры.

Мой вывод простой: ЦФА — это не депозит и не «облигация с красивой доходностью». Это кредитный риск, упакованный в цифровую форму. Поэтому перед покупкой я бы смотрел не на обещанные 20–30% годовых, а прежде всего на баланс компании, денежный поток, долговую нагрузку, сроки погашения и источники возврата денег.

Потому что в инвестициях главный вопрос — не «сколько я заработаю?», а «кто и за счет чего мне заплатит?».

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Культура финансов».

Подписывайтесь и забирайте подарок!

Мой сайт