Евро сделал ошибку роста

EURUSD смотрит на долговой рынок как кролик на удава. Доходность европейских облигаций растет быстрее, чем американских. Это позволяет утверждать, что ЕЦБ – больший «ястреб», чем ФРС, и покупать евро. Дескать, на днях Кристин Лагард не только поднимет ставки, но и подаст сигнал о продолжении цикла монетарной рестрикции. Напротив, шансы двух актов ужесточения денежно-кредитной политики Федрезерва не устают падать.

Проблема в том, что ралли доходности облигаций – красивая картинка. То, что происходит внутри, сложно назвать позитивом для EURUSD. Когда ставки растут, долговые обязательства распродаются. Наиболее быстро избавляются инвесторы от французских и итальянских бумаг, где есть трудности с бюджетом. В черном списке находится и Германия, где доходность 30-леток взлетела к самым пикам с 2011.

Фридрих Мерц не просто проиграл региональные выборы, но и стал козлом отпущения в собственной партии. Представители ХДС кивают на резкое снижение рейтинга одобрения канцлера до 15% и обвиняют его в поражении. Германия может пойти по пути вотума недоверия и внеочередных выборов в парламент, хотя Morgan Stanley рассматривает это как хвостовой риск. Основным представляется формирование AfD правительства меньшинства.

Рост политических рисков, цен на нефть и газ, связанные с ними риски ускорения инфляции и ужесточения денежно-кредитной политики ЕЦБ приводят к распродажам европейских облигаций, поднимают их доходность. Это воспринимается инвесторами как увеличение привлекательности активов, что поддерживает EURUSD.

Тем более, что шансы двух актов монетарной рестрикции ФРС в 2026 упали с 50% до отчета о занятости в США до 42%. Вероятность повышения ставок в сентябре колеблется вблизи 60%.

Таким образом, «быки» по EURUSD увлеклись ралли доходности облигаций, но совершенно забыли про необходимость определения причин. В Европе они связаны с политикой и опасениями по поводу повторения энергетического кризиса. В США – с уверенностью в экономике. Действительно, кто сказал, что такая экономика, как американская, не сможет выдержать ставки долгового рынка на уровне 5%? Это не так высоко по историческим меркам, а рост доходности – не более чем возвращение к его нормальному состоянию после десятилетий финансовых репрессий.

Forex ошибается, покупая EURUSD, и ждет отчета об американской инфляции. Который, по иронии судьбы, может ткнуть его лицом в собственную ошибку.

Торговый план по EURUSD — здесь