Разбор отчëта Лукойл за 1 полугодие 2026г года: трансформация компании после потери зарубежного бизнеса

РАЗБОР ОТЧËТА ЛУКОЙЛ ЗА 1 ПОЛУГОДИЕ 2026 ГОДА
   Компания потеряла почти весь зарубежный бизнес. Теперь это совсем другая компания чем год назад и давайте посмотрим, как она себя чувствует.

   Финансовые показатели:
📌 Выручка выросла на +8% до 2,06 трлн руб.

📌 Операционная прибыль выросла в 2.5 раза до 610,9 млрд руб.

📌 Чистая прибыль выросла до 430,9 млрд руб. (в 1.5 раза относительно 1 полугодия 2025 года)

📌 Свободный денежный поток (FCF) удвоился до 524 млрд руб.

  Как так получилось, что часть бизнеса потеряна, а показатели улетели в космос?

📌 Высокие цены на нефть во 2-м квартале и расширение крэк-спредов на нефтепродукты;

  ❗ Как раз обсуждали в инвестклубе, что топливный демпфер с марта по июль составил чуть больше 600 млрд. рублей.

  📌 В три раза сократились коммерческие и управленческие расходы из-за прекращения зарубежной деятельности.

   В январе 2026 года Лукойл подписал соглашение о продаже международных активов американскому инвестфонду Carlyle. В сделку ушли:

📌 НПЗ в Болгарии и Румынии + доля 45% в нидерландском Zeeland (перешел под контроль TotalEnergies)

📌 Сеть из ~2500 АЗС в 19 странах, включая США;

📌 Месторождения в Ираке (Западная Курна-2), Азербайджане, Египте, Нигерии, Мексике и других странах.

❗Сохранились только казахстанские активы (Тенгиз, Карачаганак, КТК).

   Компания полностью списала зарубежные инвестиции — убыток от обесценения составил 1,67 трлн руб. ($19,8 млрд).

    Зарубежные активы обеспечивали 15–17% добычи и около четверти перерабатывающих мощностей.

  Остаëтся ли Лукойл дивидендной коровой?
   При FCF около 524 млрд руб. потенциальный дивиденд за полугодие может составить около  840–885 руб. на акцию, что дает 18–18,5% доходности за полгода и это очень много.

❗ Но такие дивиденды мы с вами не увидим, так как существенная часть денег отправлятся на байбек.

К примеру, 2025 году лишь 30% от FCF ушло на дивиденды, но и казначейские акции не лежат на балансе мëртвым грузом, а частично гасятся, что увеличивает долю в бизнесе держателей акций.

Другая часть раздаëтся топ — менеджменту. О правильности таких действий можно спорить долго, но на мой взгляд слишком «жирно» по объему.

  Так же есть куда вкладывать деньги:

📌 Новые месторождения и лицензии
  
   В сентябре 2026 года должен быть запуск Командишорского месторождения.

  Также готовится к запуску Лаявожское месторождение (совместно с Газпромом).

  Лукойл пытается получить лицензию на участок в Балтийском море и готовится к бурению месторождений в Азовском море.

  Модернизация НПЗ в Нижнем Новгороде и в Перми. Строительство завода полимерных труб и газохимического комплекса.

   ❗ Главная опасность это неплановые ремонты НПЗ -  расходы на восстановление и простои могут съесть существенную часть FCF во 2-м полугодии.

❗ У Лукойла в России 4 основных НПЗ. Некоторые из них уже останавливались на ремонт, что отразится в результатах во втором полугодии 2026 года.

ВМЕСТО ВЫВОДА
Компания стала меньше, потеряв зарубежные активы — этого не видно по финансовым показателям из-за того, что конъюнктура 2025 года была плохой, а в 1 полугодии 2026 года очень хорошая.

Но если взять данные за несколько лет, то это становится явным.

❗Трансформация бизнеса — это не плохо, там есть и плюсы, и минусы.

По факту, компания стала более крепкой с точки зрения фундаментальных показателей, но стала зависима от Российского рынка.

❗ Рекордная прибыль связана с конъюнктурой сложившейся из-за конфликта на Ближнем Востоке и никто не знает, как долго это будет продолжаться.

Угроза повреждения НПЗ реальна и временный выход из строя любого из 4 НПЗ это удар по свободному денежному потоку от которого зависят дивиденды.

💼 Не держу в портфеле из-за рисков, но меня радует, что компания смогла перестроиться.

Ещë больше интересных постов и аудиосообщений о том, что происходит на рынке на моих каналах в МАХ и ТГ👇
   ТГ:
t.me/RudCapital
   МАХ:
max.ru/channel_rudcapital

  ❗В МАХ и ТГ переодически есть материал, которого не будет здесь.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией