Что с Контрол лизингом?

Я уже делал разбор Балтийского лизинга где подытожил, что компания находится в сложном положении, но говорить о том, что она схлопнется в корне не верно.

Сейчас же подготовил разбор компании Контрол лизинг, которая волнует инвесторов не меньше. Записал ролик для ютуб: youtu.be/omOXB6Btwyc

Начнём с того, что компании Балтийский лизинг и контрол лизинг связаны исключительно общим владельцем. У них буквально нет более ни одной связи. То есть это 2 абсолютно не связанные никак между собой компании. Поэтому есть 2 вывода относительно идеи о том, что в случае чего БЛ спасёт Контрол:
1 — БЛ и сам сейчас не в лучшем положении, чтобы давать миллиарды рублей не связанной с ним компании;
2 — Юридически они друг другу и не должны помогать.

Что с отчётностью

Скажу сразу, что при чтении отчётности я ожидал увидеть что-то ужасное, а оказалось всё хоть и не радужно, но и не катастрофа.

Бухгалтерский баланс
Запасы в 2025 году сильно выросли с 74 млн. в 2024 до 2,1 млрд. в 2025. В 2026 году они остались примерно на том же уровне.
Выяснил, что рост запасов связан с изъятием техники для последующей её продажи. Компания реализует технику и получает с этого прибыль здесь и сейчас. Это позволит ей хоть на время, но найти деньги на погашение своих долгов.

Дебиторская задолженность выросла до 19,3 млрд. на конце 1 полугодия 2026 года, а ещё в 2024 году она составляла 15,3 млрд.
В пояснениях указано, что в этой дебиторской задолженности заложено:
— 8 млрд. краткосрочной ЧИЛ, которая выросла с 6 млрд. на конец 2025 года.
— 4,1 млрд. задолженности лизингополучателей. То есть классическая дебиторская задолженность.
— 2,8 млрд цессий за 1 полугодие 2026 года. По итогам 2025 года +- такой же объём был, а в 2024 году был всего 858 млн.
Это нам говорит о том, что у компании есть проблемы с собираемостью платежей и она передаёт право требования долга сторонним организациям, а сама получает меньший объём денег, но зато получает.
Чётко нам свидетельствует о росте неплатежей со стороны клиентов.
В остальном в дебиторке нет особых моментов для разбора.

Долгосрочные обязательства сократились с 19,8 млрд. на конец 2025 года до 14,9 млрд. на текущий момент.
Краткосрочные обязательства сократились с 11,5 млрд. на конец 2025 года до 8,6 млрд. на текущий момент.
Однако, большие вопросы вызывает рост кредиторской задолженности до 15,3 млрд. на конец 1 полугодия 2026. На конец 2025 года было 4,8 млрд.
Идём в пояснения.

Расчёты с поставщиками и подрядчиками выросли с 26 млн. до 773 млн., но тут ничего плохого нет. Если посмотреть на отчётности ранее, то видно, что это плавающий показатель.

Авансы полученные выросли с 3,6 млрд. до 7,7 млрд., что вяжется с ростом ЧИЛ у компании. Заключили новые договоры, клиенты внесли авансы.
Появилась графа цессий на 5,7 млрд. рублей хотя ранее её не было.
В очередной раз показывает, что ест проблемы с собираемостью платежей или же компания прибегает к такому способу, чтобы получать деньги заранее и тем самым фактически использует факторинг (через стороннюю организацию получает заранее деньги в меньшем объёме в обмен на право требования задолженности от клиента).

Отчёт о финансовых результатах
Выручка: 4,6 млрд. (5,4 млрд. год назад)
У компании большая чехарда в процентах к уплате, прочих доходах и прочих расходах.
Всё это связано с реализацией техники. Клиент не платит — у него забирают технику — реализуют её по скидке. Процесс не равномерный, поэтому и получается такая ситуация.

По итогам же видим, что компания за первое полугодие 2026 года получила чистую прибыль в 55 млн. рублей против прибыли в 107 млн. за аналогичный период год назад.

Отчёт о движении денежных средств
Сальдо денежных потоков от текущих операций хоть и остаётся отрицательным и показывает -66 млн., но это сильно лучше, чем -3,6 млрд. годом ранее. Компания явно поработала над своей прибыльностью и максимально приблизилась к положительной зоне. Однако, не стоит забывать, что компания по-прежнему отрицательна по текущим операциям.

CAPEX компании сильно сократился. За 1 полугодие 2025 года он был 3,2 млрд., а сейчас «всего» 837 млн.
Значит, что компания тратит сильно меньше денег, чем ранее. В текущей ситуации это можно даже назвать позитивом.

Стоит обратить внимание на то, что компания заняла денег на 857 млн. рублей, хотя год назад за аналогичный период сумма была уже 3,4 млрд.
Погасили долгов на 7,7 млрд., а годом ранее погасили на 7 млрд.

То есть мы видим, что компания погасила своих долгов, чем год назад, а взяла новых сильно меньше, чем брала ранее.

Денежных средств на балансе стало 200 млн., что на 24 млн. меньше, чем на начало периода.

Что могу сказать по отчётности?
У компании явно проблемы. Идёт снижение почти по всем показателям. БольшУю часть поступлений формирует не основная деятельность, а реализация изъятого имущества.
Компания активно прибегает к использованию цессий.
Эти два факта говорят о том, что она активно «каннибалит» свой портфель. В этом заключается плюс лизинговых компаний. У них на балансе огромное количество имущества, которое можно всегда быстро продать и превратить это в настоящие деньги. Однако, бесконечно это продолжаться не может.

Большим плюсом хочу выделить приличное снижение долга компании, рост ЧИЛ, снижение CAPEX и сильное улучшение показателя свободного денежного потока.
Если компания продолжит такими темпами, то к концу года у неё может быть значительное снижение долга при продолжающемся снижении выручки от основной деятельности.

Многое говорит о том, что компания сжимается и по итогу просто будет реорганизована или закрыта, но без дефолтов.

Что же касается текущей блокировки
У нас есть ряд фактов:
— ФНС приостановила операции по счетам из-за долга в 300+ млн. рублей. Сумма постоянно ходит туда-сюда в пределах пары десятков миллионов рублей;
— Блокировка произошла и уже после неё компания выплатила купоны и амортизации по своему долгу, что говорит о том, что компания не параллизована полностью;
— Один из кредиторов обратился в суд с обращением для взыскания лизинговых платежей;
— С другими банками компания реструктуризирует долг.

Что это значит:
У компании проблемы по основной деятельности, рост неплатежей. Компания распродаёт часть своего портфеля, чтобы выживать. При этом имеются проблемы с банками: с одними договариваются о реструктуризации долга, а другой банк хочет обращать лизинговые платежи для компании в свою пользу. При этой компания имеет блокировку от ФНС.

Звучит максимально безрадужно.
Компания заявляет следующее:

исполнение обязательств перед инвесторами остается безусловным приоритетом компании

Да, приоритетом остаётся, но инвесторам приоритет не так важен как фактическое наличие выплат. Нужны фактические действия.

Ближайшие даты — это 11 и 14 сентября. Там будут выплаты и амортизации по двум облигационным выпускам.

Вся надежда лично у меня лишь на способность компании распродавать свой портфель. Не смотря на всю плачевность ситуации я больше приверженец того, что компания продолжит платить по своим долгам, но большую часть портфеля держать не буду. Максимум 1% от портфеля.

Если разбор понравился, то ставьте лайк и подписывайтесь 😎

Также делитесь своим мнением в комментариях