⛏ Отчет Полюса по МСФО получился очень странным

Мы очень ждали отчёт Полюса и хотели детально погрузиться в него, но сделать этого не получится. Проблема в том, что тот документ, который мы увидели, сложно назвать полноценным отчётом по МСФО.

🤨 Во-первых, тут нет ОДДС

То есть просто-напросто нет самой важной формы отчёта, что прямо нарушает требования IAS 34, о чём пишет и аудитор ДРТ.

😔 Во-вторых, нет вообще никаких примечаний к отчетности

Плюс сам отчёт о финансовом результате сократили, убрав раскрытие статей расходов.

⚠️И всё бы ничего, но чистая прибыль Полюса обвалилась почти в 3 раза при том, что выручка выросла на 13,8%

Основная причина — огромный рост расходов: они скакнули до 259,3 млрд рублей против 79,7 млрд рублей годом ранее. Если просто пересчитать расходы исходя из маржинальности прошлого периода, мы получаем, что из Полюса испарилось примерно 168,5 млрд рублей.

При этом у Полюса неожиданно вырос долг сразу на 125 млрд рублей. Посчитав ставку по кредитам за 2025 г., получаем примерно 9,85% годовых, а значит, новый долг в теории даст всего 6,1 млрд рублей процентных расходов за полугодие.

Даже если представить, что кредит взят под 14%, то это всего 8,8 млрд рублей при условии, что долг взят в начале года.

❗️То есть пропавшие 160–168 млрд рублей ростом долговой нагрузки объяснить невозможно

Плюс важно понимать, что это точно не капзатраты, так как они не проходит через отчет о прибыли и убытках и отражаются только в ОДДС.

😱Единственный вариант, который у нас есть: исчезнувшие 160 млрд рублей — налог на сверхприбыль или какой-то его аналог

Более того, с учётом возросшего долга, вероятно, Полюсу пришлось взять кредит (на конец 2025 г. оставались невыбранные кредитные линии на 184,7 млрд руб.), чтобы заплатить этот налог.

⚪️Наше мнение

Вспоминая выход крупного миноритария в 2023 г., который был завёрнут в оферту с огромной премией к рынку, недавний неожиданный отказ от дивидендов и теперь очень странный отчёт, мы не стали бы покупать акции Полюса.

К сожалению, компания, скорее всего, конечно, не по своей воле движется по пути Магнита. С таким отношением к частным инвесторам и отчётности даже на фоне высоких цен на золото бумаги Полюса нам сильно не нравятся.

#PLZL #Полюс #Отчетность #Акции