РАЗБОР ОТЧËТА МТС БАНКА ЗА 1 ПОЛУГОДИЕ 2026 ГОДА: БУРНЫЙ РОСТ ПРИБЫЛИ И СОМНИТЕЛЬНЫЕ АКТИВЫ

Банк отчитался по МСФО за первое полугодие — и цифры на первый взгляд впечатляют:

📌 чистая прибыль взлетела в 2,1 раза, до 7,2 млрд рублей. Во втором квартале банк заработал 4,7 млрд рублей, что в 1,9 раза больше прошлогоднего результата.

📌 ROE выросла до 13,6% (+6,2 п.п. год к году), чистая процентная маржа расширилась до 8,3%.

📌 Клиентская база выросла на 81% — до 5,8 млн активных пользователей.

❗ Казалось бы с учëтом активной абонентской базы МТСа в 84 млн. и высокой маржи банка задел для роста колоссальный, но…

Банки оцениваются мультипликатором P/B (Price-to-Book), как правило по его состоянию видно, как рынок воспринимает банк.

На текущий момент P/B МТС Банка составляет 0,30–0,43. При эталонном Сбере в 0.8.

Это означает, что рынок оценивает банк намного дешевле его чистых активов — вы платите 30–43 копейки за 1 рубль капитала.

Почему так дёшево?
Если вы захотите продать машину у которой появилась ржавчина, она будет стоит дешевле такой же по году выпуска машины, но без ржавчины?

Так же и с банками, банк это капитал (активы) и оценивается он в первую очередь по качеству активов.

❗Рынок закладывает сомнения в качестве активов и устойчивости роста.

Если мы смотрим на ROE (рентабельность) без поправки на стоимость, то у МТС банка 13.8%. У Сбера 24%, у Т-банка 27.8%. У Совкомбанка 21.1%.

Чтобы «уровнять» по рентабельности именно вложенние денег при ROE 13,6%, мы видим значительный дисконт P/B 0,3–0,43 в оценке капитала у МТС Банка.

❗ Но не только в маленьком ROE проблема.

Качество прибыли вызывает вопросы🤔

Рост обеспечен в первую очередь расширением процентной маржи, а не масштабированием бизнеса, несмотря на рост клиентской базы.

При этом чистые комиссионные и непроцентные доходы за полугодие выросли на 28,2% год к году, до 10,2 млрд рублей.

При этом квартальная динамика комиссионных доходов замедлилась.

❗Она ещë есть, но основной вклад всё равно даёт маржа — банк зарабатывает на конъюнктуре ставок, а не на уникальной экосистемной модели (МТС -> МТС Банк).

Розничный кредитный портфель сокращается — и это при том, что банк отчитался о росте клиентской базы.

Если смотреть отчëты других банков, то именно розничное кредитование ещë на плаву и приносит рост бизнеса.

Если копаем глубже?
Доля плохих долгов (NPL 90+) снизилась с 10,4% до 8,7%.

Точных данных на просторах интернета нет о сумме списания долгов, но по данным аналитиков, за первый квартал 2026 года банк списал 4,8 млрд рублей по потребительским кредитам и 3,6 млрд рублей по кредитным картам.

То есть падение просрочки это просто признание того, что с этими кредитами они ничего не смогут сделать и списывают. Прибавьте сюда, что и кредитный портфель сокращается.

То есть новые кредиты не замещают полностью выбывшие.

❗ Банк осторожничает, что в данных макроусловиях выглядит разумным, но кажется уже запоздалым решением.

Покрытие проблемных кредитов резервами — 111,5%. Банк зарезервировал под каждый рубль плохого долга 1,11 рубля.

Либо банк перестраховывается и нерационально придерживает капитал, либо банк сам считает свои активы крайне токсичными.🤔

Реального очищения баланса не произошло, просто залили проблему деньгами, хотя снижение розничного портфеля возможно и является началом чистки баланса.

ВМЕСТО ВЫВОДА
На мой взгляд бумага дешевая, но дешевая заслуженно из-за высокого риска.

❗Нужно следить за устойчивостью комиссионных доходов и качеством активов.

💼 При выборе банков, мне кажется интереснее Сбер, Т-банк, Дом РФ и Совкомбанк. Держу первые два в портфеле.

Ещë больше интересных постов и аудиосообщений о том, что происходит на рынке на моих каналах в МАХ и ТГ👇
   ТГ:
t.me/RudCapital
   МАХ:
max.ru/channel_rudcapital

  ❗В МАХ и ТГ переодически есть материал, которого не будет здесь.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией