🏦 Сбербанк. Разбираем отчет за первое полугодие. Что говорит менеджмент?

Дорогие подписчики! Завершаем торговую неделю на позитивной ноте, а именно, обзором финансовой отчетности Сбербанка по итогам первого полугодия 2026 года.

— Чистые процентные доходы: 2051,1 (+22,5% г/г)
— Чистые комиссионные доходы:419,8 млрд руб (+5,4% г/г)
— Чистая прибыль:1019,1 млрд руб (+18,6% г/г)

Канал Фундаменталка в Телеграм / MAX  — обзоры компаний, ключевых событий фондового рынка РФ

📈 На фоне роста объемов работающих активов в первом полугодии Сбер сгенерировал 2051,1 млрд руб. чистых процентных доходов, что на 22,5% больше аналогичного показателя прошлого года. В то же время чистые комиссионные доходы прибавили 5,4% г/г — до 419,8 млрд руб. за счёт подписки СберПрайм, а также операций с иностранной валютной и драгоценными металлами. В результате чистая прибыль увеличилась на 18,6% г/г и составила 1019,1 млрд руб.

*Отдельно во втором квартале 2026 года чистая прибыль составила 511,2 млрд руб., что является рекордным квартальным значением за всю историю.

— рентабельность капитала (ROE) выросла с 23,7% до 24,2% г/г.
— чистая процентная маржа выросла с 6,1% до 6,5%.
— операционные расходы выросли на 15,2% г/г.
— расходы на резервы снизились на 11,2% г/г.

*Показатель чистой процентной маржи во втором квартале достиг исторически рекордного значения в 6,7%. При этом стоимость риска составила 1,0% (1,2% за 1П2026 с прогнозом по году в 1,4%).

❗️По итогам 1П2026 доля кредитов 3 стадии включая изначально обесцененные увеличилась до 5,5%, что означает увеличение объема проблемных, неработающих или уже обесцененных ссуд (NPL) в общем кредитном портфеле банка. Такая динамика обусловлена непростой ситуацией в экономике, а также проблемами в отраслях (трудности у конкретных заемщиков или целых секторах экономики).

–––––––––––––––––––––––––––

💼 Про дивиденды и прогнозы менеджмента

Начнём с дивидендов. Исходя из дивидендной политики в 50% от ЧП по МСФО, за 1П2026 Сбербанк уже заработал на дивиденды порядка 22,56 рублей на акцию, что соответствует 60% от общего дивиденда за весь 2025 год. При сценарии, в котором Сбер заработает 2 трлн рублей чистой прибыли финальный дивиденд может составить около 44,3 рублей на акцию (16,1% дивдоходности к текущей цене).

Прогнозы менеджмента:

— Таргетируют чистую процентную маржу 2026 года на уровне 6,2%.
— Стоимость риска на уровне не более 1,4% (вероятно, в рамках предосторожности).
— Отношение расходов к доходам на уровне 30-32%.
— Рентабельность собственных средств на уровне 22%.

Кроме того, в новой стратегии на 2027–2029 годы Сбербанк намерен сохранить дивидендные выплаты на уровне 50% от прибыли.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Сбербанк традиционно порадовал инвесторов сильными финансовыми результатами бизнеса. Акциям банка потребовалось всего 9 дней, чтобы закрыть дивидендный гэп — исторический рекорд скорости восстановления котировок для компании. В целом у самой стабильной фишки российского рынка всё идет в рамках позитивных ожиданий. И да, важно отметить, что при этом руководство Сбера ожидает второе полугодие более напряженным в связи с увеличением объемов резервов.

Как так быстро удалось закрыть дивидендный гэп?

На мой взгляд, причина здесь вполне очевидная — дешевая оценка. Если Сбербанк заработает 2 трлн рублей чистой прибыли по итогам 2026 года, то оценка по P/E на конец года будет в районе ~2,9x и P/B = 0,64x. Сочетание такой оценки с форвардной дивидендной доходностью на уровне 16,1% делает Сбер одним из самых дешево оцененных крупных банков в мире.

Продолжаю держать Сбербанк. Таргетирую акции на уровне 350 рублей, что предполагает около 28% апсайда от текущих цен.

#Сбербанк #SBER