На встрече с Positive Technologies: сезонность, долг, дивиденды и планы роста

Вчера побывал на встрече с менеджментом Positive Technologies по приглашению Т-Банка

Удалось подробнее обсудить текущие результаты компании, планы и ответить на многие вопросы инвесторов. Делюсь тем, что показалось наиболее интересным.

Бизнес остается ярко выраженно сезонным. Основной объем крупных контрактов приходится на конец года, а затем клиенты продлевают лицензии уже в следующем цикле. Именно поэтому компания традиционно несет большую часть расходов в течение года, тогда как основная выручка формируется в IV квартале.

Что еще из интересного:

— около 90% отгрузок приходится на продления существующих клиентов — это говорит о высокой лояльности и устойчивости бизнеса;
— Positive Technologies приобрела долю в компании, занимающейся антивирусными решениями, рассчитывая усилить свои позиции на этом сегменте рынка;
— менеджмент продолжает работать над эффективностью: маркетинговые расходы, не оказывающие существенного влияния на финансовый результат, были сокращены, также снизились процентные расходы по кредитам и облигациям с плавающей ставкой;
— общие расходы сократились на 13% год к году.

Отдельно стоит отметить заметное улучшение долговой нагрузки:

Net Debt / EBITDA
• I кв. 2025 — 2,33х
• I кв. 2026 — 0,80х

Компания сохраняет высокие кредитные рейтинги, при этом долгосрочный долг практически полностью сформирован за счет облигационных займов.

Интересный факт: прошлый выпуск ЦФА был полностью выкуплен всего за 10 минут.

По операционным показателям также сохраняется оптимизм. После достижения порядка 10 млрд рублей отгрузок компания ориентируется на рост до 40–45 млрд рублей в перспективе.

Кроме того, менеджмент ожидает, что по итогам III квартала 2026 года объем отгрузок увеличится примерно на 50% относительно III квартала 2025 года.

Что касается распределения капитала, сейчас приоритетом остаются дивиденды. Запуск программы buyback пока не рассматривается — по мнению менеджмента, в текущей рыночной конъюнктуре эффект от обратного выкупа был бы ограниченным.

Текущий free float — 26%.

Спасибо Т-Банку за приглашение и возможность пообщаться с менеджментом компании напрямую. Подобные встречи всегда помогают лучше понимать бизнес, чем просто чтение отчетности, согласны?