⛽️ Кого купить на просадке? Инвестиционный кейс в префах Сургутнефтегаза

#Кого_купить_на_просадке

⛽️Сургутнефтегаз (SNGSP)

Текущая цена: 40,025₽
Целевая цена:64₽
Потенциал роста:60%

–––––––––––––––––––––––––––

📊Ключевые финансовые показатели (2025 год РСБУ):

— Чистый убыток за 2025 год составил 251,2 млрд руб. (923,3 млрд руб. прибыли годом ранее).
— Денежная кубышка составила ~5,8 трлн руб. (по подсчетам Интерфакса).

Остальные статьи отчёта компания не раскрыла.

Канал Фундаменталка в Телеграм / MAX  — обзоры компаний, ключевых событий фондового рынка РФ

–––––––––––––––––––––––––––

📈 Факторы роста:

— Ослабление рубля.
— Высокие процентные доходы от кубышки.
— Рост дивидендов.
— Рост цен на нефть.
— Высокая финансовая устойчивость и потенциал использования накопленных денежных средств.

📉 Факторы риска:

— Укрепление рубля.
— Снижение процентных ставок.
— Изменение дивидендной политики.
— Низкая прозрачность корпоративного управления.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Хотел бы начать с того, что инвестиционный кейс привилегированных акций Сургутнефтегаз существенно отличается от большинства нефтяных компаний. Инвесторы покупают не столько нефтяной бизнес, сколько дивидендную историю, завязанную на огромную валютную «кубышку» компании.

Детально про драйверы роста:

1. Ослабление рубля. Этот пункт является самым важным. У Сургутнефтегаза исторически накоплены огромные валютные активы («кубышка»). В случае ослабления рубля возникает положительная курсовая переоценка валютных резервов, резко увеличивается прибыль по РСБУ, растут дивиденды по привилегированным акциям. Именно поэтому префы часто называют ставкой на девальвацию рубля. Более подробно про суть идеи и закономерности данного кейса можно прочитать здесь.

2. Высокие процентные доходы от кубышки. Компания держит огромный объем денежных средств и финансовых вложений. Когда процентные ставки высокие, растет доход от депозитов и финансовых инструментов, увеличивается финансовый результат, повышается база для выплаты дивидендов.

3. Рост дивидендов. По уставу дивиденды по привилегированным акциям зависят от прибыли по РСБУ. Поэтому, если ослабляется рубль, растут процентные доходы и увеличивается прибыль, то владельцы префов получают существенно более высокие дивиденды. Именно поэтому дивидендная доходность по префам может сильно отличаться от обыкновенных акций.

4. Рост цен на нефть. Хотя для префов это не главный фактор, он тоже важен. Более высокие цены на нефть приводят к росту операционной прибыли, увеличению денежного потока, укреплению финансового положения компании. Отмечу, что влияние цен на нефть обычно значительно слабее, чем влияние курса рубля.

5. Высокая финансовая устойчивость. Сургутнефтегаз отличается огромным объемом денежных резервов и высокой ликвидностью баланса, что позволяет компании спокойно переживать кризисы, финансировать инвестиции без существенного привлечения заемных средств, поддерживать устойчивые дивидендные выплаты.

Если собрать всё воедино, то префы Сургутнефтегаза — это уникальный инструмент, чувствительный не столько к ценам на нефть, сколько к курсу рубля. Главный драйвер стоимости — валютная кубышка: при ослаблении рубля компания получает крупную курсовую прибыль по РСБУ, что приводит к резкому росту дивидендов по привилегированным акциям. Дополнительно кейс поддерживают высокие процентные доходы от размещения денежных резервов и исключительно сильный баланс.

Какой здесь самый большой риск? Конечно, укрепление рубля. Стоимость префов во многом определяется огромной валютной «кубышкой» компании. При укреплении рубля возникает отрицательная курсовая переоценка валютных активов, что снижает прибыль по РСБУ. Поскольку дивиденды по привилегированным акциям рассчитываются именно на основе этой прибыли, выплаты могут существенно сократиться, что обычно оказывает сильное давление на котировки префов.

#Сургутнефтегаз #SNGSP