Microsoft: рынок снова вспомнил, кто на самом деле зарабатывает на ИИ

Я начал набирать Microsoft ещё в феврале. Тогда казалось странным: рынок готов бесконечно переплачивать за производителей чипов, будто только они зарабатывают на ИИ. Но кто в итоге будет получать основную прибыль? Те, кто продаёт железо, или те, кто годами монетизирует миллионы корпоративных клиентов?

Пока Nvidia и другие чипмейкеры под давлением, Microsoft выдала отчёт, после которого спорить с быками стало заметно сложнее.

Что показал отчёт:

• Выручка — $90 млрд (+18% г/г) против ожиданий около $87,6 млрд.
• Adjusted EPS — $4,74 против прогноза $4,24.
• Azure снова удивил: рост на 43%, тогда как рынок ждал около 40%.
• Microsoft Cloud впервые принёс $59,3 млрд за квартал (+27%).
• RPO вырос до рекордных $678 млрд.

Оценка стоимости при стоимости ~$418 (взлёт на пост-маркете после отчета)

Справедливая цена по DCF-моделям — $430–470.

Авторская оценка справедливой стоимости — $556.

Для меня главный показатель здесь — именно RPO. Это уже не пилотные проекты и не красивые презентации про ИИ. Крупные клиенты подписывают долгосрочные контракты, резервируя будущую выручку Microsoft на годы вперёд.

Теперь про CapEx. Именно этой цифры рынок опасался после отчёта Alphabet. За квартал Microsoft вложила около $41 млрд в инфраструктуру, а инвестиции за календарный 2026 год оцениваются примерно в $190 млрд. Суммы огромные, но пока они работают. Если бы эти расходы не окупались, Azure не рос бы на 43%, а RPO не обновил бы исторический максимум.

Пока не вижу причин фиксировать позицию. Да, свободный денежный поток остаётся под давлением из-за гигантских инвестиций, но Microsoft уже показывает, что умеет превращать эти расходы в долгосрочный рост бизнеса.

Если после отчёта рынок снова зациклится на размере CapEx и устроит распродажу, для меня это скорее повод докупить, чем продавать.

Не является ИИР.

#анализ_акций #MSFT #Технологии #Софт

Больше отчетов на канале.

Мы в МАХ