Доллар уходит в тень

Рынки устали от геополитики. От лаконичности Кевина Уорша. От красноречия Дональда Трампа. Они отыгрывают то, что хорошо понимают – монетарную политику. Ожидания «ястребиной» риторики ЕЦБ на июльском заседании позволяет EURUSD расти даже на неблагоприятном для себя фоне. Как правило, эскалация конфликта на Ближнем Востоке, падение фондовых индексов, ралли нефти и доходности трежерис приводят к укреплению доллара США. Не сейчас.

Атаки хуситов на корабли в Красном море взвинтили Brent выше $96 за баррель. Нефтяной кризис быстро перерос в поликризис. К блокировкам Ормузского пролива и пролива Бад-эль-Мандеб добавляются проблемы с поставками баррелей из России и Казахстана из-за атак украинских беспилотников на инфраструктуру Черного моря. Эскалация геополитической напряженности обычно поддерживает доллар США как актив-убежище, а ралли североморского сорта дает ему преференции как валюте страны нетто-экспортера энергетических товаров.

Однако и у евро есть свой козырь. Чем выше поднимается Brent, тем выше риски разгона инфляции в еврозоне. Тем выше вероятность ужесточения денежно-кредитной политики ЕЦБ. И пусть инвесторы не ожидают повышения ставки по депозитам в июле, однако шансы ее роста в сентябре оцениваются в 90%. Вероятность двух актов монетарной рестрикции в 2026 – в 60%. Аналогичные цифры для ФРС составляют 77% и 56%. Они ниже, что оказывает поддержку EURUSD.

Тем более, что заседание ЕЦБ – горячая тема. Его результаты станут известны через несколько часов. Отказ Кристин Лагард от прежнего заявления о сбалансированных рисках инфляции станет сигналом о скором ужесточении денежно-кредитной политики. При этом у Европейского центробанка есть время понаблюдать за происходящими на Ближнем Востоке событиями до сентября. К тому времени Brent может торговаться выше $100 за баррель, и у Управляющего совета не останется выбора, кроме как повысить ставки.

Увы, но у рынков нет такой же уверенности в отношении ФРС. Шансы повышения ставки по федеральным фондам в июле оцениваются в 35%, вероятность ее сохранения в 65%. Такого серьезного разрыва не было с сентября 2024, когда Федрезерв выбирал между резкой стоимости заимствований на 25 или на 50 б.п.

Впрочем, до заседания FOMC еще почти неделя, поэтому все внимание инвесторов приковано к встрече Управляющего совета. Оправдает ли ЕЦБ рыночные ожидания?

На мой взгляд, ралли EURUSD на неблагоприятном фоне – результат отыгрыша принципа «покупай слухи, продавай факты». Если не будет резкого изменения в геополитике, ралли евро в направлении $1,145 и $1,147 с последующим возвратом ниже данных уровней следует использовать для продаж.

Больше аналитики в моем телеграм-канале