Новые облигации Глоракс 2Р1 с доходностью до 21,3% на размещении

«Глоракс» — федеральный застройщик, который проектирует, строит и продает жилые дома и коммерческую недвижимость в 11 регионах: Санкт-Петербурге, Ленинградской области, Москве, Нижнем Новгороде, Казани, Ярославле, Владимире, Мурманске, Омске, Туле и Владивостоке.

8 июля Глоракс будет проводить сбор заявок на новый выпуск облигаций с погашением через 3,5 года. Посмотрим подробнее его параметры, отчетность компании и оценим целесообразность участия в размещении.

Выпуск: Глоракс 2Р1
Рейтинг: ВВВ+ (RU) от АКРА (июнь 2026)
Номинал: 1000 ₽
Объем: 3 млдр. ₽
Старт приема заявок: 8 июля
Планируемая дата размещения: 10 июля
Дата погашения: 10 января 2030
Купонная доходность: до 19,5%, что соответствует доходности к погашению до 21,3%
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: нет

Показатели и отчетность компании
— 2014 год — основание компании;
— более 1,6 млн квадратных метров жилья уже построено;
— 20 место среди застройщиков по объему строительства с объемом текущего строительства 790,4 тыс. кв.м;
— 5,4 млн.м2 земельный банк;
— 31 проект в стадии строительства.

Согласно отчету по МСФО за 2025 г.:
— выручка 41,3 млрд.р (+27% год к году);
— валовая прибыль 14,8 млрд.р (+14%);
— чистая прибыль 3,1 млрд.р (рост в 2,5 раза);
— EBITDA 14 млрд.р (+59% г/г);
— денежные средства на счетах эскроу 39,62 млрд.р (на 31.12.24 было 18,226 млрд.р);
— денежные средства и эквиваленты 1,39 млрд.р. (на 31.12.2024 было 473 млн.р);
— чистый долг за вычетом средств на счетах эскроу 39,27 млдр.р (на 31.12.24 было 29,43 млрд.р);
— чистый долг за вычетом средств на счетах эскроу/EBITDA = 2,8х (на 31.12.2024 было 2,85х).

В 2025 г. компания смогла показать хорошие результаты: выросла выручка, сильно выросла прибыль, в том числе благодаря росту региональных проектов. Основной вклад обеспечили собственные проекты, показавшие высокую рентабельность по EBITDA на уровне 34%. Также благодаря выгодному приобретению ГК «Жилкапинвест» дополнительный вклад в рост показателя EBITDA составил 1,5 млрд р.

В 2025 г. объем заключенных договоров вырос на 80% год к году до 219,6 тыс. кв. м, при этом количество заключенных договоров выросло на 111% до 6320 шт. В денежном выражении продажи недвижимости увеличились на 47% и достигли 45,9 млрд р. Доля заключенных договоров с участием ипотечных средств составила 69%. Доля продаж региональных проектов по объему проданных площадей увеличилась в 5 раз до 60%. 

В настоящее время торгуются 3 выпуска облигаций компании:
— Глоракс 1Р3 с погашением 27.01.2027 и YTM 19% (купон 28%);
— Глоракс 1Р4 с погашением 24.03.2028 и YTM 19,9% (купон 25,5%);
— Глоракс 1Р5 с погашением 11.07.2029 и YTM 20,8% (купон 20,8%). 

Выводы 

• Несмотря на высокие ставки по ипотеке компания смогла показать достойные финансовые результаты в 2025 г., но отраслевые риски остаются, за отчетностью нужно следить в любом случае, тем более на такой длинный срок.
• Рейтинговое агентство АКРА в июне 2026 г. повысило рейтинг компании до BBB+ (RU), изменив прогноз на позитивный на фоне расширения регионального присутствия и увеличения портфеля проектов.
• Если начальный ориентир по купону в размере 19,5% не будет снижен, то после размещения стоимость облигации может вырасти. Из-за срока 3,5 года доходность может быть выше уже торгующихся выпусков. У меня уже есть выпуск Глоракс 1Р5. В новом размещении не участвую.