АЛРОСА в 2025 году: алмазный кризис, разовые эффекты и десятилетние минимумы

💎 Крупнейшая алмазодобывающая компания мира отчиталась за 2025 год, отразив глубокий структурный кризис в отрасли. Выручка снизилась на 1,6% до 235,1 млрд рублей, EBITDA упала на 26,4% до 57,8 млрд, а скорректированная операционная прибыль рухнула на 74,4% — до 7,8 млрд рублей. Объём добычи сократился на 10% до 29,7 млн карат, себестоимость продаж выросла на 11,3%, а операционные расходы остались на высоком уровне. Свободный денежный поток остаётся глубоко отрицательным: минус 30,1 млрд рублей против минус 17,6 млрд годом ранее. Детальный анализ финансовых показателей доступен в Telegram-канале.

📊 Рост чистой прибыли на 88,3% до 36,2 млрд рублей не должен вводить в заблуждение. Этот результат обеспечен разовыми факторами: продажа компании «Катока» принесла 25 млрд рублей операционной прибыли, а доходы от курсовых разниц выросли с 11,8 до 31,2 млрд рублей. После корректировки на эти эффекты чистая прибыль составила 16,9 млрд рублей, что на 12% ниже прошлогоднего уровня. Компания адаптируется, оставаясь прибыльной даже в условиях, когда конкуренты считают убытки, но качество прибыли оставляет желать лучшего.

⚠️ Долговая нагрузка находится под контролем, но на фоне слабой операционной динамики. Чистый долг снизился до 88,4 млрд рублей, ND/EBITDA составляет 1,53x. Снижение долга обеспечено разовыми эффектами от продажи активов, отказом от дивидендов и замедлением финансовых расходов. Капитальные затраты сокращены до 49,4 млрд рублей, но компания продолжает реализацию масштабных инвестпроектов: расширение добычи на трубке «Удачная» (20 млрд рублей), разработка рудника «Мир-глубокий» и запуск золотодобычи на месторождениях Мирнинско-Нюрбинского ГОКа .

💎 Алмазный рынок остаётся под давлением. Конкуренция с синтетическими алмазами, санкции G7 и Евросоюза, высокие запасы непроданных алмазов и слабый спрос — ключевые факторы, сдерживающие восстановление. В 2026 году ситуация осложнилась: De Beers впервые с конца 2024 года официально снизил цены на крупные алмазы, нарушив многолетнюю стратегию price-over-volume. Аналитики связывают демпинг с попыткой Anglo American искусственно улучшить финансовые результаты De Beers перед продажей бизнеса. Это тянет весь рынок вниз.

❌ Дивидендов не будет. Компания отказалась от выплат за 2025 год, и возврат к распределению прибыли в ближайшей перспективе маловероятен. Привязка дивидендов к свободному денежному потоку и коэффициенту ND/EBITDA делает выплаты невозможными при отрицательном FCF. Дивидендная доходность, которая раньше составляла основной аргумент для покупки акций, ушла в прошлое.

📉 Акции компании снизились на 50% за последний год до 20–22 рублей, достигнув десятилетних минимумов. С момента предыдущего обзора октября 2025 года ситуация ухудшилась: технически бумага сломала сильнейшую 12-летнюю поддержку в зоне 46–50 рублей и находится в затяжном нисходящем тренде. Консенсус-прогноз аналитиков на 2026 год даёт скромный апсайд — целевая цена около 45 рублей, что лишь на 13% выше текущих уровней .

💡 Перспектив разворота на алмазном рынке не видно, а рисков становится больше. Возможное введение 8% пошлины на экспорт алмазов может привести к падению EBITDA на 15–16% в 2026 году и на 29% в 2027 году. Единственными потенциальными драйверами в обозримом будущем могут стать ослабление рубля и завершение сделки по продаже De Beers, которая вернёт рынок к дисциплине предложения. Но пока это лишь гипотетические сценарии. Если раньше акции компании могли быть привлекательны за счёт дивидендной доходности, то сейчас речи о дивидендах и близко нет. Инвесторам в эту бумагу можно лишь посочувствовать. Подробные обновления и аналитика доступны в нашем канале.