Анализ РСБУ компании "Агроклуб" за 1кв2026г

📊 Кредитный рейтинг: АКРА (13.04.26): присвоили кредитный рейтинг «В+» (прогноз стабильный)
🗂 Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ за 2025г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут
🎬 Эфир с эмитентом от 22 апреля 2026г


🔎Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1мая 2026г: 11,2 млн (ранее долгов не было) — блокировки счетов от ФНС нет и ранее было (как минимум не замечены)


📚Картотека арбитражных дел: на данный момент есть 1 активное дело, где ООО «АГРОКЛУБ» является ответчиком:
➖ ООО «ПЛОДОРОДИЕ-САРАТОВ» — хотят взыскать 9,59 млн — следующее заседание 03.06.26


Заметки о компании:
🟢 АО «Агро Клуб» (Швейцария) владела 95% долей участия в Обществе до 25.07.2025г. 25.07.2025г. право собственности в отношении 95 % долей Уставного капитала переоформлено в адрес гражданина РФ-Кирина Егора Михайловича. Более компания не влияет на деятельность ООО «АгроКлуб».
🟢 AGRO.CLUB DDMC является юридическим лицом, через который ведется экспорт в связи с санкциями
Отчет эмитента можно прочитать тут


🟡 Финансовые показатели на конец 1кв2026г в сравнении с концом 1кв2025г:
1) Выручка -22,9% (1,87 млрд) ❗️
2) Валовая прибыль +24,8% (476,5 млн) — валовая маржа составила 25,4% (годом ранее 15,7%) ✅
3) Прибыль от продаж -44,1% (91,1 млн) — операционная маржа составила 4,9% (годом ранее 6,7%). Управленческие и коммерческие расходы выросли на 75,8% с 219 млн до 385 млн ❗️
4) Проценты к уплате -36,6% (33,6 млн) — темп снижения процентов к уплате меньше, чем у прибыли от продаж. Впрочем это из-за эффекта низкой базы. Разница между показателями снизилась с 110 млн до 57,8 млн ❗️
5) Прочие доходы +3,1% (115,6 млн) и прочие расходы -49,5% (90,6 млн) — показатели не раскрыты и они не оказали существенного влияния на итоговую чистую прибыль. Отмечу, что в расходы включены факторинговые платежи ✅
6) EBIT +20,8% (116 млн) — формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению ✅
7) EBITDA +22,4% (120 млн) — разница с EBIT на 3,53 млн (амортизация +33,5%) ✅
8) Чистая прибыль +96,8% (61,6 млн) — рентабельность составила 3,3% против 1,3% годом ранее ✅


🟢 ОДДС:
1) Сальдо денежных потоков от текущих операций:
CFO = +224 млн (1кв2026г) / +33 млн (1кв2025г) / за год показатель вырос на 191 млн
➖ Поступления снижались на 38,9%, тогда как платежи на 30,8%
2) Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций: -5,34 млн (1кв2026г) / -11,6 млн (1кв2025г) / за год показатель вырос на 6,3 млн
➖ Платежи представлены приобретением внеоборотных средств
3) Сальдо денежных потоков от финансовых операций: -218 млн (1кв2026г) / -3,556 млн (1кв2025г) / за год показатель снизился на 215 млн.
Компания демонстрирует по итогу 1кв2026г чистый приток средств, который был направлен на погашение задолженности ✅
4) Дивиденды не платили (за 1кв2025г тоже не платили)


🟡Бухгалтерский баланс. На конец 1кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1) Кэш +9,5% (7,36 млн) — кэша нет ❗️
2) Финансовые вложения:
➖ Краткосрочные 0 млн
➖ Долгосрочные 0 млн
3) Дебиторская задолженность -6,3% (2,09 млрд):
➖ Просроченная дебиторка 0 млн (без изменений) — в отчете о ней ничего не сказано, хотя поступления по столбцу «проценты, штрафы и иные начисления» выросли с 255 тыс в 1кв2025г до 64,8 млн за 1кв2026г
➖ Резервы 0 млн (без изменений)
➖ Долгосрочная дебиторка отсутствует (без изменений)
➖ Состав дебиторки не раскрыт, дебиторы также не раскрыты ❗️
5) Запасы +38,2% (611 млн) — состав запасов не раскрыт ❗️
6) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 1,11 (на конец 2025г — 1,08) — показатель чуть поднялся ✅
7) Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 0,3% — запаса прочности нет ❗️
8) АКРА: «Текущая бизнес-модель Агроклуба и сложившаяся структура долговых обязательств обусловливают высокую зависимость от доступности внешнего краткосрочного финансирования, прежде всего факторинговых линий.» — не очень хорошая оценка конечно, но пока проблем с факторингом вроде нет и на эфире момент был широко освящен ✅


🟢 Долговые метрики компании на конец 1кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1) Долг (заемные средства) — 815 млн (-22,3% за 3 месяца / доля краткосрочного долга 82% (669 млн) против 86% (903 млн) в начале года) — хороший старт года, хотя доля краткосрочного долга все еще опасно высокая
✔️ Отмечу, что исходя из эфира становится ясно, что долгосрочный долг перед AGRO.CLUB INC является ранее оформленной акционерной долей (субординированный акционерный займ). По нему компания не платит и при подходе срока к погашению, он будет лишь продлеваться ✅
2) Чистый долг / капитал = 1,15 (на конец 2025г — 1,63) — хорошее соотношение ✅
3) Кредиторская задолженность +13% (1,78 млрд) — что именно растет не представляется возможным узнать ❗️
4) АКРА: «Портфель обязательств представлен преимущественно краткосрочным долгом, включая факторинг с регрессом (основной источник финансирования оборотного капитала) и кредитные линии. По состоянию на конец 2025 года отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составило 2,7x, отношение общего долга к выручке — 0,16х. АКРА ожидает, что средневзвешенное за период с 2023 по 2028 год отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составит 3,5х. Текущий кредитный портфель почти полностью представлен линиями под плавающую ставку. Отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам на конец 2025 года составило 1,7х, а средневзвешенное значение за период с 2023 по 2028 год ожидается на уровне 2,0х. Низкое покрытие процентных платежей обусловлено высокой стоимостью заемного финансирования и факторинга на фоне повышенной ключевой ставки, а также значительной потребностью Компании в оборотном капитале.» — тот факт, что КС медленно снижается, факторинг может стать дешевле для компании, что снизит процентную нагрузку
5) Долговая нагрузка:
➖Чистый долг / EBIT LTM = 2,13 (в конце 2025г — 2,91)
➖ EBIT LTM = (EBIT 1кв2026г + (EBIT 2025г — EBIT 1кв2025г)
➖Чистый долг / EBITDA LTM = 1,97 (в конце 2025г — 2,68)
➖ EBITDA LTM = (EBITDA 1кв2026г + (EBITDA 2025г — EBITDA 1кв2025г)
➖ Долговая нагрузка планомерно снижается не только за счет снижения самого долга, но и за счет роста EBIT и EBITDA ✅
7) Процентная нагрузка:
➖ ICR (через EBIT) = 3,45 (в конце 2025г — 1,66)
➖ ICR (через EBITDA) — 3.56 (в конце 2025г — 1,80)
➖ Процентная нагрузка не оказывает серьезного давления ✅
8) Отдельно хотелось бы вынести вопрос учета факторинга в EBIT и EBITDA, а также в ICR. Факторинговая комиссия включена в прочие расходы, если исходить из логики РСБУ за 2025г. Однако в отчете за 1кв2026г прочие расходы не раскрываются, потому учесть их не представляется возможным


🕒Ближайшие погашения и доступные кредитные линии:
ЦФА эмитент не размещал. В пояснении к отчету за 2025г есть таблица с кредитами, но нет четких сроков погашения. Зато беспроцентный долг в 40 млн перед Фордевиндом надо погасить к концу 2026г.
Информация о доступных кредитных линиях отсутствует.


🤔 Итоговое мнение. Выручка значительно снизилась. Может до сих пор отголоски от перестройки на экспорт? Не знаю. Валовая маржинальность выросла, но операционная приуныла. С чем связан рост коммерческих расходов не ясно. Итог конечно положительный — рост чистой прибыли, EBITDA, снижение процентов к уплате. ОДП тоже вырос, что не может не радовать. Долговые метрики остались в хорошем состоянии, за исключением роста кредиторки. В отчете отсутствуют какие либо пояснения, что осложняет оценку движения цифрам. Всухом остатке для меня компания остается приемлемой для небольшого увеличения позиции с 2,66% до 4%. Более рискованно, даже при хороших данных. Все таки это ВДО с рейтингом В+. Предположу, что именно из-за рейтинга компания плохо раздается на первичке. Либо я чего-то не знаю. Может людей смущает «агро» в названии...

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ Прогресс за 1кв2026г, РСБУ КВАЗАР лизинг за 1кв2026г, РСБУ ЛК-ПРОГРЕСС за 1кв2026г, РСБУ Арлифт Интернешнл за 1кв2026г, РСБУ (+МСФО) ИЛС за 1кв2026г, РСБУ (+МСФО) ЭНЕРГОНИКА за 1кв2026г
Разборы эмитентов за апрель тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале/ МАХ