Первичка рынка облигаций на этой неделе

Продолжаем неделю первички. Изучаем возможности и риски новых предложений от эмитентов.

СРЕДА (27 мая)

📌 СПМК — БО-03
🔹 Срок обращения: 3,5 года
🔹 Номинал и валюта: 1000 руб
🔹 Тип купона: фикс
🔹 Купон: 18%
🔹 Выплата купонов: ежемесячно
🔹 Амортизация: 25% в даты 30, 34, 38-го купонов
🔹 Оферты: CALL через 2 года
🔹 Рейтинг: B+ (Эксперт РА)
🔹 Начало торгов: 27.05.2026 (сразу в среду)

Третий выпуск от Сергеево-Посадского мясокомбината, производителя мясных, колбасных и рыбных изделий. Эксперт РА отмечает комфортный уровень долговой нагрузки, приемлемую рентабельность и низкую оценку ликвидности. Компания успешно погасила дебютный выпуск, второй выпуск погашается через год и имеет доходность к погашению 22% годовых. Это нижний уровень доходности для данного рейтинга. Новый же выпуск метит в доходность 19,7%. Однозначно значение купона занижено. Но СПМК особый случай. Бенефициар компании активно и открыто общается в около облигационном пространстве. Так же эмитент известен своей практикой рассылки новогодних подарков для владельцев облигаций в виде своей продукции. Лояльная аудитория у эмитента и нового выпуска имеется.

ЧЕТВЕРГ (28 мая)

📌 Минфин ОФЗ CNY3
🔹 Срок обращения: 10 лет
🔹 Номинал и валюта: 10 000 юаней (более 100 тыс. руб.), заявка для участия в рублях или юанях
🔹 Тип купона: фикс
🔹 Купон: ориентир не выше 8%
🔹 Выплата купонов: раз в полугодие
🔹 Амортизация: нет
🔹 Оферты: нет
🔹 Начало торгов: 03.06.2026 (среда)

Минфин радует новинкой. Вместо надоевших длинных рублевых ОФЗ, цена которых постоянно падает )), инвесторам предлагается новый юаневый выпуск. Он третий по счету. Первые два разместились в декабре 2025 года. 3-летние с купоном 6% годовых торгуются с доходностью 5,8% годовых, а 7-летние бумаги с купоном 7% годовых торгуются с доходностью ~6,9% годовых. Новый выпуск станет ориентиром для будущих размещений как Минфина, так и корпораций, т.к. сейчас на рынке отсутствуют бенчмарки, которые формируют кривую стоимости заимствований в юанях. Новый выпуск отлично подходит инвесторам, которые хотят зафиксировать доходность в юанях на 10 лет вперед и верят в ослабление рубля на этом временном горизонте. Хорошая возможность для диверсификации инвестиций и валютного хеджа. Стартовый купон в 8% выглядит щедро и вряд ли устоит по итогам сбора заявок. По предварительным расчетам первичка интересна при купоне не менее 7,2%. Обращает на себя внимание взрослый размер номинала — более 100 тыс. руб. Заявку можно подать в рублях, либо в юанях. При покупке в рублях обратите внимание, что сделка состоится по офиц курсу ЦБ в дату размещения, а именно 03 июня, что создает неопределенность в части курса покупки и объема инвестиций. После размещения бумага будет торговаться в 2 стаканах, рублевом и юаневом.

📌 ИНАРКТИКА — 002Р-06 (для квалов)
🔹 Срок обращения: 3 года
🔹 Номинал и валюта: 1000 руб
🔹 Тип купона: флоатер
🔹 Купон: КС + не выше 3,5%
🔹 Выплата купонов: ежемесячно
🔹 Амортизация: нет
🔹 Оферты: нет
🔹 Рейтинг: А+ (АКРА, НКР)
🔹 Начало торгов: 02.06.2026 (вторник)

Предложение от группы компаний, специализирующихся на выращивании атлантического лосося, а также морской и озерной форели. АКРА отмечает средний размер бизнеса, высокую рентабельность, низкую долговую нагрузку и высокое покрытие процентных платежей. Смущает, что рейтинговые заключения сделаны в июле 2025 года, и не учитывает итоги деятельности за 2025 г. Не хотелось бы получить снижение рейтинга сразу после размещения. А по отчетности 2025 года фиксируется снижение рентабельности и рост долговой нагрузки На вторичке торгуются 5 выпусков, 2 из которых флоатеры. У одного из них купон КС+3,4%, у другого КС+2,9%. Оба торгуются чуть выше номинала. В данном случае покупка нового выпуска с купоном ниже КС+3,4% не имеет смысла.

На пятницу запланировано еще 6 размещений. По ним будет отдельный пост. Не переключайтесь.

P.S. Не является инвестиционной рекомендацией

Хочешь узнавать про первичку еще раньше — подписывайся на канал Купонный доход в Дзен: https://dzen.ru/id/698340d3deadc729421bffac